时间： 2023-2-16
来源：国盛证券
行业整体：Q4利润增速回升，息差小幅下降，资产质量保持稳健。
1、利润增速回升：2022年商业银行累计净利润2.30万亿，增速5.44%，较前三季度回升4.2pc，主要是农商行环比改善明显，带动整体增速回升。
2、规模增长稳定：全年总资产同比增长10.82%，基本与上季度持平，稳增长持续发力下，银行规模增速保持相对稳定。
3、息差仍有下滑：22Q4商业银行整体净息差为1.91%，环比下滑3bps。资产端，Q4政策性金融工具配套融资持续落地，利率相对较低；且高收益的零售资产恢复较慢，预计定价仍有一定压力；负债端，虽然监管引导存款挂牌率调降，但存款定期化趋势仍然存在，预计成本相对刚性。展望今年，预计净息差仍有下行压力（尤其是Q1按揭一次性重定价的冲击）。下半年随经济企稳修复，LPR继续大幅下降的空间不大，且零售恢复也将形成一定支撑，净息差有望企稳。
4、资产质量保持稳定：不良率（1.63%）环比继续下降3bps，连续9个季度下降；关注类贷款占比（2.25%）环比略升2bps；拨备覆盖率为206%，环比持平。《商业银行金融资产风险分类办法》明确逾期天数和信用减值与风险分类的关系（逾期后应至少归为关注类，逾期90天以上归为不良；已发生信用减值的资产应进入不良），其中，上市银行不良认定严格（不良/逾期90+整体为161%，不良/逾期101%），且持续加大非信贷和表外资产的拨备计提力度（2022H整体共计提1502亿，占总减值损失的比重提升至18.2%），影响有限，但非上市银行预计仍有潜在不良暴露和拨备计提的压力。
分银行类别来看，Q4农商行盈利边际改善，大行和城商行规模增速持续提升，各类银行不良率均有下降。
1、净利润增速：22Q4国有大行、股份行、城商行、农商行分别为5.03%、8.76%、6.64%、-2.30%，其中，农商行增速环比回升55.4pc（Q3为-57.8%），预计主要是非上市农商行季度间有一定波动（Q3辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序；Q4疫情防控政策优化、地产刺激等稳增长政策持续出台，或将缓解部分银行经营压力），而其他类别银行增速均有下降。
2、规模增速：政策引导下，基建、制造业领域持续发力，相关贷款占比较高的国有大行和城商行总资产同比增速分别环比继续提升0.23pc和0.50pc至12.90%、10.69%。股份行、农商行增速则分别继续下降至6.88%、9.44%，环比下滑0.34pc、0.58pc。
3、净息差：国有大行（1.90%）、股份行（1.99%）、城商行（1.67%），环比分别下滑2bps、3bps、7bps；而农商行（2.10%）较Q3回升4bps，预计农商行个人定期存款占比较多，或充分受益于存款挂牌利率下调，形成支撑。
4、资产质量：各类银行不良率均有所改善，国有大行（1.31%）、股份行（1.32%）、城商行（1.85%）、农商行（3.22%），分别下降1bp、2bps、4bps、7bps。拨备覆盖率方面，股份行、农商行分别提升1pc、3pc至214%和143%，国有大行、城商行则分别下滑2pc、3pc至245%和192%，整体变动较小，保持稳定。
投资建议：政策支持大方向明确，预计未来稳增长将继续加码，修复行情有望贯穿2023全年。当前板块极低估值（板块PB仅0.50x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。地产托底及疫情优化政策落地，已带来经济企稳反转、逐步修复的预期，同时各项稳增长政策有望持续落地，提振市场信心的同时，打开板块的修复空间。2023Q1为行业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），进一步，若经济于2023下半年开始实质性改善，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。
风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
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