对长期投资者的微妙启示
对于游牧人基金的投资者来说，机会在于认识到这些公司对谁更有价值：显然不是短期投资者，他们不在乎10年后亚马逊、ASOS还是亚洲航空会成为世界上最有价值的零售商/时尚电商/航空公司。投资机构的基金管理人也可能同样无动于衷。这种集体的专业近视造就了真正的长期投资者收获果实的机会，但从短期持有者向长期投资者转移财富的机制是微妙的。
当投资者评估一家企业的价值时，他们在潜意识中都有一棵决策树，各个分支代表所有可能的未来以及它们发生的概率。股价可以被视为这些分支的概率加权价值的总和。但问题在于，正如圣塔菲研究所的科学家奥尔·彼得斯最近指出的(2009年《SFI通报》第24卷)，这并不能准确反映未来的实际情况！公司的下一步并不是同时访问所有这些分支，而是依次访问其中的一个分支，然后再访问下一个。短期投资者花费大量时间试图估计各个分支的概率。
尽管猜测下一个将会访问哪个分支可能是一个热门交易，但就事论事来说也没什么问题。然而，从我们的角度来看，这种做法忽视了大局。我们认为，某些企业一旦沿着第一个有利分支前进，就更有可能继续沿着第二个、第三个有利分支前进，形成良性反馈循环。这个过程需要时间，但任何一个阶段的有利结果都会进一步增加后续成功的可能性，就像是一种企业文化。
以亚洲航空为例：该公司诞生时就有一种低成本文化，结果我们估计它成为了全世界成本最低的航空公司，这就是第一个有利分支。第二个有利分支是：员工以公司为荣，主动提出节约措施并付诸实施。第三个分支是：节约超过同行，并转嫁给顾客以更低的价格。第四个分支是：顾客回馈，收入上升。第五个分支是：规模优势带来的单位成本进一步下降。第六个分支是：顾客回馈进一步。第七个分支是：网络不断扩大，挤压其他低效航空公司。第八个分支是：竞争对手退出市场?
关键是，这些分支的概率并不是固定不变的，而是随着沿着分支前进而不断改善。设想一场拥有这些属性的游戏会有多大的回报潜力?如果投资者认识到这种概率不断改善的必然性，他们通常也会对此漠不关心，也许将一个企业最终的伟大视为超出了他们的时间范畴。然而，这种漠不关心对股价的影响就是，企业的长期成功前景没有被纳入价值评估考量（注意，股价是所有可能的未来世界的总和，而非实际未来)，对于那些耐心等待的人来说，从这一观察中获得的回报可能会非常可观。我们相信确实如此。