$国瓷材料(SZ300285)$ 我们已经知道，国瓷主要产品线所在的行业景气度或者在回升，或者维持不变。我们也知道公司运营很稳定，而且管理效率非常高。那么我们看看国瓷的客户资质和产品竞争力。
客户资质尚可，不过缺少顶级客户
国瓷应收账款的坏账率基本上维持在 7% 左右，说明客户经营情况总体尚可。
除了催化材料的潍柴、玉柴、全柴和新能源材料的宁德时代之外，国瓷在其他产品线上一直没有陪伴公司成长的顶级客户。从公司财报和投资者互动问答整理出来的资料显示，日系 MLCC 大厂根本不用国瓷；三星电机和国巨是客户，但没公布采购额（国瓷财报里尽管列出前五大客户营收占比，考虑到可能是三星电机多个工厂向国瓷采购，采用多个法人下采购单，所以我们不采用财报里的数据）。三星电机每年 MLCC 营收约为 250 亿人民币。按照 MLCC 行业毛利率和国瓷公布的消费电子产品营收来估算，三星电机从国瓷的进货量不大。国巨同理。
随着信维益阳 MLCC 产业园的投产，国瓷白粉的客户资质稍稍有了一点点变数。信维一直坚持大客户策略，稳定地向苹果、华为、特斯拉这些行业顶级公司供货。国瓷是益阳信维的供应商。看看国瓷能否抓住这个机会，和信维一起戳一戳村田和太阳诱电这些日本厂商。大肉尽管暂时抢不到，可以先试着抢一抢骨头啥的。
产品竞争力一般
没有顶级客户陪伴公司一起成长，造成的结果是公司打磨产品的速度会变慢，所以推测公司产品竞争力一般。尽管有的行业研报宣称国瓷 MLCC 白粉在中国的市场占有率是 80%，但并没有说明统计口径。从中国 MLCC 市场总规模大约 500 亿来看，这个统计可能仅仅计算了上市公司公布的数据。村田这种自有钛酸钡粉制造工厂，自产自销的部分和在中国以外采购钛酸钡粉，制造且销售到中国的 MLCC 这两部分没有被研报统计进去，所以结论有些以偏概全。三星电机和国巨从国瓷进货量都不大，而且国瓷车规级钛酸钡粉目前出货量很少，也从侧面说明公司白粉竞争力一般。
行业几乎没有新进入者
对国内企业来说，钛酸钡粉行业中可触达的规模很小。而且前期投入大，回报周期长，所以行业当前的现状是小企业没资金于是做不起来，大企业有资金但没兴趣，社会资本嫌投入产出比不性感，所以也不是很喜欢。于是乎，国瓷一直能够不用太竞争地守着这一亩三分地，每年有些不错的收成，还没外敌惦记。所以从股东角度，国瓷是非常好的公司。
客户替换掉国瓷不容易
国瓷采用直销。一般来讲，采用直销意味着客户需要高度定制化的产品和相关的配套服务，对技术支持人员的要求较分销要高很多。拥有这种技术壁垒需要比较长的时间，而且客户产品已经和国瓷的产品高度适配，所以除非出现重大变故，客户不会轻易换掉国瓷。这也给国瓷带来了相对稳定的收入预期。这点也非常受股东欢迎。