本文0914首发:基本面投资
$华能国际(SH600011)$ $国电电力(SH600795)$ $华电国际(SH600027)$
1、量
预计今明两年会有一大批煤电项目获批（支撑性电源），3个8000万千瓦（80GW）：今明两年每年核准8000万千瓦，后年保证投产8000万千瓦，由于中间会有重叠，预计三年总量在2亿千瓦（200GW）；定性来看，比原先预期新增装机翻番；（22年上半年新增投产740万千瓦）。
2、价
设备空间占投资40%左右，2台66万千瓦设备投资在16-20亿，2台100万千瓦设备投资在24-28亿，其中三大主机：锅炉、汽轮机、发电机为大头，具体：
一次再热：66万千瓦，锅炉造价5亿，汽轮机3亿，发电机1.5亿，综合9亿+；百万千瓦机组，锅炉8.5亿，汽轮机3.5亿，发电机2亿，综合14亿左右；
二次再热：66万，锅炉7亿，汽轮机4亿，发电机2.5亿，综合14亿左右；百万千瓦，锅炉10亿，汽轮机4亿，发电机2.5亿，17亿；
如果未来核准加快，三大主机价格会有上涨趋势，但涨幅预计不大，利润率水平会有改善。
3、竞争格局
由于汽轮机和发电机，连接紧密可看做一体，竞争格局主要看汽机、锅炉：
1）汽轮机：超超临界，上海电气优势明显，市占率高，投产后效率高，订单比例相对多，预计在5成；东方电气，第二；哈电器最少；
2）锅炉：三大厂效率差不多，订单占有率看，没有显著差距，东方电气的锅炉相对多一些，上海电气、哈电稍弱；
3）从建设节奏来看，锅炉需要配合厂房建设共同施工，锅炉设备的交付最早也最长，业绩贡献上预计最先反映；
4、市场空间
1）2*66万千瓦：80GW对应60.6个电站，单个电站设备投资16-20亿，共970-1200亿；三大主机设备中占比56%-70%，市场空间在540-840亿；
2）2*100万千瓦：80GW对应40个电站，单个电站设备投资24-28亿，共960-1120亿；三大主机设备中占比58%-61%，市场空间在540-680亿；
3）三大主机价值占比中，锅炉占比50%左右；
Q&A：
1、设备价值量及供应商？
火电机组，设备占比40%（最大）；占大头的：锅炉、汽机、发电机，三大主机：2台66万机组，9亿是一次再热，二次再热12亿左右；2台百万机组，一次再热14-15亿，二次再热16-17亿；
其他热备：给水泵、驱动装置（汽轮机）、凝气器、煤粉、中枢磨、除尘器、送风机（三大风机），每个接近千万级别；
辅助系统：煤从码头或铁路运输煤场，翻车机（装卸），斗轮机、取料机，上千万投资；煤燃烧后变成灰；发电，变压器、断路器、开关柜、升压装置，1KW-2KW；
2、三大主机的投资额和供应商？
1）一次再热：66万千瓦，锅炉造价5亿，汽轮机3亿，发电机1.5亿，综合9亿+；百万千瓦机组，锅炉8.5亿，汽轮机3.5亿，发电机2亿，综合14亿左右；
2）二次再热：66万，锅炉7亿，汽轮机4亿，发电机2.5亿，综合14亿左右；百万千瓦，锅炉10亿，汽轮机4亿，发电机2.5亿，17亿；
——去年到今年上半年，如果大规模上的话，延长交货周期，3-4家单位在做，越往后价格有上升的趋势和预期；
3、供应商优势和劣势？
设备造价高，集中在三个主机厂：上海电气、东方电气、哈尔滨电气；
三大主机里，汽轮机、发电机一般选同一家厂商，两个设备链接在一起，主要看汽轮机和锅炉；
汽轮机：超超临界，上海电气优势明显，市占率高，投产后效率高，订单比例相对多，预计在5成；东方电气，第二；哈电器最少；
锅炉：三大厂效率差不多，订单占有率看，没有显著差距，东方的锅炉相对多一些，上海电气、哈电稍弱；
4、国家发电集团，IGFC技术？
IGCC基础上，和氢燃料电池组合，通过煤化工变成合成器，一氧化碳、氢，氢通过燃料电池，变成电；首先，没有大规模应用，目前在研究阶段；涉及投入产出比，煤变成电，最成熟；
IGFC更复杂，二氧化碳浓度高，碳捕；除非有高额补贴，否则造价上不具有优势，5-10年内不会有大规模应用；
5、灵活性改造的设备支出水平？运营
灵活性改造，现役基础上造，三大主机无关，主机不换基础上，火电机组降低到负荷在40%，若再低，容易熄火出事；
小的改造：从40%降到30%，技术成熟，系统里维持稳定运行，燃烧器本身的改造；再往下走，30%-20%，要稍微大的改造，主要在锅炉，锅炉的部件、水冷壁要做调整，主要是主机厂做的事，煤耗是几倍，对设备有损伤（寿命上，受热不均，金属疲劳损伤）；效率、设备、电量少，如果当地低负荷电价不给的足够高（补偿机制），电厂没有动力去做；——要看各省给政策，差别较大；
到了20%，可能会成倍增加煤耗；技术上：已经比较成熟；
6、客观、主观；客观上：建火电厂厂址，能否支撑3个8KW开工建设的条件？
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