$中国巨石(SH600176)$ $伊利股份(SH600887)$ $分众传媒(SZ002027)$
关于生活与投资的常识性思考
思考一
2021年1月1日至2022年12月31日，正好是2年，以上截图对应的组合收益率为-0.80%，同期沪深300的收益率为-25.71%，感觉下来这2年甚是艰难，深感投资不易。难在：企业经营的不确定性，宏观环境的不确定性，相关政策的不确定性，市场情绪的不确定性，市场流动性的不确定性。这些因素的演绎是股价波动的关键之所，但是从一个长期的维度看，决定资产价格的底层逻辑一定是该资产的价值，于股票资产而言，股票价值应该是对应公司未来的现金流的折现，说的通俗一点就是公司未来能为股东赚取多少可以自由支配的现金，这是投资的底层逻辑。谈到股东剩余现金流，这就涉及公司估值层面的思考。
思考二
价值投资的核心就是要能发现标的资产的天然价值，你要大概的知道自己所投资的资产相对于其它可比资产的价值比较优势，这就涉及横向比较和纵向比较，只有比较了才能比较清楚的知道标的资产的价值有几何，这就是即便是在市场惨不忍睹的环境下还能坚守的底气和信仰，知道自己的资产是物有所值的，这点在熊市环境中尤为重要。谈及估值，我认为估值是科学也是艺术，科学的成分在于估值的底层逻辑是未来现金流的折现，艺术的层面就是未来的现金流的预期与预估、折现率的大小等，这些只能大概的正确，要不然就是精确的错误了，这是难点；还有一难点就是，比如：我们假设同一消费品公司分别处于牛市和熊市中，在牛市20倍PE的估值可能是起涨点，市场会认为低估了，因为在牛市，市场情绪高涨，人们对未来预期过于乐观相应就愿意给出更高的估值，相反在熊市20倍PE的估值可能就是顶点，市场会认为高估了，因为在熊市，市场情绪普遍极度悲观，人们对未来预期过于悲观相应就只愿意出非常保守的估值。同样的公司同样的20倍PE，市场对于估值的感受和相应的市场行为可能就截然不同，有云泥之别！我们经常说听听公司的声音、听听自己的声音、听听市场的声音，估值的变量和因变量在不同的市场、不同的三观、不同的投资者那里所诠释的意义和解释的力度与权重可能非常不同，这就是分歧，分歧的存在是市场不断交易的关键动力，这背后能折现出各参与方对于同一标的估值的不同，从这个层面来讲估值是一个思考和艺术的过程，不仅仅是静态的计算。这就告诉我们应该心里有估值，手里没有估值。佛祖说：“不应取法，不应取非法”，佛祖还常说：“汝等比丘，知我说法，如筏喻者；法尚应舍，何况非法”。说的也是这个道理。
思考三
有人常说会买的是徒弟，会卖的是师傅，而我要说会买的是师傅的师傅，会卖的是师傅。好资产价格贵了永远是原罪，只有等到优秀资产跌下来了才是好投资。优秀的资产在熊市卖出白菜价格的机会是较多的，此时下重注才是大机会。为什么？价格买便宜了，天然就是有优势，价格买贵了，天然就有劣势，买的价格低就好比战争一开始我方就占据有力地形，并在一定程度上掌握了主动权。孙子说：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”。战争首先要想办法立于不败之地，求不败而不是求战！投资不仅要选资产而且要等待时机，借力周期与趋势，顺势而为！正如计然所言：“论其有馀不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。财币欲其行如流水。”
思考四
尽量多讲客观事实，少提观点。提观点要勤勉谨慎，观点的提出要基于客观事实和正确严谨的逻辑，单纯的提观点是常人的习惯，因为单纯的提出观点是简单直接而且也不需要太多的思考，而投资者则需要的是客观全面的事实和严谨的逻辑推演，这可能是科学研究的方法吧，研究过程力求无我相，塑造自我追求无我方能遇事从容淡定客观理性。千万别混淆了事实与观点。
思考五
遇到危机和头痛的问题，如果用当事人的视角不能很好解决的话，我们就应要尽量变换视角，这个视角可能是从时间维度来看，比如：突发事件致使标的公司短期可能是非常严重的问题并影响市场对它的估值，但是如果该问题没有实际性的改变它的商业模式和底层的商业逻辑，那么从一个更长的视角看，此时的低估值恰巧是一较好的投资机会。这个视角也可能从交易对手方来看，这个视角可以从竞争对手方、也可以从消费者视角看等等。正如苏轼所言：“横看成岭侧成峰，远近高低各不同”。看问题的角度不同，得出的结论可能就不同。所谓短期可以预期，中期可展望，长期可想象，也是一种看事物的视角与方法吧。于投资而言，我们尽量要做到用全局视角、终极视角、前瞻视角、逆向视角、周期视角、历史视角、对方视角、上帝视角、无我视角……来看我们遇到的事物，视角不断的变化与转换可以焕发出灵动与跳跃之美！正如：“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”。又如：穿越千年的苏轼之词“料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴”。生活之美在于发现，投资之美在于视角的灵活转换。