时间： 2023-7-03
来源：开源证券
周观点：关注左侧机会，看好寿险板块和券商结构性机会
近期非银板块调整主要受宏观经济环比走弱预期影响，目前估值进入左侧布局区间。从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且beta属性明显的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商业务整体弱复苏，降费担忧对财富线条带来一定压制，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。
保险：短期停售风险缓解，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种。5月以来寿险股出现较明显调整，主要受资产端走弱拖累和负债端预期波动影响，我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平。6月已过，6月末高定价产品停售风险缓解，中报景气度有望超预期，我们预计部分上市险企2023年上半年NBV增速有望达到20%至30%。关注宏观稳增长政策催化，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。
券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会
（1）上周日均股票成交额0.9万亿，环比-16.3%，6月日均股票成交额0.96万亿元，环比+3%，同比-13%。上周新成立偏股/非货基金份额58/233亿，同比-49%/-25%，环比-17%/-4%。6月偏股/非货基金份额240/1073亿元，同比-7%/-54%，环比-16%/+50%。
（2）中基协披露，5月末全市场偏股基金(股+混)/非货保有规模分别为7.22万亿/15.88万亿，同比-0.8%/+4.4%，环比-2.8%/+0.4%，好于预期。净值下跌导致偏股基金规模环比下降，据协会数据算得5月全市场偏股基金单位份额净值环比-4.0%。5月偏股基金呈净申购，且预计场内ETF为净申购主力。
（3）从交易量和基金新发数据看，券商2023年上半年业务弱复苏，我们预计40家上市券商2023年上半年净利润同比+15%，下半年基数回落有望带来同比增速回升。券商板块估值和机构配置仍位于历史低位，尚未反映全年景气度改善，当下看好结构性机会，景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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