鹏华酒周周观24年第20期(20240531)

鹏华酒周周观24年第20期(20240531)

鹏华酒ETF（512690）及酒LOF（160632/012043）

本周市场持续调整，此次回调并不出人意料。在过去20年里，MSCI中国指数曾23次进入技术性牛市（定义为从底部反弹20%），其中有22次在进入技术性牛市20个交易日后都经历了至少5%的回撤。更重要的是，在这23次技术性牛市中，有12次市场在回调之后恢复了上涨趋势，在接下来的3个月平均上涨了31%。政府正在出台一系列支持性政策，为股市提供明显的底部支撑，特别是房地产和地方债领域的政策有助于化解股市尾部风险，提振了市场信心，进而推动股票合理估值水平的上升。

中国股市的投资组合价值不断提升；政府提供下行风险保护政策托底；资本市场改革带来的上行潜力，股市上行进入震旦区间，等待经济数据改善及后续更加强有力政策落地。

从经济社会变化中寻找消费新趋势。①2021年以来消费股走势偏弱，地产下行产生影响，但中外经验显示消费是长期牛股重要基地。②消费股领涨主线随经济社会发展而变化。2020年之前食饮/医药长期领跑；2006年之前零售领涨；2007-13、2016-20年地产链领涨；2014-20年社服领涨。③目前国内经济和人口均有重要变化，新消费趋势正在显现。2023年以来拼多多为代表的性价比消费快速发展、演唱会等娱乐需求火爆，这些能否演变为长期消费趋势值得思考。

白酒板块：期待端午旺季回款表现以及未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，关注去库存挺批价情况。目前销售处于淡季，整体等待端午节前加码回款，5月下旬逐步开启回款发货。

本周贵州茅台召开股东大会，新领导层亮相，新管理层坚守维护核心竞争力，包括品质（效率、速度和产量均服从质量）、品牌（关键在于提升品牌美誉度，相对群体和相对场景的共识）、工艺（崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒），同时注重环境保护与文化积淀，人才梯队完善，发展具可持续性。茅台股东会释放确定性信号，茅台批价短期波动不影响五粮液等主流品牌批价稳定向上和白酒投资逻辑，白酒板块仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；

整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受五一动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。

市场行情回顾：

个人观点：

酒类板块小级别反弹，看汇率变化

酒类板块中级别反弹，看政策预期

酒类板块大级别反弹，看经济数据改善。

细分板块：

本周酒类各子版块持续调整。

个股：个股普跌

北上资金：

本周，本周市场大盘动荡调整，北上资金有所流出，北上资金占酒类板块占比为5.46%，环比回调0.07%。

估值水平：

中证酒估值为23.17，近三年估值分位数0.00%，近五年估值分位数0.00%，近十年估值分位数13.46%，五粮液估值为17.96 ，贵州茅台估值为26.55，洋河股份估值为 13.64，山西汾酒的估值为24.78。