$文科园林(SZ002775)$ 文科园林价值面受低估 携手学知悟达拓展文旅产业

财经快报网12-17 09:27

文科园林(002775.SZ)12月13日晚间公告，公司拟通过全资子公司武汉文科，以800万元收购武汉学知修远教育交流有限公司(简称“学知修远”)持有武汉学知悟达国际旅行社有限公司(简称“学知悟达”)12.21%的股权，同时，学知修远以学知悟达87.79%的股权，作价5750万元对武汉文科增资。交易后，武汉文科持有学知悟达100%的股权，学知修远持有武汉文科20%的股权，上市公司持有武汉文科80%的股权。

文科园林在公告中指出，文旅产业是公司近年来重点拓展的产业板块之一，这次收购规划主要致力于花卉博览园、研学文旅基地、田园综合体等投资建设及运营，将“科教”赋能于“文旅”，使公司的文旅业务有更为清晰、精准及差异化的定位，同时能降低公司在文旅行业进行探索的时间和经济成本。

主营业务突出 核心财务指标持续向好

公开资料显示，文科园林是一家综合性园林企业，是国家城市园林绿化一级资质、风景园林工程专项设计甲级资质及市政公用工程施工总承包二级资质企业，拥有园林古建企业资质和植树造林企业资质，主营业务为风景园林及旅游景区规划设计，景观及市政工程施工、生态环境综合治理、文化旅游项目投资开发、PPP 项目投资及运营等，曾获得多项业内殊荣，品牌优势明显。

文科园林2019年三季报显示，今年1-9月，公司经营性净现金流达到 1.87 亿元，较去年同期大幅增长。这主要得益于公司今年以来持续加大回款力度，严格要求付款进度，同时对回款较好项目增加了内部资源倾斜，更重要的是订单充足。

截至2019年第三季度末，文科园林在手订单合计金额为 2018 年全年营业收入的 2.38 倍。同时公司主要客户为头部优质地产公司及经济实力较强、回款条件好的地方政府及其下属公司，充足的订单和优质的客户资源也保障了其充裕的现金流，目前文科园林在手货币资金 7.28 亿元，同时公司拟发行可转债募资 9.5亿元正在监管部门审核中，拥有银行及多家金融机构授信，额度充足，资金来源及实力雄厚，足够支撑在手订单落地，未来业绩有望继续增长。

值得一提的是，文科园林2018 年底资产负债率仅34.54%，2019 年前三季度 39.12%，显著低于申万园林工程行业其他公司。这得益于文科园林在风险控制方面做的很好，早在前两年外界经济形势下滑，融资渠道减少时，公司就已经专门成立了风险控制部门，从项目收益率、融资条件、融资成本、回款条件等多个角度对意向项目进行风险把控，并及时调整了项目进度并控制财务风险。

向下延伸拓展文旅业务 收购学知悟达带业绩增量

2019年9月，文科园林尝试将园林产业链向下游延伸，规划并投资建设了武汉文科生态田园，该项目集田园观光、研学旅游、生态科普等为一体，为公司创造了新的商业模式示范，目前一期已经初步建成，项目占地面积700亩，并在未来有进一步拓展的空间；此外，占地47亩、规划建筑面积约93000多平方米的武汉文科绿谷项目正在建设中，预计2020年上半年建成，建成后将拿出资源用于打造青少年科学素养教育和体验式研学教育的研发实践综合体。

此次收购的学知悟达为国内研学市场领军企业，致力为3到18岁的未成年人提供专业的教育型旅行服务。通过二十多年的精耕细作，企业构建起业内四大核心竞争力：周密的安全防控能力、超前的研究研发能力、有效的师资服务能力及强劲的市场开拓能力。数据显示，学知悟达盈利能力十分突出，2018年，实现营收1.37亿元，净利润930.37万元，2019年1-10月，实现营收1.21亿元，净利润1062.69万元，经营业绩稳定，增长潜力巨大。

收购完成后，通过股权收购及换股出资，学知悟达正式成为武汉文科的全资子公司，学知高管团队将作为武汉文科的核心管理团队主导运营其位于光谷的文旅资产项目“光谷营地”。

目前，依山伴水的光谷营地一期已经初步建成，侧重营地配套、研发及扩展的二期、三期项目也已进入初步建设及整合规划阶段。很快，以科学素养及思维创新教育为主题的科创学习空间、以农事体验及手工劳作教育为主题的劳动教育空间、以生涯规划及职业体验教育为主题的生涯规划教育空间和以户外拓展及自然环保教育为主题的自然教育空间，将共同构建起“光谷营地”的主体课程框架，并与光谷国家级高新技术开发区丰富的科教资源、高新科技资源和自然资源一起组成立足本地、辐射中部乃至全国的实践教育未来学习中心。

从项目契合度来看，学知悟达对“文科营地”定位，符合文科园林拓展文旅业务的战略方向，同时学知可以借助文科园林在全国范围内的影响力和资源整合能力，让营地的“光谷模式”有了全国复制的可能性。

从政策层面来看，国务院此前印发的《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》指出，要有力提升文化和旅游消费质量水平，丰富文旅产品和服务供给，为文旅新发展再注入强大动力。

从市场前景来看，我国旅游行业已由成长期切入至高速发展期，在政策支持、高铁加密、休闲度假游需求提升背景下，文旅产业未来几年将超过很多行业增长速度，达晨文旅基金管理公司总裁齐慎表示，中国文旅产业或将迎来万亿级市场。

业内分析人士指出，文科园林目前在资本市场上的市值已经严重被低估，市盈率明显低于行业平均水平，此次并购学知悟达后，股票交投活跃度将会得到明显的提高，股价也会形成底部反转。同时，文科园林也将利用自身资本市场及生态环境建设专业能力方面的优势，以武汉文科为载体，立足武汉，面向全国打造一家以研学旅行、教育营地为主业的子公司，预计将对公司未来业务发展产生积极影响。