时间： 2024-4-17
来源：国盛证券
3月开工施工竣工维持低迷，开发投资额累计降幅扩大。房地产相关指标持续承压，符合我们此前预测。新开工与当前低迷的销售环境、融资环境、前期拿地数量少且城投拿地并未全部开工高度相关。竣工在2023年有保交楼资金加持，2024年目前流入保交楼市场的资金不及2023年，故也是承压的态势施工主要跟随2021年后地产销售见顶回落趋势，在销售面积显著萎缩的背景下，施工面积最终会匹配销售面积规模，故而施工面积仍有下行压力。考虑到施工投资与土地投资的持续萎靡，预计全年房地产开发投资可能仍有较大降幅，继续对经济负贡献。
投资：1-3月全国房地产开发投资额为22082亿元，同比减少9.5%，较前值降低0.5pct。其中住宅开发投资额累计同比降至-10.5%，持续低位运行拖累开发投资额整体表现。
新开工：1-3月全国累计新开工面积为17283万方，同比减少27.8%，较前值提高1.9pct。分业态看，1-3月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为12534、546和1043万方，同比分别为-28.7%、-10.9%和-32.8%。
竣工：1-3月全国累计竣工面积为15259万方，同比减少20.7%，较前值降低0.5pct。分业态看，1-3月份住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为11148、448和1103万方，同比分别为-21.9%、-6.8%和-23.6%。
施工：1-3月全国累计施工面积为678501万方，同比减少11.1%，较前值降低0.1pct。
销售：1-3月商品房销售金额同比-27.6%，销售面积同比-19.4%，跌幅较上月小幅收窄。全国商品房销售金额为21355亿元，同比减少27.6%，较前值提高1.7pct。销售面积为22668万方，同比减少19.4%，较前值提高1.1pct其中，1-3月住宅销售金额、销售面积累计同比分别-30.7%、-23.4%。
本月延续1-2月的销售情况，金额降幅继续显著大于面积降幅，销售均价单月同比-7.6%维持较大的降幅。我们认为房价下行从三四线蔓延至二线蔓延至一线，在一线加入房价下行之后，销售均价的变动更加明显。其次2023年下半年特别是四季度以来房企有以价换量的现象带动的销售均价的大幅波动。
资金：1-3月份，房企到位资金累计值为25689亿元，同比减少26.0%，较前值降低1.9pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-9.1%、-11.9%、-14.6%、-37.5%和-41.0%。
在近期各地广泛推进城市房地产融资协调机制的背景下，房企到位资金来源中银行贷款表现相对突出，同比降幅相对较小且处于收窄趋势中，推动银行贷款占到位资金的比例有所提升。而销售端整体低迷的环境下，定金及预收款、个人按揭贷款等维持负增，成为拖累房企到位资金的主要科目。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
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