时间：2024-3-28
来源：国信证券
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近期，市场关注正在修订过程中的《保险法》草案，未来保险保单刚兑属性及行业风险处置进度受到关注同时据财联社报道，近期监管部门要求人身险公司进一步严格落实成本收益匹配原则，压降万能险结算利率，部分中小险企万能险结算利率上限下调至3.3%，大型险企下调至3.1%。同时，分红险的分红水平也应参照万能险执行。
国信非银观点：经济增长中枢下降和利率中枢下行阶段，为更好的应对潜在的利差损风险，优化负债成本管理、挖掘增量投资机遇仍是行业转型关键。其一，负债端持续优化产品结构，推动“底保底+高浮动”型产品，通过增加负债端弹性成本降低刚性支出。其二，监管持续引导寿险产品降低预定利率及结算利率其三，资产端进一步挖掘包括OCI权益类等资产在内的投资机会，叠加相关政策突破，在一定程度上打开险资配置空间。建议关注运营情况相对稳健，同时行业供给侧结构性改革利好龙头，推荐中国太保、中国人寿。
评论
资产负债双重承压，利差损风险或将加剧，中小险企冲击更大
目前，我国保险行业存量普通寿险保单占比仍高，在资产端收益下行背景下，为险企资产负债匹配带来一定压力。2000年至2017年期间，随着我国保险行业产品结构的不断完善创新，叠加会计准则影响，以分红险及万能险为代表的传统寿险占比快速提升，该类保单具有一定“长期性”，因此当前行业存量寿险保单占比相对较高。截至2023年末，传统寿险占行业总保费收入的比例达54%。与此同时，随着近年来居民风险偏好的下移，以及其他理财型产品刚兑属性的打破，保证收益型的年金险、增额终身寿险等产品进一步加大保险公司负债端刚性成本，使其在资产收益下行背景下面临一定利差损风险。
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