Tbills

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回复@NT_CLANNAD: 是的。任何行业都会有一个边际资本开支回报不足以补偿资金成本的规模边界，尤其是金矿这个全行业roe偏低的行业里。这也反过来证明了分红/股东回报的重要性，通过股东回报，一个中等规模掌握优质资源的金矿企业才可以真正合理地支配自由现金流，让规模维持在一个舒适的区域。反之...

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回复@节能主义者: //@节能主义者:回复@Tbills:之所以有轻资产/重资产之分，只是由于会计能力的局限性，事实上“完整”的资产负债表需要把经济商誉还原入净资产里。 对每个企业的经济商誉，会计政策下的公允价值无法还原，所以才给了价值投资者定价和获利的机会。

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回复@有莘小老虎: 原因可能有很多，也许是规模效应，也许是降本增效，也许是技术革新，也许是还本付息的压力带来的极限生产赚现金流……过剩的资本天然的会创造过剩的供给，这也许就是马克思观察的资本主义铁律在当前社会的应用吧。//@有莘小老虎:回复@Tbills:请问，过剩资本开支压制成本曲线，说...

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回复@高山-峰: 从经济学原理来说：社会有让企业的资本开支内生回报率，向社会平均回报率靠拢的趋势。企业的阿尔法，是在于它有什么能力，可以阻止自己的内生回报率往平均水平滑落，同时还能阻止别的竞争者的新资本开支。//@高山-峰:回复@Tbills:总结一下：考察标准就是股息的持续性，是否需要进一...

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回复@Tbills: 即便是很早就大宗化的铜，中国入世的那一轮大牛市后，留给铜矿的天量资本开支，也在12-14年压平了铜矿的供应曲线，那几年的铜矿90%成本分位线是下滑的。石油、煤等都是如此。资本开支的威力就恐怖在，过剩的开支不光是压制价格这么简单，它还会压制一段时间的成本曲线，后者才是致命...

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回复@asdddf: 我倾向于认为，锂矿依然在走成本曲线平坦化的过程中。20-23年大牛市的资本开支，依然在通过不断的投产、达产、技术革新，实现对锂矿供给曲线的压平。//@asdddf:回复@Tbills:牛啊，是专业的投资人吗？请教那锂矿现在是不是已经经过了一次爆发，要达到你说的右侧成本陡峭的点了？还是说...

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我认为股息质量，归根到底取决于竞争格局中的“壁垒”，或者说“经济商誉”的强大与否，而轻资产与重资产本身并不能区分这一点。一个轻资产企业，如果其壁垒来自于品牌，而品牌来自于高强度的广告营销投入后“对消费者心智的暂时占据”，而消费者的偏好是随时间而多变的。那么，我并看不到这类轻资...

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回复@李树鹏2003: 国内的矿产资源，只要品味稍微高一点（或者吨成本在国内左侧），那就是绝对印钞机，其他成本都能压制到极限。如果需求还能基本在国内（无论是真实需求还是代工需求），那就更好//@李树鹏2003:回复@山行:不太认同，国内的资源股（包括金矿）同等估值情况下，投资价值秒杀国外，虽...

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回复@毛豆s: 说白了一句话：你无法和不追求利润与股东回报的公司谈论企业价值……//@毛豆s:回复@Tbills:可是代工企业不少也活的挺好的，roe挺高，比如台积电和申洲国际，怎么解释？

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回复@毛豆s: 并不是所有中游代工企业都是价值毁灭，要看整个行业的供需格局（比如电解铝在铝行业内显然是利润集中者），而国内的果链是各种意义上的奇葩，比钢铁还夸张的那种……//@毛豆s:回复@Tbills:可是代工企业不少也活的挺好的，roe挺高，比如台积电和申洲国际，怎么解释？

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回复@XF10000: 锂矿当前的问题在于，它是新晋的大宗金属，新晋意味着过往那个曲线下的矿端品味与技术革新是没有充分挖掘的，而新晋大宗的标志就是需求和供给（资本开支）会出现一次爆发性的增长。这就导致大宗化的过程里会把成本曲线先往平坦化的方向去压，然后等品味与技术革新达到瓶颈后，再开始...

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回复@山行: 以矿产举例，全行业如果roe很高，说明单位资本投入形成的产出水平高，利润很好，如果没有在运输成本、技术、政策等方面形成有效约束，这个矿产行业当前的利润水平是必然无法维持的。锂矿就是典型的例子，单价高（运输距离无法形成壁垒），品位不低（成为大宗金属的时间不长），技术突破...

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回复@吉吉GOO: Roe的显著差异化（成本曲线的陡峭，或者说由于某种经纪商誉带来的毛利差），才是商业模式或者说投资的核心要义。单纯的Roe高，但缺乏显著差异化的话，可能最终只是吸引外部资本投入的诱饵，最终将把roe拉低至平均水平。这几年的消费、景气制造已经充分证明了这一点。//@吉吉GOO:

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回复@Frankie_Hung: 粗看了一眼，把原计划里比较垃圾的资产踢出去了，难怪今年股价走的这么好，有春江鸭啊//@Frankie_Hung:顶你个心肝脾肺肾，修改抢钱方案？

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回复@山行: 我盲猜一句：虽然山神应该也是没咋看懂阿里，可能比腾讯更难看懂，但这笔投资无论是买入还是研究的时候，都不会有茅台的那种拧巴感和不安感。因为我也是这样的，虽然我目前依然没有持有任何港股互联网企业，但我知道我对腾讯、阿里的担心，可以用更低的出价来弥补，同时我能感到预期差...

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山神对茅台的疑虑我觉得核心是：它的成长似乎一直被视为理所当然，但本质上更像是一种预期的自我实现，缺乏过往投资案例中的那种“1+1=2”的感觉。实际上，茅台的过往成功远没有那么简单，消费股的研究壁垒其实极高。
茅台始终给人一种“无法快速对自己的判断纠错”的混沌感，其逻辑更像是一种...

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在苹果链中，传统商业里正常的研发—资本开支—产出产品—销售，苹果把后三者完全外包给中国果链企业。自己负责科研和赚走利润，果链负责资本开支。最终的结果就是，苹果公司拿走利润和估值，果链所在国拿走gdp、就业率和税收、果链企业拿走营收（创造过手油空间）和融资渠道。至于果链的股东？那...

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回复@NT_CLANNAD: 你说的逻辑换个主语也都成立。俄气运到沿海不经济，同样疆煤未来也不可能都拉到沿海港口去；海外进口煤生产成本低担心倾销，而天然气作为zz正确、增产难度远低于油的新时代能源，26年后如果供大于需，是不是也会担心阿联酋、俄罗斯、美国优质气田的低成本天然气倾销到国内...

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天然气和煤的类比这块其实有误。天然气从俄罗斯进口的管道气，未来成本会很低，但管道气未来不足以满足需求，所以最终天然气的市场化价格得取决于供需平衡时的边际成本。
煤炭也是类似，国内中东部煤炭衰竭，造成的结果就是煤炭的进口依存度上升，市场化价格取决于边际成本。事实上当进口依存...

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回复@justwitness: 港股便宜资产太多昆仑能源不算低估得离谱的那种//@justwitness:回复@wngcg:新奥股份我没算，但港股这几个比比，甚至和其他比，昆仑都很有吸引力。新奥股份我也在看，觉得也很不错