1、all cash is equal,但两家公司真实利润有差的，海螺水泥的真实利润大概60%左右，五粮液真实利润率高达95%，应该按真实利润来估算才是可算以，你的估值是没问题，只是你要确定你假设海螺水泥未来能维持现有盈利条件能成立。2、你应该看过老唐的文章，他有句话成长是价值的安全边际，他前不久就买了很多茅台，pe四十以上，按你的算法收益率可能还没五粮液的4%高，如果你在合理估值以下买入一家好公司，你的收益率=收益+成长，也就是买入五粮液的收益率12%（10%的成长+2%的收益），而海螺水泥的收益率的收益率因该是收益10%+0%=10%(210真实利润/2090市值=10%，我反推了一下你认为海螺的真实利润大概210亿左右，和我算的60%的真实利润差不多)，之所以你认为是15%，是你假设了三年或五年他会回归合理估值，但低估的公司可能会一直低谷，永远不要指望接盘侠。所以你因为忽视了五粮液的成长低估了五粮液，相信低估的公司三年会回到合理价格而高估海螺（不会有公司会自然而然回归合理估值，只是因为他的高回报会吸引很多人去买入而回到合理估值）