方大特钢印象及公司研究（20220203）
一、方大特钢财报印象
盈利几乎分光
研发几乎没有
投资活动很少
净利率在2016年以后有突飞猛进的质变
净利率猛增，到底发生了什么？
为解决这个疑惑，且让我们来看看方大的产品，看是否能看出点门道。
15年度
16年度
17年度
18年度
19年度
20年度
整理以后的变化趋势图
根据财报，进一步分析单价列表如下：
变化趋势图如下：
从上面这个表格可以看出，15到16毛利率猛增，主要靠螺纹钢销售单价上涨，此时，螺纹钢的成本基本不变。由于方大特钢螺纹钢占到了销售的主要部分，所以螺纹钢的上涨拉动了整个公司毛利率的提高。但螺纹钢并不是什么特殊钢材，它就是一个普通钢材。能够导致销售价格上涨，是什么原因？
二、方大特钢公司及行业研究
上面是方大特钢财报阅读初步印象，方大特钢为什么近年来基本面大为好转，是方威牛，还是碰到了行业景气周期，为了解答上面的疑惑，下面开始对这个问题展开研究。
方威何时接手。
1.1、方大特钢历史沿革：前身南昌长力钢铁有限公司，2003年9月30日在上证所上市。
1.2、2009年10月13日，方大实业收购南昌钢铁有限责任公司股权，从而间接控股长力钢铁股份公司，2009年12月长力钢铁股份变更为方大特钢。
考虑到方大集团从接手到现在（2020年报日），已经有了11年，再回溯11年看公司基本面的改善是由行业引起的还是由于是应为变更管理者引起的已经没有意义。考虑到11年即便作为周期股时间也已经足够长，下面仅从2009年开始，考察方大特钢从2009到2020年期间基本面的变化以及行业状态的变化。
2、2009年起至2020年方大经营状况
从同花顺中，以每股收益、营业总收入、销售毛利率分别从钢铁板材板块和特钢板块，各自挑选3家排名第一的钢铁企业，这几家企业分别为：八一钢铁，宝钢股份，太钢不锈，涌金股份，鞍钢股份，久立特材，再加上方大特钢，总共7家钢铁企业作为研究钢铁行业的样本，分别从以上几个角度，来考察方大特钢在钢铁行业中的地位和变化。
2.1、样本钢铁企业营业总收入对比
从营业总收入来看，从2009年到2020年，宝钢无疑是钢铁行业的老大。方大的营业收入，在挑选的这几家钢铁行业中，属于垫底的角色。从行业整体来看，由2009年开始起步，到2011年经历了一个行业景气时期，从2011到2015年钢铁经历了一个相对低谷期，然后从2016年开始到2020年，钢铁行业经历了又一个景气周期。为了更好的看到行业周期性的变化，下面我们从营业收入增长率的角度来考察。
2.2、样本钢铁行业应收同比增长率对比图。
从营业收入增长率来看，钢铁企业的周期律显得更为明显。从增长率的幅度来看，方大特钢营业增长在行业中没有显示出特别的优势，大体上增长率在随行业波动，没有脱离行业周期性变化。
2.3、样本钢铁企业净利率对比图
从样本钢铁企业净利率对比图，可以明显看出，方大特钢自2011年以后，企业净利率明显处于样本企业的领先地位，这说明方大集团在收购南昌钢铁后，在企业管理上还是下了一定的功夫的。通过样本企业的对比，我们发现久立特材净利率一样的优秀，这是一个意外的发现。但久立特材无论市盈率，ROE还是股息率都比方大特钢差，所以暂时不予考虑。
三、初步结论
通过以上数据的分析，我们大概可以得出方大特钢公司性质及其在行业中所处地位的初步结论：
3.1、方大特钢所处的行业为周期性行业，方大特钢的业绩，随行业周期性波动，虽有方大集团接手，加强了管理，但是管理的加强，没能突破行业周期律，方大特钢体现出很强的随行业周期性变化的特点。换而言之，行业周期波动，对方大特钢影响很大。
3.2、方大特钢因方大集团接手，基本面有了很大的改观，目前在ROE指标和动态市盈率方面，都有比较大的优势，企业净利率较高，几乎没有负债，尤其是在分红方面，大比例是我所喜欢的。
3.3、关于估值及买点
方大特钢属于强周期股，根据唐朝的意见，安照席勒估值法，采用十年平均净利润作为计算基础，乘25倍市盈率，合理市值为252亿，再打半折为可买入价格即158亿元，目前方大特钢市值166亿，接近买入点。