周小川谈新三板

　　央行行长周小川近日撰文指出，“‘十三五’时期，应着力加强多层次资本市场投资功能；深化创业板、新三板改革，完善多层次股权融资市场。”

　　对于多层次资本市场发展，周小川提出，“十三五”时期，应着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高。推进股票和债券发行交易制度改革，以充分信息披露为核心，减少证券监管部门对发行人资质的实质性审核和价值判断；加强事中事后监管，完善退市制度，切实保护投资者合法权益。发展绿色股票指数和相关投资产品，鼓励机构投资者投资于绿色金融产品。

　　周小川指出，“十三五”时期全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，有序扩大服务业对外开放，扩大银行、保险、证券、养老等市场准入。推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制。提升股票、债券市场对外开放程度，有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模，扩大境内机构境外发行债券的主体类型和地域范围，放宽境外机构境内发行人民币债券限制。

　　年内有望推分层制

　　在10月28日，股转系统副总经理隋强在出席“2015金融街论坛”时就公开指出，新三板分层制度年内必将推出，分层的同时也将推出和完善市场的摘牌制度。新三板还将从优化协议转让制度、大力发展做市业务、引导做市商加大投入、提高做市能力和水平、扩大市场长期资金供给等多方面改善市场流动性。

　　目前的新三板公司中差异化明显，例如公众化程度，在新三板的公司当中，既有如齐鲁银行这种数千户股东的公众公司，又有如类似中交远洲这种只有几人的公司；其次是业绩差别，由于新三板挂牌并没有对公司有财务上的硬性要求，所以当中有盈利10多亿元的企业，也有长期亏损的公司，这些因素是否纳入分层制的细节，都仍未知晓，更不用说目前新三板的公司还采用了做市交易和协议交易等多种交易模式，交投活跃度不尽相同等因素了。

　　其他政策红利在即

　　新三板实施分层交易，首先要推出竞价交易机制，在此基础上，还必须关注其他方面的问题。

　　首先是实行层层推进制度。任何一家新三板挂牌企业，都不允许直接进入竞价交易层。企业挂牌后，先得从协议转让交易开始，如果市场交投足够活跃，才可进入做市商交易层，实行做市转让交易，而当做市转让交易不能满足市场投资要求时，应该实行竞价交易。

　　其次，对于出现违规行为的企业、中介或个人投资者，应限制其参与竞价交易。上周五证监会通报了6宗新三板违规案件，其中就包括挂牌企业奥美格实际控制人违规减持案与三宗操纵股票案。为了防止新三板变成某些劣质企业的“套现板”，也为了防止在竞价交易机制下产生操纵价格的行为，对于出现违规减持行为的企业、操纵市场的中介或个人，理该禁止其在新三板竞价交易。

　　此外，新三板的投资门槛还可再适当降低。无论是对企业或对个人，500万元的门槛虽然是出于保护投资者的目的设置的，但显然也将众多投资者挡在了新三板大门之外，在推出分层交易后，这样的门槛不利于提升新三板交投的活跃度。实际上，市场上并不乏降低新三板入市门槛的呼声，以目前的市场实情，建议新三板门槛可降至50万元至100万元之间。随着新三板的壮大，入市门槛在今后适当的时候还可再进一步降低。（投资新三板综合证券日报、上海证券报、每日经济新闻）

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