合兴包装最近的股价十分凄惨，股价低迷的时候正是理性分析的好时机，股价高涨的时候，情绪全在当日盈利那个数字跳动上，情绪随着股价高涨，预期一再提高，股价反转时预期还在高位，然后预期随着股价逐步调低且远远滞后于股价下跌，导致赚得钱全吐回去了。
按我的性格，还是适合关注那些低位股，慢慢研究，谨慎布局，等待收货（希望不是被收割）。
合兴包装，目前PE18.51，乍一看很低了。就算包装行业很传统，疫情下行业需求萎缩，行业分散度高龙头效应不强，但是18.51还是比较低了，而且在历史股价20%分位数（20%分位数是22）以下。
但是我觉得这对于投资决策来说是不够的。反脆弱性在于把极端情况都考虑进去还OK，那么这笔交易才是反脆弱的，有韧性的，提高获胜的几率。
复盘该股的历史PE，发现波动很大，2015年底到2018年底既有五六十倍的时候也有十倍的时候，2019年之后一般在20倍上下。那么20倍，可能是最近年度一个比较正常的估值水平。这是第一个判断：近期股价，20倍是市场的常规观点。
2015年11月以来，有几段时间是股价长期在19倍以下徘徊的，包括：（1）2017年4月21日至2018年2月2日，持续41个周；（2）2018年8月31日至2月22日，持续24个周；（3）2020年1月23日至5月22日，持续17个周。第二个判断：如果出现24个周或者41个周PE持续处于目前的水平，股价也不增长，受不受得了。
2015年11月以来，PE的区间最低值是9.61，相对于当前的PE还要再打一半折。第三个判断：假设出现股价在当前的基础上再下跌50%的情况，受不受得了。
以上，是通过历史信息，进行的基础判断。
下面，再就历史极值情况进一步分析为什么，为投资决策提供再高一层的依据。
2017年4月至2018年2月这段，2017年4月21日之前那一周还是40倍的PE，到4月21日这周就变成了15.85，并且维持10倍上下的PE至2018年2月2日那周，2月9日就变成了29倍。这说明什么呢？说明这段区间极为特殊，肯定不是正常情况。
这段时间单季度的利润是大幅提高的，很明显是股价没有随着季度利润而上涨导致的PE下跌：2017Q1净利润同比+41.98%，2017Q2净利润同比+58.24%，2017Q3净利润同比+77.12%。
这段时间股价是区间波动并且总体下跌的：
这说明市场对于合兴包装2017年前三个季度大幅增长的利润不认可。其中一个原因可能是经营性现金净流量为负，2017年Q1至Q3分别为-2.19亿元、-1.44亿元、-0.91亿元。
我没有找到其它特别的原因，虽然当年原材料价格上涨，但是公司对应也有提价的行为，这也是行业惯例，可以向下游传导。
总体来看，我觉得合兴包装虽然作为包装行业龙头，市占率第一，但是行业太分散了，公司规模比较小，是第一，但称不上龙头。历史股价的波动太大，且经常会有持续数个月的下跌。不算是基本面特别好的标的。
公众号交流：波动和无知。