中金公司：建议长期投资者积极关注$桑德环境(SZ000826)$ (推荐)
作者：陈俊华,肖征

中金公司9月29日发布桑德环境研究报告称，公司近况公司公告非公开发行股票方案：1)向不超过10个投资者增发最高35亿(发行不超过1.63亿股)，增发底价21.41元，大股东桑德集团认购实际发行额的30%;2)用增发资金认购桑德国际增发的2.8亿股及购买Sound Water持有的2.6亿股股份(合计5.5亿股)，购买价格8.1元港币，完成后将持有桑德国际31%的股份，成为第一大股东;3)将湖北一弘水务作价12亿转让给桑德国际。估值建议重申“推荐”评级，暂维持公司14-15年EPS 1.00/1.33元的盈利预测及31元目标价不变。目前股价对应今明年P/E分别约25x、19x，低于行业平均水平。公司有望成长为中国版威立雅，建议长期投资者积极关注与介入。后续股价催化剂：1)整合顺利完成;2)外延并购持续发力;3)固废大单持续落地。

  2014年以来，公司已连续进行多项收购并接获多个大单，基于以下原因：1）环保大平台优势（固废+水务全产业链）；2）增发完成后充沛的在手资金；3）畅通的融资渠道（同时具备境内外两个融资平台，融资成本有望持续下降）；4）大股东较高的持股比例（按底价增发完成后桑德集团仍持股42%），我们长期看好公司持续外延扩张的潜力。 估值建议 重申“推荐”评级，暂维持公司14~15年EPS1.00/1.33元的盈利预测及31元目标价不变。目前股价对应今明年P/E分别约25x、19x，低于行业平均水平。公司有望成长为中国版威立雅，建议长期投资者积极关注与介入。后续股价催化剂：1）整合顺利完成；2）外延并购持续发力；3）固废大单持续落地。 风险 1）整合失败；2）大项目进展缓慢；3）新订单拓展低于预期等。

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