哔哩哔哩（BILI）为中国最大的以Z世代为核心的泛娱乐文化社区，受众用户群以90/00后为主，占用户总数超过80%。2017年Q4月活用户超过7000万，哔哩哔哩在中国年轻人中间是一个无可争议的王者，拥有极高的用户粘性，公司正处于盈利模式快速变现阶段，用户价值将逐步体现在市值上，未来公司市值值得期待。基岩资本长期看好公司的发展，认为公司长远的合理估值为50亿美元以上，给予“增持”评级。
1．哔哩哔哩不仅仅是一个视频平台，而是一个基于视频内容构建的社交平台，估值体系应对标社交平台。B站的核心价值是通过仪式化的流程构建了用户的身份认同，并以风格鲜明的内容运营构建了以Z世代（90/00后）为主的社区。内容方面，B站85%以上的观看量来自于UP主的原创自制内容，内容来源一方面成本很低，一方面本身带来交流的属性；用户方面，B站用户活跃度和粘性明显高于一般视频平台，B站的讨论交流活跃度明显更高。B站具备非常明显的社交平台特征。
2．游戏业务取得突破，公司营收高速增长、净利润亏损收窄。公司处于盈利起步阶段，得益于《Fate/Grand Order》和《碧海航线》等游戏的良好表现，2017年公司手游收入为20.6亿元，占总收入83.4%，其中FGO占游戏收入71.8%，FGO的运营对公司收入有着较大影响。4月27日，索尼集团发布2017年财报显示，在公司旗下手游《Fate/Grand Order》的带动下，部门销售收入为463亿人民币，同比增长23.5%。日本FGO的版本比中国版本运行早9个月，过去的运营数据较为相似，因此预计手游业务未来仍将为公司带来稳定且可观的销售收入，短期不会出现大幅下滑的情况。
3．广告、直播业务增长潜力非常巨大。从2017年营收的来源可以发现，B站主要营收来自于游戏，而直播业务和广告业务占比都很低，目前直播和广告的营收分别为7.1%和6.5%。今年以来，公司在直播和广告方面都投入更多的资源，预计这两块业务会有较大增长，未来市场空间非常大。
B站具备社交平台特征，按照社交平台估值，B站被市场低估。B站目前月活跃用户为7180万，单用户估值约为40美元。陌陌单用户估值约为70美元，YY单用户估值约为80美元。B站相比国内其他社交平台，拥有更高的用户粘性，单用户价值应该拥有更高的估值。若按80美元/MAU计算，预计B站合理估值为50亿美元以上。