一、业绩
2023年，上证指数从去年收盘时的3087下跌至2974点，跌幅3.7%；同期沪深300指数跌幅11.38%；
2023年，我们亏损15.89%
18年回归价值投资后，我们的业绩如下：
2018：-20.5%，
2019：30.38%，
2020：43.68 %
2021：-14.89%
2022：-9.83%
2023：-15.89%
二、亏损的原因
2023年，我们亏损的原因在于：
1、经济低迷
2、市场情绪
2023年，宏观经济表现不佳，大部分企业经营业绩不好，股市也随之低迷。
但是，短期经营状况虽然不佳，中长期不说看好，但至少还是能保持略微的增长。此时股价下跌一点，正常。但在本已便宜的基础上，再度下跌至一个极端的位置，那就不是简单的基本面可以解释的。
我认为，是情绪过度悲观了。
股价，在绝望时过度下跌，在盲目时过度上涨。
股价，不会在一个合理的范围内波动，只会在两个极端之间来回波动。
投资收益率 = 股息率 + 增长率 + 情绪波动幅度
拿招商银行举例。
股息率比较稳定。
增长率随宏观经济状况而波动，但增长，还是没问题的。只是增长的速度变慢了，比如说由10%下降至5% 。
咋看好像没什么，但这个5%的增长率降幅，却能造成股价25%的降幅。过去两年加起来，降幅超过50% 。同样，如果经济状况改善，退一步说，哪怕不改善，只是信心稍微恢复，即便此刻的增长率没变，股价也很容易出现1倍的涨幅。别以为1倍很多，也就9倍的市盈率。如果经济状况再略有一点好转，再出现50%的涨幅，至13倍多的市盈率，也不是不可能。
13倍的市盈率，高吗？
增长率只是恢复一点，股价就能从4倍多的市盈率，涨至13倍多的市盈率，这之间的差距高达3倍。
基本面根本解释不了这种变化。
唯一的解释就是投资者信心的变化，也就是情绪。
情绪的微小变化，足以轻松淹没“股息率 + 增长率”。
所以，在《2022年投资总结》里，我们总结出了买入的时间点：只有在极端的情况下，才买。
2023年开初时，我们投资的公司股价并没有处于极值，但当时我们为何不先清仓，然后等未来股价处于极端了，再买回来？
原因在于：
1、2022年10月末的时候，市场刚经历过一次极端。
2、我们当时的持仓，估值水平本身就处于一个比较悲观的水平。
绝望（极端） => 悲观 => ？？？
“？？？”究竟是重新回到极端？还是会维持悲观（横盘）？还是会没那么悲观？甚至向合理转变？
不知道。
这就好比，现在大盘处于极端，如果晚点反弹了一点，重回悲观，那是不是要把手中的股票卖了？然后期望大盘在卖出后，跌回极端（再买回来）？
我认为，这种行为很不靠谱，纯粹赌运气，危险。
股市只有在绝望和盲目这两种极端情绪时可以利用，悲观、乐观、合理，这三种情绪，都不能利用。
所以，我们2023年初，当股市刚从极端走回悲观时，我们并没有把手中的持仓卖掉。但如果出现极端情绪的时候，我们会利用极端。
这就出现了我们2023年的三笔交易。
三、2023年的交易
详情见《牧原换招行----记录始于2023年的投资周期11》。
三笔交易的主要原因都是市场出现极端情绪，次要原因是考虑现金流的效率和稳定性。
前两笔由于时间过去较久，效果比较明显。
第三笔才过去没几天，很难说是对是错。
然而，这样的移仓，因失误率高，故只是微调操作，虽能提高整体业绩，但作用有限。
四、真正的机会：
真正利用市场极端情绪的机会是：
我们手上有空余资金，经历长时间的等待和煎熬后，当市场出现极端，才大规模买入。
很明显，现在市场有这样的机会，但我们却没有条件（已满仓）。
上一次我们具备这种条件的时候，是2020年底，我们大规模买出股票的时候。
可惜的是，当时我并未重视利用市场情绪，精力主要集中在基本面上，故选择了一批价格便宜的投资对象。
问题在于，当时的股价远未到极端。
所以造成了我们今天的困境。
