翻开年报管理层讨论与分析，就发现行业数据出了个笔误：2023 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 449.2万千升，同比下降 2.8%；翻看2022年总产量是671.24。估计23年总产量应该是652万千升。。。优越感立马升起。这是做年报研究的一个乐趣，哈哈。
茅台的年报一贯务虚，但胜在简短，并不啰嗦，看完第一印象是高屋建瓴，只谈战略方向，重点问题点到即止。第二个印象是行话多，“双一流、三突破、五跨越”、蓝线、绿线、白线、紫线。。。要理解。
今年公司业绩不错，分红有慷慨，看年报的心情相当不错的。
关于营收和利润
23年营收1476亿，净利747亿，增速都是19%，创下近五年最高增速，超级优秀！
考虑到23年11月1日调高了出厂价20%，调价红利主要反应在2024年，所以24年仍会保持高增长，增速大概率超过15%。
经营净现金流连续两年低于净利
历史上茅台的经营净现金流大部分年份高于净利润，但22、23年连续低于净利润，难免让人担心和疑虑。
看了公司的注解：经营净现金流异常，主要是本期公司销售商品收到的现金增加及公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司不可提前支取的定期存款净增加额减少。
仍是不明就里，留待下一步研究吧。
分产品拆分营收
茅台酒贡献了1265亿，占比86%，增速17%；
其它系列酒贡献206亿，占比14%，增速29%！
系列酒也成长起来了，营收抵得上一家中大型上市酒企！
似乎证明了一件事情：茅台的管理层经营有方，茅台的成功不是偶然的，是能复制的！
那就颠覆了一个很流行的说法，茅台是傻子都能经营的公司。
我倾向于相信管理层的智慧。
按销售渠道拆分营收
以i茅台app为主的直营渠道贡献了672亿营收，占比45%，毛利率高达95%，比批发代理高出6个百分点！
i茅台这一步真是绝世好棋，再次印证管理层的智慧。
对应的销售费用从22年33亿到23年46亿，大涨40%，难道是系列酒高成长的代价？
关于产能和库存
2023年茅台酒基酒的产能42795吨，当年实际产量是57204吨，销量42109吨。产量一直超过产能，所以产能一定会继续扩张，同时新增的产能次年才体现产量，所以产能一直跟不上。我倒是希望一直跟不上。这里想起保芳书记在股东大会上说的一句话，（提价）要慢慢来，不要急。智慧！
系列酒基酒的产能44460吨，当年实际产量是42937吨，销量31164吨。产能略有富余。
成品酒（公司已包装的库存商品含酱香系列酒）库存13985吨，半成品酒（含基础酒）28万吨，双双创下历史最高记录。
写到这里，心里不禁祈祷，期望我茅一定要做好防火防盗。。。！
分红
茅台的现金分红一贯稳定可预期，常年在50%以上，但从22年开始，在原有分红基础上，每年增加了一次特别分红。
22年年度分红325亿，特别分红275亿，合计分红600亿。
2023年年度现金分红387亿，特别分红240亿，合计分红627亿。
22年现金分红占当年利润95%，23年现金分红占到84%。
按近日股价1700元计算，22年分红收益率2.81%，23年分红收益率2.94%。
我非常满意！
这里顺便温习一下分红税：持股不足1个月，分红税20%；持股不足1年，分红税10%；持股超过1年，免税。
未来经营计划
2024 年主要目标是实现营业总收入较上年度增长 15%左右，完成固定资产投资 61.79 亿元。目标订的合理，大概率会实现。
2023年其它重大事项
变更会计师事务所
变更原因为 鉴于天职国际已连续 6 年为公司提供审计服务，为保证审计工作的独立性与客观性，需要定期更换会计师事务所。拟聘请天健为公司 2024 年度审计机构，为公司提供财务审计及内部控制审计服务。
提价20%
自 2023 年 11 月 1 日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。
增持股份
截至 2023 年 6 月 26 日，茅台集团增持了 919,621 股公司股票，占公司总股本的 0.0732%，增持金额为 16.76 亿元（约合1822元/每股）。茅台技术开发公司增持了37,600股公司股票，占公司总股本的0.003%，增持金额为 0.69 亿元。
本次增持计划实施后，茅台集团公司持有 679,211,576 股，占公司总股本的54.0688%；茅台技术开发公司持有27,849,688股，占公司总股本的 2.217%。好！
成立产业发展基金
出资100亿参与设立茅台招华和茅台金石（各50亿）两只产业发展基金（有限合伙）。基金的投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。
账上钱多了，任谁也按捺不住投资的冲动！还是多分红好，让股东自己配置资产。
看年报最大收获是想清楚了两个问题：
1、 茅台未来会怎么样？
预计2025年前保持15%增长，2030年前每年10%增长，2030年往后5%增长。
2、 何时卖出？
考虑茅台已经进入成熟期，用分红收益率来做指标是恰当的。
当股价对应的分红收益率低于2%的时候可以考虑卖出！ 2%是参考银行理财的无风险收益水平。
按照现价1700元计算，23年茅台每股分红49.98元，对应的收益率2.94%；
24年预计每股分红55元，现价的收益率是3.23%；如果股价到2700以上，收益率就会降到2%，即24年2700元以上卖出是合理的。
继续关注
1、 经营净现金流连续两年低于净利？
2、 营销费用的主要用途？