历经五周的连续上涨后，本周的A股市场正式进入调整周期，前期大涨的机构抱团股们开始不同程度回调。其中的代表嘛，你懂得，说的就是A股之光白酒股。在走到历史性的高位后，不少机构已经开始用脚投票，比如说网红基金经理张坤掌控的易方达中（bai）小（jiu）盘（gu）混合竟然在白酒股大跌的1月18号成功实现净值上涨，和他基金四季报加仓白酒的操作有所相反，不知是如何做到的。
抱团股的暂时撤退给A股带来了稍微更强的赚钱效应，不必再度面对“股灾式上涨”的尴尬局面，可让韭菜们长舒一口气，总算不用被刚入市的同事嘲笑了，但是他们似乎忘了一个很重要的事实就是，涨得哪有跌得多……那些疑似从抱团股短暂撤离的流动性们，并没有直接流入众望所归的小票，而是大步跨越南下港股，大肆扫货，在周二那天创下了港股市场2015年4月以来最高的3016亿的成交额，人们的目光也随之聚焦于那片特殊的市场。
风水轮流转，终于快到港股这块沉寂了快3年的小水洼了。
（1）后娘养的港股市场和不断扩大的AH差异
曾几何时，港股市场曾经是不少老股民心目中成熟市场的标志和象征，也是国际资本、本港资本与大陆资本三方博弈的圣地，定价机制尤为成熟……这些因素使得港股市场在相当长的一段时间内有着十分神圣的地位，再加之以前一贯的“外国月亮比较圆”，不少大佬在对挤兑A股市场时都喜欢拿港股说事。
这种情况在2019年之后正在快速发生变化，令人始料未及。众所周知，2019年的香港并不怎么太平，一群自以为是的废青肆意妄为，做出各种匪夷所思的“神奇操作”，使得整个香港地区的经济遭受重创，主导港股市场的境外资本纷纷用脚投票，恒生指数持续近半年萎靡不振，和A股的火热形成了鲜明对比。更为郁闷的是，闹事的人被收拾之后疫情接踵而至，给本就衰退的香港经济雪上加霜，在三月那轮全球资本市场动荡中，外资出现恐慌性抛盘，更是把港股带回到2016年4月，一夜回到解放前。
港股市场的动荡变化自然会落到A股投资者眼中，心中曾经的白月光已然成为村头的如花，对于港股的认识也变得越来越客观。港股市场由于流动性缺乏，大多数股票处于半死不活的状态，估值水平往往要低于同类A股上市公司，有些不受待见的行业甚至是骨折。当然，如果是两地同时上市的企业则会有一定程度的AH差价。这种差价随着A股市场交易规模的扩大而变得愈发明显，普遍在15-25%之间，但是像券商这类的交易型标的，差异程度则非常惊人，比如中金公司和中信建投的AH差异为72%，中信证券为48%，华泰证券为40.68%。可以说，交易越为频繁，差价越为明显。
然而，港股所存在的问题并不代表港股的价值发现机制存在问题，像腾讯、美团这类的新经济代表，港股市场依旧慷慨。对于周期股、国企股之类的标的，“洋大人”和“假洋鬼子”们就没那么感兴趣了，基本给的是破产价，不少甚至是破产价再打骨折，真是将他们的偏见体现得淋漓尽致。
物极必反，这一情况在最近两个月有所改观，南下资金疯狂涌入，虽然依旧抱团，但仍有涓涓细流灌溉进入超跌个股中，滋养着前些日子赔惨了的投资者。
或许，港股的糟心日子快要到头了吧。
（2）汹涌澎湃的电子烟赛道与年轻人的潮品定位
受中国电子烟龙头雾芯科技美股上市在即的利好刺激，电子烟赛道里面个股一触即发，成为本周涨幅最靓的仔。其中，爆发力最为凶猛的是港股上市公司中国波顿，一周涨了283.13%，从1.72最高一路拉到9.49，颇为壮观；A股的爱施德稍逊一筹，却也连拉3个涨停；电子龙头股思摩尔国际，更是接连大涨，市值达到4600亿港元。
