时间： 2023-5-8
来源：中信建投证券
各地GDP数据略超预期，宏观经济复苏开局良好，预计提升资本市场风险溢价，受此影响证券板块有望缓慢复苏；上市险企一季报表现亮眼，寿险方面渠道转型成效已得到充分验证，财险方面综合成本率进一步优化，质优量升、资负双击确认；4月港股市场略显疲弱，但不宜过度悲观；金融科技技术推广及机构数字化转型步伐加快，科技型中小企业贷款同比增长迅速。
经济复苏预计提升资本市场风险溢价，带动证券板块行情延续。4月底以来，中央连续召开重要经济会议，部署未来经济发展规划，尤其提到要精准有力地实施积极的财政政策及稳健的货币政策，形成扩大需求的合力，当前国内居民风险偏好偏低，股权投资风险溢价不高，因此存款和储蓄险更受欢迎，但伴随经济复苏逐步超预期，新发基金销售回暖，证券基金行业复苏胜率预计不断提升。数据来看，各地GDP数据略超预期，宏观经济复苏开局良好，经济复苏可期。截至5月1日，31个省区市已经全部公布各自省份一季度的经济运行数据，从GDP增速来看，31个省区市中有23个省份跑赢全国一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分别为吉林（8.2%）、西藏（8.2%）、宁夏（7.5%）；多个省份的一季度GDP增速已超过各自在年初设立的全年GDP增速目标。
上市险企一季报表现亮眼，“质优量升”逻辑确认。寿险方面，过去三年受疫情及渠道转型影响，板块深度承压；而随着疫情影响的逐渐出清和居民储蓄和保障需求的持续高涨，险企渠道转型的成效正在加速兑现，新业务价值至暗时刻或已过去。从23年Q1情况看，（1）中国平安用来计算NBV的首年保费同比+27.9%，寿险及健康险业务NBV同比+8.8%，其中代理人渠道和银保渠道NBV均实现正增长。（2）中国人寿NBV同比+7.7%，个险销售人力同比-0.9%，企稳迹象明显。（3）中国太保NBV同比+16.6%，连续三个季度实现正增长，长航转型持续深化显现成效。财险方面，23Q1上市险企COR继续优化，在新口径下中国太保和中国人保（中国财险）财险COR同比分别下降1.2pct和0.9pct至98.4%和95.7%；而主因保证保险业务拖累中国平安COR同比上升1.9pct至98.7%。22年主要上市险企均已充分计提了超额准备金储备以消除疫情防控带来的一次性影响并对冲未来可能的赔付率上行，中国财险/太保产险/平安财险的未决赔款准备金充足率分别为44.3/43.3/45.6%，同比分别+9.7/3.9/4.4pct，未来有望逐步释放从而平滑业绩4月港股市场略显疲弱，但不宜过度悲观。4月港股市场小幅下跌；恒生指数-2.48%，截至4月28日收于19894.57，跌破20000点整数关口；恒生科技指数-9.35%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的+3.52%。资产端，截至4月28日港股整体市值为35.86万亿港元，较3月底-2.84%；资金端，或受复活节、清明节等节日效应影响4月港股交投活跃度有所下降，ADT为1087.24亿港元，环比-14.07%；其中南向资金ADT环比-6.08%，占比为15.73%。衍生品成交量亦有所下滑，期货ADV49万张，环比-21.15%，同比-17.14%；期权ADV67万张，环比-24.46%，同比持平。
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