$国瓷材料(SZ300285)$ 粗略看了看国瓷的客户资质、行业特点、经营状况、管理层，我们接着跑马观花地看看国瓷其他的东西。
在建工程
国瓷近年的在建工程逐渐多了起来。 2022 年财报注释里显示当年设备投入约 5.6 亿，同时财报募集资金使用情况披露项目的本期投入金额约 1.9 亿。看来年报里并没有公布当年购置的大部分设备的用途。国瓷也没有在调研或问答中公布设备具体用在什么产品生产线上。考虑到国瓷内部对公司项目调整很快，我们暂时也不费时间去扒底裤研究这些投资到底应用在哪些生产线，暂时认为这些在建工程能够给国瓷带来收益。
一般来说，在建工程增多意味着需求增大，因此需要扩建产能。产能增大大概率可以带来产量增加，带来的结果是营收上涨。尽管商业上有“先画大饼忽悠供应商增加产能，待供应商实现扩产后再砍价，实在砍不下来价就砍单”的做法，但砍价一般不会在扩产后立即发生，而是发生在扩产后的一到两年。另外国瓷客户分布比较分散，大客户占比也不大，就算被砍单影响也有限。所以我们可以判断出国瓷收到的订单在增加，短期内营收大概率会上涨。反映到股价上就是短期内大幅度下跌的概率不大。
“十年百亿”的目标
国瓷在 2022 年年报中提出“十年百亿”的目标。国瓷管理层非常睿智，把营收增长点定在消费电子材料、义齿材料、和精密陶瓷材料这三块。我们暂时不去评估这三块的市场规模，而是“拿来主义”，暂时无脑认为国瓷目标比较合理而且能达到。那么按现有营收规模计算，达到百亿的目标要增长两倍。
营收增长的同时一般都伴随着毛利率的下跌，所以才有“薄利多销”这个成语。尽管国瓷管理效率很高，耐不住天天要面对客户压价、员工工资上涨、竞争对手崛起、原材料上涨等诸多因素，所以如果国瓷实现了十年百亿的目标，我们预计国瓷净利润不太会增长两倍；大概率会增长一倍，达到大约 16 - 18 亿左右的规模。基于这个估算，国瓷现在 250 亿的估值就显得低估了。问题是，国瓷吹过的牛有多大概率实现呢？