$顺鑫农业(SZ000860)$ $五粮液(SZ000858)$ $分众传媒(SZ002027)$
短期感知认为消费疲弱，短中期房地产大周期调整，我认为白酒可以作为家族资产传承视角的长期配置，对于未来经济增速，我们已经降低预期，关键还是看经济能不能稳住，如果不能稳住，对于消费的影响应该是非常明显的，这是目前市场担忧所在。
白酒最近的下跌有市场担忧房地产暴雷塌陷与白酒消费的强相关性因素，市场有研究认为白酒增速与固定资产、房地产投资增速高度相关，我认为白酒与GDP增速和老百姓的DPI高度相关，未来关键还是看中国经济基本盘能不能稳住，如果不能稳住，很多行业的业绩都会受到冲击和调整，这是目前困境所在。白酒作为优秀的商业模式的A股中难得的兜里有钱的消费型公司，我还是愿意适当配置优秀白酒公司的。
我今年研究的顺鑫农业的看点是不良资产的剥离和业绩的困境反转，老百姓的口粮酒有一定的刚性（百年老字号牛栏山是其中之一），如果公司经营得当，逻辑大概率成立，但还是要看大环境的配合。单从静态估值而言，风险不大，未来有强阿尔法的收益预期，如果未来经济稳不住，这个逻辑就难了。需要逐季度的跟踪与观察。
为什么研究顺鑫农业，其实是因为我喜欢选择雷已经被大部分引爆的但是底子不差的公司下手研究，没有一点担忧的公司我倒是不会重仓参与，比如五粮液，目前市场充其量是杀估值，还没有到杀业绩的阶段，看好也只是轻仓。当一个底子不差公司被杀估值、杀业绩后，我会选择研究，此时不能确定能否赚钱，只要估值向下的空间能够承受就可以下手。在赔率和胜率适合时，积极承担现实风险，尽量规避理论风险。因为现实风险已经被市场定价，理论风险是未来逻辑上要发生的风险还没有被市场定价的风险，当一个标的负面逻辑被市场充分演绎后，只要底子还在，随着内外部关键因素的变化其正面逻辑的演绎就会自然展开。我是从不同视角来看市场和公司的逻辑，赚视角锐度和变化的钱。
基于价值的底子不能丢，把价值视角放到市场中去理解和应用，在估值的极限区域下注。对于分众传媒的研究就是这么一个逻辑。目前在研究关注顺鑫农业。到目前，分众传媒我跟踪研究了7年多的时间，我们需要有极度的耐心和保持对未知不确定性的敬畏之心。@今日话题