股市上涨时，不可能出现极端绝望。
从“收益率 = 股息率 + 增长率 + 情绪波动幅度”出发，
当时最应该的做法是：
1、将约1/2至2/3的资金放在“股息率 + 增长率”上，以保证现金流的稳定；
2、另外的1/3 ~1/2资金，空置，等待未来必定出现的极端情绪。
一次极端情绪，潜在收益率高达100% ，甚至更高。
的确，等待的时间未知，可能会很长，所以必须安排部分资金放在“股息率 + 增长率”上，创建稳定的现金流以支撑日常支出，才能不惧久等。
几年等一次1倍以上的机会，很划得来。十年下来，有个4倍的收益，就非常非常不错了。
即便等不来机会，股市长涨不跌，也能享受上涨带来的快乐，并有机会在出现极端盲目情绪时卖掉。
没有只涨不跌的股市，只有在两个极端之间来回波动向上的行情。
五、我们所投资的公司：
当前持仓：
招商银行：51%
牧原股份：30%
中国平安：11%
中证红利：6%
其 他：2%
（其他：主要是现金、宁波银行和分众）
不管是招行、牧原还是平安，都是各自行业内最优秀的公司。但当前的市场环境，泥沙俱下，主导行情变化的主要因素并非公司的经营状况，而是情绪。
以下简单介绍我们所投资公司的状况，及其当前所处的情绪环境。
招行：
招行的经营状况是全中国最好的，但营收和利润增速，却不是。制约招行增长的关键因素是：资产荒。简单来说，就是好项目太少，烂项目又不想投。钱在手中花不出去，只能曲线救国，开拓财富管理业务。但又恰巧遇上2023年的寒冬，如之奈何……
当然，经济转暖时，这一状况会明显改善。
招行当前的估值水平处于：极值。
牧原：
成本优势虽略有缩小，但依旧领先一大截。原因在于，竞争对手前几年的大额投资在猪场峻工后，通过出栏量的上涨把费用摊销下来了。这种非技术积累型的追赶只能取得一次性效果，再想把成本优势缩小，只能通过技术和经验积累，一点一滴的。这是一个漫长的过程。
但，2023年牧原的智能化养殖开始逐渐步入正轨。智能化凭借数据收集上的绝对优势，在技术和经验的积累速度方面，将越来越快。具体有多快不好说，但肯定比非智能化的竞争对手快。这样一来，成本优势能否缩小，就不好说了。甚至进一步拉大也不是不可能。
牧原当前的估值水平处于：悲观，程度很深。
平安：
过去几年平安的改革，并未取得成功，至少截至2023年，平安的业绩也没见怎么好转。这与近几年的大环境有一定关系，整个保险行业近几年都不怎么好。
虽说平安代理人的产能较改革前提高了不少，但，就比如把班里的差生开除掉，只留下优等生，平均分自然会上涨的道理一样，代理人产能的提升有多少是因为代理人结构的优化，又有多少是改革措施带来的提升，真说不准。
中国的保险市场是一个还有待开发的庞大市场。前年算过一笔账，大概就是当前前20%的家庭夫妻人均年保费支出印象中好像是3000元左右，算上孩子父母，就更少。这还是被平均的，实际支出肯定更少。
未来随人均收入的提升，保费支出毫无疑问肯定会上升。
保险行业长期前景虽不错，但也是一个深受经济周期波动影响的行业。
有优也有劣吧。
中国平安当前估值水平：极值。
中证红利：
大盘指数的一种，以红利为主，没什么好说的。
当前估值水平：极值；
六、2024年我们打算怎么做？
1、继续追求可增长的稳定现金流。
稳定的现金流是一切的保障。
我们投资的根本目的一直都是：可增长的稳定现金流。
所以，我们首先考虑的是“股息率 + 增长率”。
其中，股息率的比增长率更重要。前者是实实在在能拿到手的，后者谁知道明天会不会发生什么不利的变化。
2024年乃至可预见的未来，我们都将保持这一点，不会改变。
2、出现极端情绪时，我们将进行微操
但也只是微操，对整体可能作用有限。
如果没有出现极端情绪，则不会有任何操作。
现金流始终是我们投资的根本目的。
3、若股价出现反弹并上涨至极端盲目的程度，则卖出
个人感觉，2024年应该不会出现这种状况。