从商业模式上来说，轻资产或者无形资产意味着不需要多少资本开支就能赚到源源不断的钱，这是茅台和美科技股无敌收益的原因。而制造业的问题是资本开支得到的设备可能会过时，在竞争中不得不淘汰旧的设备而不断进行新的开支（这就是新兴制造业爆发式成长后依然归于沉寂的原因）。现在流行的资源行业，资本开支会变成资源，其实这个商业模式如果资源禀赋好的话并不比制造业差。所以水电的商业模式最好（虽然看起来需要重大投资但是后续不需要多少资本开支）。火电的商业模式中产能其实不会过时落伍，问题就是燃料和电价，换个思路类比资源行业成本相对稳定价格波动而火电是价格相对稳定成本波动。新能源发电的商业模式中投资也不会像制造业那样被先进产能淘汰。所以我认为资本开支的问题本身就比制造业的格局好很多，他的商品（电）是同质化不会落伍过时的，问题在于开支过大导致产量高价格低甚至卖不掉，非常类似资源行业，所以这里的关键在于全行业的资本开支可控不形成恶性竞争，以及在这个基础上具体的公司能够进行超过别人的资本开支（并且在资源禀赋好的地方：风、光、调峰能力）。所以我认为必须选择有能力进行资本开支并且产生有效产能（不会弃电）的综合能源供应商（这属于个股的alpha）。另外这个行业是有顶层设计的，问题是能源有保供需求，而且需求还在增加，那么在多方博弈中大家拼命上产能肯定存在，所以资本开支见顶确实是全行业产生beta的关键所在。