活久见：最爱ROE的股神巴菲特，竟然买了负资产的惠普

#市赚率#    

众所周知，巴菲特最爱净资产收益率（ROE）这个指标。然而令人蒙圈的是，股神竟然在今年买了负资产的惠普。这究竟是为啥？接下来的付费内容，即将为你揭晓答案！

首先要说的是，为了学习股神巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！

值得注意的是，因为负债“分红+回购”，所以惠普的净资产为负，ROE这个指标自然也是负值。如此一来，惠普这个“奇葩”，就把笔者的“市赚率”给废掉了！

不过仔细想想，“市赚率”还有抢救价值。假设，惠普不玩负债“分红+回购”的骚操作，那么它的净资产收益率肯定是正值，并非常接近于总资产收益率。如此一来，市赚率公式便衍生出了一个猥琐发育版本，其公式为：市赚率=市盈率/总资产收益率（PR=PE/ROA）。

已知，巴菲特投资惠普的均价是每股35.66美元，惠普的每股净利润则为5.38美元。市盈率估值为6.63PE，ROA则为17.75%。简单计算可得，巴菲特投资惠普的市赚率估值仅为0.37PR，相当于不到4折将其买入，完全符合巴菲特40美分买入1美元内在价值的投资标准。

最后要说的是，除了本文的主角惠普之外，包括可口可乐、中国石油、苹果公司在内的众多巴菲特经典案例，均符合市赚率估值体系。

$中国石油(SH601857)$     $苹果(AAPL)$     $惠普(HPQ)$    

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