投资理念: 任何投资标的的价格波动都可以拆解为三个组成部分,即趋势,周期,模型不可解释因素. 拆接出的每一个组分对原始价格的解释程度(或者贡献程度)不同, 而拉长时间看, 趋势或者周期对于原始价格的解释度较高, 而模型不可解释因素对价格的解释度随着时间的拉长逐步降低.
模型不可解释因素包含的东西比较多, 至少包括货币投放情况, 短期市场情绪, 行业政策变化, 大V突然唱空/唱多, 公司短期业绩变化, 地缘冲突等等; 其中宏观相关和投资情绪相关分析在投资分析体系的其他版块,这里暂不涉及.
以标普500为例, 其PE如下图:
PE长期趋势:
可以看出80年代后标普500的估值长期上移.
PE周期性:
目前标普500的估值处在中期回调后的第二波上升区间.
了解到长期趋势和所处的周期位置后, 可以继续观察当前情况跟既定模式的偏离程度来指导投资决策. 比如最近一次的风险出现在2021年9月, 而最近一次机会在2022年10月.这两个时间我也都发了相应的帖子进行提示,可以搜一下.
刚才已经聊到, 拉长时间来看,投资中最大的确定性来自于标的资产的长期趋势和周期性, 而模型不可解释因素短期对价格影响较多,但难以把握. 对于难以把握的事,我的处理方式是放弃不看, 把握能够把握的东西, 拉长时间就稳赢了.
工具介绍: 不同的ETF各自上市时间不同, 很多热门ETF其实上市时间都很短, 历史数据较少, 对于周期比较长的标的来说,很有可能历史数据连一个完整的周期都不能覆盖, 往往让人难以决策. 我的处理方法是拿到ETF的一部分权重股, 用这些权重股的历史价格, 和各种历史估值因子拟合出来ETF的历史数据, 这样可观察的数据就会远多于你直接在各种交易软加上看到的数据.
至于模型如何识别周期和风险/机会位置, 相关指标有很多,之前有专门的帖子说过,大家可以翻一翻. 至少分为四大类:股债指标, 市场情绪指标, 估值指标, 周期幂律指标, 其实还有很多技术指标.
这些指标可以看作是股市导航的传感器, 不同的指标误差不同,使用的场景也不太一样. 那么如何通过算法将这些指标按照一定的权重(而且这些权重在不同的市场状态下是可变的)进行融合, 这就类似于无人机的核心飞控算法.
下面正式介绍这个工具.
左上角这个图中:
一个点代表一个ETF,这里的ETF是经过模型筛选出来交易金额相对较大的.
时间筛选框代表观察时间, 纵轴代表换手率, 越往上换手率越高. 如果短期内换手率冲的过高,则往往意味着风险. 横轴代表ETF当前投资胜率. 越靠左投资胜率越高.
可以直接点击这些小圆点进行观察. 如果图中很难马上找到需要查询的ETF,也可以在’’基金名称’’这个框里输入关键词进行查找,找到后再点击相关圆点:
点击相关ETF的点后, 其他所有图都会做相应的展示.
左下角热力图是主要ETF从2018年到现在(YTD)的收益率情况. 这里的收益率是通过权重股聚合计算得到, 跟大家在其他地方看到的很可能不太一样,仅供参考.
中间这些线条是主图,以价值100ETF为例:
最上面的图中灰色线条是基金净值, 价值100ETF2018年上市, 这里可以看到自2018年以来该基金的净值情况. 而由蓝色,橙色和红色圆点组成的线条是权重股拟合计算出的基金价格,可以看到它能够回溯到更久的数据. 其中红色圆点代表模型识别出来的风险区, 橙色代表机会区.
上方的风险偏好可以自行调整, 如果把该值调得低一些,则图中风险/机会就会出现的越早,消失的越晚, 模型精准度会降低, 但可能会降低投资赔率; 反之则模型精准度增高,但有可能会错过一些风险/机会区间. 0.9可以适配大多数ETF, 大家可以对不同ETF根据自己的喜好来调整.
中间三个线条是拟合出的PB,PS,PE等估值因子, 前面说过了,模型结果并不直接基于这心因子得出,所以这里可以忽略,或仅供参考.
最下面的线条就是模型识别出的周期.颜色代表换手率, 越偏蓝色换手率越低, 对很多ETF来说周期底部一般会叠加低换手率; 越偏红色换手率越高, 对很多ETF来说周期顶部一般会叠加高换手率,如果在周期顶部区间看到一个较大的红色点,则往往意味着很大的风险.
右上角这个图分别展示了各个ETF的周期性和胜率, 可以按这两个值排序, 也可以点击图中的ETF名称作为筛选器使用. 图中周期性的值越低,说明周期性越强. 例如周期性值最低的证券ETF:
其周期性明显强于值最高的MSCI中国ETF:
右下角的图是ETF之间的周期相关性, 值越高相关性越高;该值在1--0.7之间的是强相关, 0.1-- -0.1之间是不相关; 更小的话-0.1是弱负相关. 目前还不存在强负相关的ETF.以生物医药ETF为例, 它跟能源,煤炭,红利等ETF相关性很弱, 而跟创新药,医药龙头等ETF强相关:
之所以要剖析ETF之间的相关性,就是希望大家不要把鸡蛋放在一个篮子里. 如果你的投资标的里面都是医药,医药50,医疗器械这写的,虽然分赛在很多不同的ETF里,但本质上由于他们相互的相关性太强,你其实还是把鸡蛋放在一个篮子了.
另外需要说明的是, 这个ETF投资分析板块包含了四个dashboard, 这里介绍的是第一个, 相信把这个用好了就能解决很大问题了.
其他三个分别是ETF和成分个股的估值联动观察; 按行业的个股观察,以及个股财务指标分析, 暂时就先不讨论了.
需要注意的问题:
模型数据更新时间为每周六上午(注意是周更,不是日更).
ETF基金净值发布可能会晚一到三天, 净值曲线会有延迟.
此模型结论是通过ETF的权重股拟合计算得出, 对于成分股超过300个的宽基指数ETF,如中证380, 中证500, 中证1000等,效果可能不太好,请谨慎使用;
由于ETF中权重股的上市时间都不太一样, 可能会造成某些ETF的指标结果存在毛刺现象, 需要自行判断;
此模型为个人业余爱好, 不对任何人的投资结果负责
个人时间有限, 很可能不能回答大家在使用中的个性化问题.
投资分析框架:
我的完整投资框架之前的贴子有聊过, 大概长这个样子:
,今天讨论的内容是这个:
先看看大家的使用情况,以后根据需要咱们可以慢慢开放出来.