在2008年市场崩盘前夕，斯利浦出席了在纽约举办的一次活动，其间乔治·索罗斯谈到了即将爆发的金融灾难。在市场崩盘之际，这位历史上最成功的交易者只提到了一只将被做空的股票，那就是亚马逊。
当天中午，斯利浦拜访了比尔·米勒，后者管理的共同基金是亚马逊最大的外部股东。米勒比任何人都更早地认识到了亚马逊的优势并收购了该公司15%的股份。他告诉斯利浦说，为了满足基金投资者的赎回要求，他被迫减持了亚马逊的股票。当天晚上，斯利浦给身在伦敦的扎卡里亚打电话问道：“你确定我们现在这么做是因为这里的每个人都往另一个方向去了吗？”他们从未对一家公司的最终成就感到如此自信过，但如果他们的分析错了呢？如果他们错了，而所有怀疑者都对了呢？斯利浦说：“我们要么大获成功，要么一败涂地。” —— 《更富有，更睿智，更快乐》，第224页
上述数字为未经审计的基金费前收益累计数据。一如既往，我们披露支付费用前的业绩,因为游牧人基金基于时间的业绩费门槛（time-dependent performance fee hurdle）意味着不同购买日期的投资者将获得不同的费后收益率。下表按年度分列显示了相同的费前业绩。在我们看来，评估长期投资业绩时，第一张表格更有用。
思考投资出发点： 价格与价值比率
在2003-2008五年的时间中，游牧人基金的累计回报几乎为零，且相比指数只是高了可怜的一点点。这是一个非常“有趣”的数据：所有的工作和努力！我们到底在用自己的生命和合伙人的资金做什么？
请先不要回答这个问题！我们可以将市场低谷与市场低谷进行比较（如果您愿意，可以暂且将当下的市场称为低谷）。自游牧人基金成立以来，我们的年化回报率约为 10%，比MSCI全球指数的年化回报率高出 9%，或者说，在过去7年指数几乎原地踏步的情况下，游牧人基金的净值大致翻了一番。这才更接近事实。可以说，自成立以来，合伙公司的价格与价值比率已经显著降低，这意味着未来将有更加可观的递延回报。即便如此，熊市也是艰难的，会考验你最基本的假设。当这样的时刻来临时，沉着应对才是当务之急。
以下节选自 2005 年 6 月游牧人基金致合伙人的信：
"扎克和我专注于基金持仓公司的价格/内在价值比率，尽可能忽略其净值涨跌，我们鼓励你们也这样做。我们认为，与合伙企业今年的净值涨幅相比，合伙企业价格/价值比率的提高更应让你们感到高兴。在基金业绩不错的情况下，这很容易说出口。但如果净值反而下跌，那感觉就完全不同了。”
“不幸的是，大自然并不总能帮助我们理性思考。 2004年McClure、Laibson、Loewenstein 和 Cohen几位心理学家发现，大脑对即时奖励和延迟奖励的感知是不同的，因为这涉及大脑的两个不同部分。由于边缘系统（负责生存）有能力压倒前顶叶系统（负责分析），因此与较大的递延收益相比，人们对即时收益的感知是积极的。有趣的是，压力会诱发这种现象，当然，金钱也会诱发压力。因此，压力越大，我们就越重视短期结果！这不是没有道理的，因为如果真的有可能挨饿，那么今天的一餐就比一周后的盛宴更重要，大脑的线路反映了这种生存偏差。"一鸟在手，胜过两鸟在林 "等流行语就蕴含着这种观念。但在游牧人基金，我们尝试进行更多分析：我们关心的是灌木丛中的两只鸟，以及它们与手中的鸟相比如何......重要的是价格与价值之间的关系。”
无论是企业内在价值上涨快于股票价格，还是股票价格下跌快于内在价值，不管哪种方式，效果都是一样的：企业在股票市场上的价格与其实际价值之间的差距越来越大。当我们业绩表现像 2008 年那样糟糕时，大多数人确实会 "感觉不同"，但理性的头脑会认为，如今丛林中的鸟儿确实非常多。也许感觉并非如此，但从很多方面来看，现在是投资者的最佳时机，我们将在这封信中阐述其中缘由。
机会多而参与者少的原因（事实上，这两者是不可分割的）是每份报纸的头条新闻、每个新闻频道的头篇报道、每个政客的口头禅。我们都已经听过了太多的经济预言，在此就不再赘述了。这样的危机并不能展现人类的最佳状态，让边缘系统思考太多不符合我们的思维习惯，我们应当尽早吸取教训，并继续前进。虽然现在可能感觉不到，但这样的危机也是一种积极力量，我们将在这封信的后续章节讨论这一点。 首先，我们能学到些什么？