| 发布于: | iPhone | 转发：7 | 回复：7 | 喜欢：23 |
2015有大动作
半个小米
转
作者：刘佳宁、白洋、薛婷婷、周博睿
“互联网+”风头正劲，资本市场过去一整年时间都在不断认识互联网的威力。而过去的一年恰恰是蓝标不被理解、甚至被视为待颠覆对象的过程，是因为蓝标迟迟不向互联网转型吗？答案显然是否定的。事实上，我们认为蓝标可能再次走在了市场的认知范畴之外，恰如09年提出的并购直到11年才被陆续接受，13年开始的转型可能要在15年才会被理解。
一个做广告、公关业务的公司，突然向市场表达要从生产环节就介入商品的研发设计，介入客户的CRM管理，甚至到电商代运营以及O2O 的服务，模式一下子变得好“重”；并购或者投资的国内公司多数没有利润，业务也相对不容易被市场理解；而且列举了一个不那么“互联网思维”的IBM作为对标。
然而，我们回过头来想，虽然互联网改造传统行业是好事，因为它更高效、还能消灭不必要的中间渠道，但这么多公司，忙着和BAT他们一起借用互联网改造渠道，会不会也有点问题？一个改造前低效的渠道在拥有了众多入口和平台后究竟是会更高效还是更低效？如果渠道环节的互联网正变为红海，有谁真正能介入看起来还是蓝海的生产制造环节？
倘若市场真的在将来的某一天思考了上述这些问题，那么再看蓝标，应该会更清晰一点。蓝标所追求的，并不是简单的广告是通过传统媒体还是互联网投放，而是洞悉了整个制造业的趋势——作为一个营销服务商，能运用智能、数据和创意去指导更灵活的生产程序、销售以更好地服务消费者，其思路竟与工业4.0 的终章mass customization不谋而合。
蓝色光标，是市场中最稳健的创新者，稳健与创新如此矛盾的词汇，却在它身上达成了一致。每一次变革，都做好了充分的准备，每一次创新，最终都会成为市场的领导者和被模仿的对象。
那么，我们在年报中发现了什么？
第一，公司第一次在年报中有致投资者的信，诚意恳切，其中最有含量的是毫无保留的描绘了数字化战略和措施，相比较2013年年报的着墨不多和当时业绩说明会上的欲言又止，这封信算是对数字化战略的和盘托出。一年间是什么发生了这么大变化？我们认为最根本的应该是公司扫清了转型所面临的内部问题，人才结构、团队建设、组织架构，更迭已然结束、共识已经达成，终于可以旗帜鲜明了。这是我们可以对对蓝标数字化予以厚望的重要基础。
第二，来自于数字业务的收入增长100%达到32.7亿元，占总收入54.70%，数字虽大，但主要是传统营销业务（公关和广告）改走互联网渠道，这依然是传统业务，只是广告主在多种渠道中的一个选择。但纵观A股市场里“互联网营销”，任何一个转型数字营销的上市公司的业务，都是这一类型的，蓝标在收入规模上却远远超越了它们，数倍的领先，可市值呢？
第三，重头戏在于年报中的关于真正的依托于技术和数据的互联网战略阐述，我们认为蓝标的进程已经近半了，不再是布局，而是具备了多个的业务链条和功能，并可以在年报中郑重的宣告，DMP、数据、电商代运营、电商营销、CRM，环环相扣，互联网业务版图跃然纸上，这才是蓝标在年报中真正体现的未来。
第四，蓝标2014年投了26家公司，其中用了7亿多元在大陆投资了18家互联网营销公司(表附后面)，这样的投资节奏至少代表两点：一，公司有成熟的投资团队；二，公司需要的产业链环节迅速形成规模并互相补充。既有能力，又有财力，思路还明晰，这也是一种稀缺的特征，这样的公司会做什么是不需要投资者去猜的。
第五，公司的互联网服务垂直一体化搭建完成：为客户设计商业模式和营销模式,定义产品功能、电商销售、电商营销、CRM、库存管理。这样连贯的业务架构，不仅是A股，国内也只有蓝标唯一一家能做到。多环节一体化的业务模式是否还有模仿者试图讲一样的逻辑？
第六，公司在年报中提到新型移动营销工具“BlueMP”，原文称“该产品能够帮助用户快速在移动端建立移动微站,完成包括移动官网、移动社区、移动电商及包括线下活动、互动抽奖、互动游戏等场景的营销内容创建工作,完美支持基于微信运营的多元化场景需求”。这本是一件小事，我们重点提及此事是提示两点：一，这是一个标准化产品，每个客户都可以拿来直接用的，在上面提到的垂直一体化之外，我们认为蓝标还有另外一条重要的发展路线“产品化”，从被动的按需服务转变为主动的产品配套服务，这会是公司未来重要的看点；二，蓝标与在三板和PE市场做类BlueMP业务的公司相比，肯定有一方估值是有疑问的。
第七，创新举措：商誉管理。简单描述，公司将原本收购博杰时应产生的商誉中的10亿元调整至无形资产，并对14年收购的其它公司同样进行了商誉和无形资产的两项确认。我们认为此次调整是公司在H股 发行准备中学习到的对商誉和无形资产的更深层次的理解，在此前公司从没有对并购中的评估增值部分进行过无形资产确认。公司的这种变化将有多种效果：一，报表与国际上通行的做法更加接近，为将来的潜在事项早做准备；二，利用财务方法体现并购标的中多种资产的属性；三，将原本僵化的商誉置于相对灵活的无形资产项下，可以缓慢释放商誉逐步庞大后的泡泡风险。我们甚至认为此项举措将成为其它上市公司模仿的对象。
第八，对赌无显著风险。曾被市场高度担忧的精准阳光在2014年虽然仍低于对赌业绩（2014年实际4287万元净利润，对赌为5500万元），但业务已步入正轨，风险基本释放；因房地产行业不景气被怀疑的今久和因为电视广告市场存在问题被怀疑的博杰都超越了对赌业绩。补充一点，市场上不达业绩承诺的现象比比皆是，我们做过统计，尚未发现任何任何一家公司因为并购标的不达对赌业绩而发生下跌。蓝标的对赌从未发生过真正算得上是“风险”的情况，这得益于公司出色的管控能力。
第九，公司再度强调国际化战略，其中美国为国际化战略的重心。这一口径甚至比2013年年报中更为加强，描述该战略举措的文字和篇幅也增加了很多。公司称2015年国际业务收入要达到3 亿美金，占比接近20%，根据我们的推算，公司需要在2015年新增国际业务收入约7亿元人民币，这部分国际化收入必将来自于并购。所以2015年海外是不是有并购的问题答案已经清晰，规模下限也已经清晰。
最后，谈下财务，除了众所周知的并购产生的商誉外，蓝色光标的财务报表稳健、健康、持续，多年来保持着高增长和稳定的净利润率，甚至Q4的季节性变化也每年如此。2014年公司收入和净利润分别增长67%和63%，达59.8亿元和7.1亿元，我们预计公司2015年收入将至少增长50%达到90亿元，净利润攀升至10亿元以上，目前公司市值290亿元，估值29倍，买入。
谁是谁⊙_⊙
蓝色光标，通过大数据分析、营销创业。蓝标很大的想象空间。
收藏