写在之前：
好股票+好价格，才是最好的买点（中国平安就是最好的佐证）。坦白说，过去的2023年玲珑轮胎的整体股价表现并不突出，由于上一个周期40多倍的估值需要消化、大盘行情不好杀估值叠加2023年前三季度业绩兑现不及预期等诸多不利因素交织，全年甚至录得负涨幅。但所幸的是，四季度业绩跨越周期、远超同行的表现，让2023年静态PE20倍、2024年预计PE10倍左右的新能源轮胎配套全球第二（仅次于米其林）的中国轮胎老龙头显得更加让人期待。
感谢球友们半年多的陪伴，动辄20W+的阅读，让我倍加有动力去跟踪、去分享。
本文较长，没有时间的朋友们，直接阅读黑体加粗结论部分即可。
一、长线逻辑思考（好行业）
1、行业空间来看：1.5万亿超大市场规模
过去10年，受制于全球经济下行及公共事件的扰动，2014年-2020年轮胎全球销售额开始下行。2021年-2023年，随着全球汽车产业链的复苏叠加出行活动恢复推动轮胎需求回暖，2022 年全球轮胎总销售量维持在 17.5 亿条，销售额同比提升 5.3%至 1868 亿美元。2023年预计全球销售18.2亿条，预计增速为4%，销售额有望增长7%至2000亿美元。
图：2010年-2022年全球轮胎销售额
简而言之，轮胎行业全球1.5万亿市场规模，且随着非发达国家人均汽车保有量提升，未来行业仍有一定的增长空间。
图：全球部分国家每千人汽车保有量
2、行业趋势来看：国产出海替代
轮胎作为汽车唯一与地面接触的零售件，对质量的要求非常严格。中国轮胎行业起步晚，虽然数量众多，但市场份额、品牌梯队较为惨淡，以2022年为例 ，A股三强赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟的全球份额分别为 1.76%、1.32%、0.5%，与之对应的全球三强米其林、普利司通、固特异的全球份额分别为 15.13%、14.24%、9.58%。
中国制造业要做大做强，出海是必经之路。目前全球份额低，说明增长空间巨大。
（不同于重卡全球市场中国重汽、潍柴动力、一汽解放等中国企业占据50%的份额）
图：A股轮胎三强海外扩张汇总
3、玲珑轮胎弯道超车的机会：新能源汽车配套全球份额第二
配套带动替换，是世界轮胎巨头的必经之路。
燃油车中国胎企面临的困境是：中高端车型巨头们多年的合作+质量过硬，信不过中国品牌；低端车型消费者追求性价比，“原厂轮胎”丝毫没有吸引力。
也就是即使亏了本做低端车型的配套，也赚不到吆喝。（这是玲珑轮胎过去几年的困境）
但是，中国新能源汽车产业链的发展给了中国胎企历史机遇。
玲珑轮胎从五菱宏光、比亚迪低端车型开始，一路亏本一路坚持，截至目前交出的答案是：2023年全球新能源轮胎配套份额24%，全球第二（连续三年中国市场第一）；配套车型有100万级的国产红旗国宾车，也有中国人心目中永远的神BBA中的两家（宝马和奥迪）。
偏存量博弈市场，业绩说明一切。
二、2024年展望（好价格）
（看到这的朋友们不妨加个关注，点个赞，一起见证2024年玲珑轮胎的拐点）
1、从产能角度来看：7+2基地持续释放产能
逆周期大扩张，除了招远基地、泰国基地、广西基地无新增产能外，今年湖北基地、吉林基地、德州基地、塞尔维亚基地都有较大的增量产量释放。
此外，铜川基地、六安基地已经开始规划。
制造业，产能决定高度。
2、从价格角度来看：略有提价
偏存量市场竞争，向来杀敌一千，自损八百，成本上行略有提价的趋势不改，但目前来看大幅提价的可能性不大:
一是目前配套业务场仍处于中低端向中高端转型的关键期，在特斯拉挑起的新能源汽车降价竞争格局中，轮胎大幅提价的可能性不大；
二是中国轮胎出海的逻辑是海外消费降级，在质量未能有完全优势的前提下，贸然加价不利于提高市场份额。
3、成本角度来看：仍有下行空间
美元降息周期，前期大宗商品一般会有所涨价，但上涨逻辑不可持续。考虑到2024年大规模降息的可能性不大，原油价格有进一步下探可能性，相应的合成橡胶、炭黑、化工助剂的价格有一定的下行空间。
4、需求角度来看：星辰大海
1）配套市场：比亚迪配套比例超过50%是基本盘，宝马和奥迪新能源定点投产在即，特斯拉、小米、理想等主流品牌都已开始商务对接。配套市场的增量基本确定。
2）替换市场：中高端品牌配套带动替换市场，虽迟必到。
5、驱动因素：降税+中高端配套量产
1）泰国半钢胎降税预计1季度会有结论，泰国基地2021年利润16亿+，恢复价格竞争力之后边际改善重回巅峰指日可待，还有过去18个月的退税，也会增厚24年业绩。
2）宝马和奥迪的配套不在于销售数量的多少，而在于品牌形象的重塑。
三、风险因素
1、成本上行
2023年受益于全成本的下行，行业全年利润增速远大于收入增速，2024年原材料涨价的概率不大，但仍不能排除这一利空因素。
2、2024年5月泰国全钢的反倾销调查
企业虽然强调泰国全钢胎占公司的产能比例不足20%，若真制裁，可以从塞尔维亚调配发货，但对于市场情绪来说，可能会有无差别杀跌。
3、汇率上升
降息周期，人民币升值是大概率，这一部分会成为利润减量因素。
总结成一句话：
万亿市场星辰大海，品牌提升、产能释放、成本可控、价格略升，2024年业绩释放在即。
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