中金公司-银行业：“一浪”来袭，中报行情可期
研究报告作者：黄洁，毛军华
研究报告出处：中金公司
研究报告上传时间：2014-7-23
【研究报告内容摘要】
半年报同比增12%，平安/华夏/招行增速较快，民生低于预期
        作为最早发布银行股业绩预览报告的券商，我们预计上市银行整体/上市股份制银行上半年净利润增长12.1%/16.4%，与一季度的11.3%/17.4%基本持平。其中平安(31%)、华夏(22%)、招行（15%）增速较快，民生(11%)低于预期，兴业(18%)符合预期。
        关注要点
        二季度股份制银行整体净息差环比上升6bp、部分股份制银行（兴业、光大等）更是大幅上升20bps+，大银行则略有下降。二季度银行间市场利率明显下行，有助于股份制银行净息差的扩大：1、非标同业业务资产端收益率（接近贷款利率）基本不变，而负债端成本明显下行；2、标准化同业业务（如票据等）资产端收益率和负债端成本同时下行，但负债端久期短于资产端，因此成本下降幅度更高。对大银行而言，市场利率下降带动同业和债券投资业务资产端收益率下降，但负债端成本（接近存款利率）基本不变，故对净息差不利。
        不良温和上升，速率和一季度类似。作为宏观经济的滞后指标，一季度经济增长乏力使得二季度银行资产质量压力不减。我们预计上市银行不良贷款额环比增5.5%，和一季度的7.6%基本相当，不良率环比升2bp  至1.03%，与一季度持平。
        中国信达(1359.HK)受益于传统类/附重组条件类不良资产经营业务的快速增长，以及债转股组合资产减值的明显减少，半年报靓丽，预计业绩增长~35%。远东宏信(3360.HK)资产规模稳健增长，预计半年报收入增幅在30~40%，但人民币贬值造成汇兑损失，净利润增幅~20%。
        中报行情可期。统计2011  年以来A  股银行股月度表现，在业绩披露期(3/4/8/10  月)均取得了绝对和相对收益(股份制银行平均分别为2.0%和2.9%)。就中报而言，首家银行披露半年报（8  月10  日附近）之后的10/30天，股份制银行平均绝对和相对收益分别为3.4%/6.0%和3.7%/6.3%。
        估值与建议
        A/H  股银行目前交易于0.76/0.80  倍2014  年市净率。作为在三月末最早看多银行股的券商，我们在6  月30  日发布的报告《“一轴两浪”助推银行股三季度行情》中继续推荐三季度银行股交易性机会。七八月份良好的中报即为“两浪”中的第一浪。重申A  股板块10-15%的上涨空间，龙头银行15-20%的上涨空间。A  股推荐招行/平安，H  股推荐民生/重庆农商行。
        风险
        宏观经济增速低于预期。