中金公司：对$潍柴动力(SZ000338)$ 今年及一季度盈利能力表示乐观（推荐）
作者：奉玮

2014年重卡行业将出现销量和毛利率双升，短期福田康明斯的事情对潍柴的估值有所压制，但对潍柴今年及一季度的盈利能力表示乐观。维持潍柴动力的“推荐”评级和2013/14年1.80/2.30元的EPS盈利预测，给予A股27.5元，H股35港元目标价，相当于2014年12倍目标P/E。
       喜见市场份额提升：潍柴在重卡发动机的市场份额在2013年已反弹至36.0%，我们认为以下两因素有利于潍柴在2014年继续提高其市占率：1）国Ⅳ排放升级后，共轨柴油机比例大幅提升，而潍柴在共轨系统的匹配、制造等方面均具有一定先发优势；2）重卡格局变化，最近几年三大重卡企业市占率下滑，福田和陕汽上升。 海外业务发起攻势：海外业务是公司中期业绩的增长点，两家公司未来都将受益于与潍柴的协同效应，成本降低，盈利提升。林德液压产品已经与潍柴动力产品实现了系统集成，未来将实现整体供货，在液压领域复制重卡的黄金产业链。 估值建议 我们认为2014年重卡行业将出现销量和毛利率双升，短期福田康明斯的事情对潍柴的估值有所压制，但我们对潍柴今年及一季度的盈利能力表示乐观。维持潍柴动力的“推荐”评级和2013/14年1.80/2.30元的EPS盈利预测，给予A股27.5元，H股35港元目标价，相当于2014年12倍目标P/E。 风险 重卡销量恢复低于预期；新的整车业务形成拖累。

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