二、业务分析
2014-2019年,营业收入由3.65亿元增长至35.39亿元,复合增长率57.51%,19年同比增长25.53%;归母净利润由-4.18亿元增长至8.26亿元,19年同比增长42.60%;扣非归母净利润由-4.30亿元增长至8.05亿元,19年同比增长32.89%;经营活动现金流由-1.06亿元增长至8.68亿元,19年同比增长101.29%。
分产品来看,19年高档实现营收34.07亿,占比97.07%,同比增长24.99%,毛利率83.78%,增加0.91pp;中档实现营收8684.46万元,占比2.91%,同比增长36.21%,毛利率58.58%,增加2.67pp;低档实现营收4359.95万元,同比增长77.75%,毛利率60.38%,增加6.23pp。
三、核心指标
2014-2019年,毛利率由68.09%提升至82.87%;期间费用率由121.4%下降至36.49%,其中销售费用率由71.05%下降至30.08%,管理费用率由50.79%下降至7.06%,财务费用率维持在低位;利润率由-114.7%提升至23.35%,加权ROE由-29.57%提高至41.6%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知,净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率、权益乘数同时提高所致。
五、估值指标
PE-TTM 40.97,位于近10年60分位值左右。
看点:
作为浓香型白酒,其所生产出的基酒只能将一级酒用于高端酒,而一级酒率则主要由窖池年龄决定。因此,高端酒的生产往往伴生出大量中低端基酒。从水井坊的公司收入结构来说,公司主营业务来自于高档白酒,几乎放弃了中低端市场。主做高端,品牌与茅五泸有着不小的差距。总体来说,高不成,低不就,处于一个比较尴尬的位置。
转自:头条