在追求好赛道、好生意、好未来的当下资本市场，电子烟这一行业可谓颇具想象力，人们都将其视作白酒第二，希冀可以收获如同白酒一般的巨额涨幅。毕竟，在全世界的范围内，烟酒历来不分家，这类高毛利、成瘾性、能提价的行业，天然容易得到市场的追逐和热捧。
对于白酒行业来说，优质的白酒企业多数登陆了资本市场，价值得到充分的挖掘，近些年抱团式地增长客观也透支了未来一段时间的成长性，很多投资者已不太敢继续追高。对于烟草行业而言，虽然中烟集团是全球最赚钱的公司，利润近万亿，但其较为封闭，游离于资本市场之外，难以成为投资标的，资本也只能去找寻一些边边角角来炒作，不成气候。此时，电子烟行业横空出世，吸引了大量的目光，仿佛替烟草行业在资本市场中找到了一席之地。
电子烟具有普通卷烟大多数的功能，而又能够在口味、便捷、设计、形象等方面略胜一筹。在口味方面，电子烟味道多样、选择方便，既有传统卷烟复刻，又有独占限量香精；在便捷性上，钢笔般的大小又不需使用打火机；在设计上，摆脱了传统卷烟一成不变的样貌，富有设计感；最重要的是电子烟所传递出来的形象，各种广告、宣传、讨论都将其打造成一种潮品，拥有它就仿佛站在时代的潮头，身处时尚的前列。
这些因素共同作用，促使不少年轻的烟民转投电子烟，更是将触角拓展到传统卷烟难以触碰的潮品领域，对非烟民的年轻人同样具备不小的吸引力。目前，一线城市的写字楼里，已有不少年轻人衣着光鲜靓丽，手持黑色金属烟枪，点着各色的光火，吞云吐雾。二三线城市则相对少见，但日益增长的门店数量反映出此类趋势必将延续。
市场潮品来定位、年轻群体为用户、门店渠道正下沉便是电子烟赛道竞走的想象力基础。
至于毒性和成瘾性，至今没有一个公允的答案。这些恐怕更多是行业逻辑改变时、股价下跌过程中，投资者归因所找寻的理由。
（3）股王腾讯再创新高
如果说茅台是A股的代表，那么腾讯就是港股的支柱，更是整个中国上市公司的市值股王。从上市至今，腾讯控股涨幅近千倍，市值达到了6.63万亿港币，超过许多国家的GDP，在江湖中更是作为南山区企业杠把子身负“南山必胜客”的名号。
腾讯近几年的发展并非一帆风顺，2018年的游戏版号停发使股价损失40%，2019年又因为港股市场的低迷而上下波动，直到2020年的疫情和全球流动性的泛滥才让它再度焕发活力。就算如此，12月份的反垄断疑云也是吓退了不少投资者。
转年之后，腾讯发力更为迅猛，三周涨了22.52%，股价最高摸到了700，市场好像已经把之前的坏消息给忘了。对于这次大幅度的上涨，普遍的观点还是认为是南下资金抢筹所致。大陆基金的火爆热销带来了源源不断的流动性，但A股市场好赛道们的过高估值让不少基金经理望而却步，不到40倍估值的腾讯此刻简直香气逼人，不买买真的对不起客户交付的资金以及自己的管理费。
腾讯的股价将来还会如何呢？没有人能打包票，但大概率还是会一路向上，甚至逐步加速。因为，在某种意义上来说，腾讯坐拥中国最好的一部分资产，有着极强的护城河和发展潜力，一直保持稳健的盈利和充足的现金流。
实话实说，目前A股市场并没有与之匹敌的资产，更别说它的估值也只有40多倍PE。这种程度的估值不能说低估，在行情一般时甚至还挺高，但在如今货币超发、流动性泛滥的现实情况下，40多倍的PE就很难说高了。如果对标A股市场给好赛道们的估值水平，腾讯的股价起码还有50%以上的上升空间，即便将来出现回调，也能通过时间和企业发展来消化，可比部分好赛道们朝不保夕的未来靠谱多了。
论赛道，没有比得过腾讯的，剩下的就看市场的想象力发挥了。
$中金公司(SH601995)$ $中国波顿(03318)$ $腾讯控股(00700)$
本周完，图来自媒体，无本人知识产权，侵删.