投资者朋友晚上好，我是中信建投交运分析师韩军啊，其实在国庆假期，其实整个的航运业发生比较大的一些变化吧，像这个bdi指数已经这个突破了这个5600年啊，这个集运的这个运价，其实啊，船公司的报价，其实并没有下跌，然后整个油运的这个板块，其实是股票涨的比较不错，但是从这个基本面的情况来讲还差一点。那么从一些运输的这个情况来看的话，可能也跟大家想的会不太一样，因为我们大量的这个上市公司的LNG的运输合同呢，基本上都是全生命周期的锁定啊，也就是说我们是享受不到这个现货市场上的一些波动啊，那我们就分各个板块儿去详细的解释一下啊。
首先从这个集运板块来讲的话啊，前期在九月底的时候，因为限产限电的一些影响呢，使得部分的货代的公司呢，在炒作这个美西线，美线的这个航线的这个情形上，出现了一些幅度的一些想法啊，那么报价的情况，从一万六掉到了这个一万出头啊，那基本上这个价格和船公司真实的这个报价之间，其实差异度还是比较大的，因为我们美西也就报了6000到7000美金这个水平啊，美东的话，基本上是在8000到9000这个水平，所以市场上的黄牛的价格还是要远远的高于这个船公司的这个报价，那为什么说在其他航线上其实并不存在这样的一个明显的一个套利空间，其实这个大家应该也心里比较清楚啊，其实从去年911之后，这个船公司约谈之后呢，其实美线的这个上涨的速度和这个上涨的这个幅度和速率，其实受到了一些影响，那么这样的这个情况的话，就使得这个市场上的这个价格，他并不是一个真实供需产生的价格，那么大家很清楚啊，会知道这个所谓的限价的这个影响就会导致大量的黑市的交易啊，或者是寻租啊，那么货代呢，其实在这中间就可以利用这个空间去做更多的一些事情，那这就是为什么美线的这个价格体系会存在大量的这个套利空间啊。但是在其他的这个航线上，其实并没有像美线这么明显啊，因为很清楚其他的航线并没有这个价格上的一个明显的一个管控，或者是明显的一个限制的一个情况，所以都不要来积极支持的市场需求，那这是一个就是说大家担心的这个运价的这个回落的问题，我们觉得从目前我们跟踪下来的供需情况来看的话啊，这个市场的这个发货量还是不错的啊，国庆期间，很多的这个船公司并没有去停行啊，那么在欧线上面确实是有这个三大联盟确实是停航的，停航比例是比较高的啊，达到了24%，但是在美线上面些船公司是这个停航的比例是非常少的，所以也会看到，就是美国的港口的这个拥堵的这个痕迹啊，越来越明显啊，那么从这个需求端的角度来看的话，老美的这个需求还是在的，然后我们以前反复的去强调啊，美国的这个需求是非常强劲的，或者是说整个美洲区域需求都非常强劲啊。我们统计的数据来看的话，其实从今年的一月份到七月份，累计的这个集装箱的贸易量的数据，每周就是凡是从各个区域到美洲，北美洲或者南美洲这条航线的货量同比2019年基本上都是在20%+的这个增速，所以这个啊，集运行业的这个本质上的一个运价的驱动力啊，是由需求带动的啊，这个我们还是再强调一下，还是需求来解释的。
至于大家看到的所谓的集装箱的缺箱啊，从目前的情况来讲，去年到今年造了大量的这个箱子，集装箱短缺的这个情况是大幅度缓解的，所以其实在缓解之后呢，你会发现运价并没有跌，也就说明集装箱缺箱，这个事情对于运价的解释力是非常弱的。那么第二个变量的话，就是港口拥堵的这个情况啊，这个情况，其实港口的拥堵也是跟货量去走的，如果不是美国的需求这么旺盛，美国的港口不会堵的这么严重。正是因为美国的这个需求量很大，导致船公司把大量的运力调往美国航线，使得美国航线的这个船舶的承载力已经达到了极限的这个水平，也就说在这个位置再加船已经没有任何意义了。那么这种情况下，我们可以看到美国的港口码头从去年的七月份到今年的现在的这个水平，码头拥堵的这个情况是越来越严重啊，没有得到根本性的缓解，那我们回过头来说，从行业的供给层面来讲的话，机构去测算过啊，我们这个因为这些拥堵导致的这个隐藏的这个运力差不多是在12%左右啊，这个比例是非常大的，但是如果你去看实际的这个港口的，能不能缓解这个因素的话，我们认为在未来的一个季度内或者更长的时间内，我们觉得这个因素是非常难缓解的，因为现在要解决供给的这个问题，第一个需求要暴跌，甚至是连续一个季度，甚至更长时间，需求是下滑的持续性的下滑，而环比的负增长，这是一个条件。第二个条件。基础设施的这个人和设备的再投入，但是从目前实际情况来看的话，美国的基础的这个工人的这个缺乏是非常严重的，包就是欧美的这个都存在这样的一个问题啊，美国的这个码头工人的这个薪资待遇，包括这个英国的这些卡车司机的一些薪资待遇，其实已经提高到一个非常高的一个水平，甚至比这个自己的高级主管的这个薪资水平还高，但是还是没有人来去运作这个活儿，很明显就是说在疫情这个变化影响下，大家的劳动力的意愿，工作意愿是发生变化的，就是疫情很大程度上改变了一些长期性的一些因素，持续性的一些因素，劳动者的一个意愿，劳动者的对于薪资的一些追求啊，这个是很很明显的一个变化的，所以很难通过从供给的这个产能的增加啊，去解决当下的港口拥堵的这个问题，包括现在美国在提的这个所谓的24小时工作制根本没有办法行得通，到目前为止基本上可以宣告失败，所以大家不用寄希望于说这个疫情结束了以后，这个港口的拥堵立马达到正常的这个水平，这个是非常难的一件事情，因为美国已经的进口量已经远远的大于它港口的一个承载力，即便是疫情结束了。他的这个港口的这个缓解也并不会达到那个所谓的预值啊，所以这个因素可能会在未来的一个季度，甚至更长的这个时间内去持续。
那么另外一点的话，还需要考虑美国明年的码头工人和资方的这个，这个合同的一个重新谈判，那大家都清楚，15年的时候，其实因为这个罢工影响到了大半年的这个时间，所以我们不能评估明年码头工人罢工导致的一个影响，其实今年这个码头工人罢工的这个覆盖的范围涉及的范围啊，频次是远远比其他这个以前的这个时间是多的多的啊，所以我们相信就这些供给性的一个因素，他可能会变成一个中长期性的一个持续性的一个因素，这也是驱动我们整个运价维持高位运行的一个基础。
那从我们目前集运整个行业的这个公司上市公司的情况来看的话，我们的估值在最近的下跌过程中，已经显示的非常之具有性价比啊，比如说东方海外国际，我们的这个估值水平已经不到1.5倍了，但是从我们上半年股息率的情况来讲，我们的股息率已经达到了接近快40%的这个水平啊，所以就是说在这个非常无效的这个市场影响下，我们觉得这是一个非常好的一个，这个套利的一个机会啊，这是啊，当然海控也是一样的，当然海控呀，我们仍然还是维持我们原有的这个目标价不变啊。
本人大白话总结韩军的观点，就是一句话：海控的未来，是星程大海