节选自AL SHERBIN <How to Price and Trade Options> 翻译CII投资学院
尽管我已经呕心沥血地证明了历史盈余变动通常会给我们的概率模型提供可依据的信息（只要公司管理层近期未发生变动），我想再次列举一下我通常会寻找哪些历史数据，以及如何使用它们。

1. 首先，为寻找股票的预期盈余变动，我使用具有最短到期时间的平值跨式期权，但到期时间要至少超过盈余公告日。如果我寻找的是下个星期的盈余变动，那我就不能使用本周到期的期权。虽然听起来显而易见，但这是个常见的错误。要完成这一步骤，请谨慎寻找在盈余公布后最快到期的期权。

2. 下一步，我将该预期变动与之前的10次盈余变动相比较。为什么是过去的10次呢？该数字没有任何玄妙之处。事实上，10也不是概率论中一般认为具有统计显著性的样本数，因为30通常是使得某种模式显著的最小样本数。但股票会随着时间的推移而改变它的“波纹”。一支8年前$20的股票如今交易价格为$   150，那么它还和以前具有同样变动模式的可能性就很小。因此，我先尽量选择距离当前环境较接近的样本，作为第一轮筛选。但我的研究并非至此而止。当用隐含波动率与前10次相比较时，我会考虑以下问题：
a. 历史变动超过了当前隐含变动的次数占百分之几？
b. 当历史变动超过当前隐含变动时，超过了多少？如果变动低于期权的预期，那么低多少？
c. 平均来说，隐含变动与前十次的实际变动相比如何？换句话说，过去10次盈余发布后平均变动是多少，以及该平均值与当前预期相比如何？

3. 现在，我会回顾过去40次盈余公告（10年）。首先，我试图判断自己是否相信该股票仍与过去相同。该公司是否还具有同样的管理层？隐含波动率是否近似相同？它的盈余变动是否看起来具有一致性？如果是，我会用40个盈余数据来对上述三个问题进行计算。我现在已经在统计上显著的样本里了。如果我认为我不能使用全部40个数据，那是否可以在某处划分一个界限？如果可以，我会使用尽可能多的我认为可依靠的数据，对其进行计算。

4. 我现在要开始计算在该股票上买入或做空权利金交易的预期收益。我会考虑我认为自己会赢的次数。也就是说，我推测出自己的盈利概率。下一步，我会看极端的盈利和损失情况，既观察自己是否能承受到目前为止的最大损失，也在可以承受的损失范围内设置仓位。我还会看一下平均变动，包括前10次的和我认为相关的更长期的数据，从中推测出收益预期。

5. 现在我将评估自己是否具有方向性偏好。如前文所述，一些CEO会刻意低估或高估公司盈余。使用过去的数据，你可能会看到一些趋势能支持某些方向交易。另外，对某些股票来说我还有一些其他的原因持有方向偏好。对我来说可能是基于基本面分析、信息跟读或者供给需求的利益点（最后一点也可以看作是一种技术分析的形式）。通常我没有方向性偏好，而只是对预期变动的强度作出反应。

6. 现在我要试图将所有数据转化为一笔合理的交易。重申一次，如果我选择非方向性买入权利金，那么我会买入跨式期权。如果我选择非方向性做空权利金，那么我会卖出宽跨式期权。如果我具有某种方向偏好，以及某种变动强度偏好，我可能会选择一个比例价差，如果我认为变动不会大于期权的预测值。如果没有该强度偏好，那我可能选择一个纯方向性的贷方价差。你可以对这些策略发挥创造力。只要记住将期权链所表现出的分布曲线与你所认为的历史盈余变动进行比较。


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