一，宏观经济周期
1，基钦周期指标
美元指数↘加元↗澳元↘LME指数↘CRB指数↘纽铜期货↘铁矿石期货↗中国PPI同比↘李克强指数↘中国工业企业存货同比↘中国工业企业利润同比↘中国M1同比↗中国十债收益率↘美国十债收益率↘余额宝收益率↘中国CPI同比↗中国LPR利率↘中国3个月Shibor↘美股标普指数↗上证综指同比↗新兴市场股指↗德股DAX指数↗全球综合PMI↘BDI指数↗中国官方制造业PMI同比↘中国工业增加值同比↘中国GDP增收同比↘银行理财产品年化收益率↘——19：9，收缩信号占上风
2，四周期嵌套节奏
▲康波周期——萧条阶段（2024年前后见底）蛋糕缩小政治动荡，等待新产业新技术
▲库兹涅茨周期——上行中期（2023年8月左右见顶）大盘/价值风格、美元下行
▲朱格拉周期——上行末期（2019年11月左右见顶）股市杀估值、商品大牛市
▲基钦周期——翻多过渡中（2019年年中已见底）经济、商品、股市磨底，十债美元筑顶
二，主要市场走势
美元指数——回调至长期升势线，面临选择。长线看跌。
澳元/美元——还处在跌势线下方，但已经中期翻多。长线看涨。
加元/美元——六月份突破了跌势线，后来震荡筑底、底部抬高。长线看涨。
纽约期铜——八月底曾创新低，近来震荡筑底，挑战跌势线。长线看涨。
美国十债——继续保持牛市趋势，小有筑顶现象。长线看跌。
中国十债——刚刚跌破升势线，本轮牛市结束。长线看跌。
标普指数——刚刚突破了半年来四上四下形成的顶部箱体。长线看涨。
新兴市场——继续震荡筑底，近期中线翻多，年线上拐。长线看涨。
沪深300——在1季度反弹后的高位继续震荡，面临方向选择。长线看涨。
中国房价——延续2017年以来温和上行趋势，但同比一路下行。长线看涨。
三，A股长线形势
1，股市整体估值
▲全市场PB——1.71，略高于2018和2014（萝卜投研数据）
▲全市场PE-TTM——15.86，略高于2018和2014（萝卜投研数据）
▲全市场PB温度计——14%，略高于2005、2008、2012和2018（集思录数据）
▲TTM市盈率等权平均——略高于2005、2008、2012和2018（乐估乐股数据）
▲TTM市盈率中位数——略高于2005、2008、2012和2018（乐估乐股数据）
2，股债收益对比
▲A股盈收率超过十债（集思录数据）
▲沪市盈收率再次逼近十债2.5倍（Value500数据）
3，长线技术走势
大盘处于2015以来的超级大C浪，和2018年以来的大C浪，是牛市前重要底部。
大盘月线的空头趋势刚被修复，如有二次探底会是超级大底。
大盘周线上的均线纠缠，横盘震荡。中长期日均中，年线开始走平上拐，其他还比较混乱。
今年以来大盘在构筑大箱体，因四次向上未破和成交量一路向下，预判是下跌中继箱体。
4，市场长线风格
▲自2016年以来，风格偏价值和大盘，板块偏主要消费和金融。
▲自2019年以来，板块偏消费、医药、农业和部分科技。
5，市场量化情绪
▲全市场成交量——持续走低，只有2019年一季度高峰时一半。
▲新开户股民数——继续处于低位（萝卜投研数据）
▲破净股比例——处于历史第四波高位（乐估乐股数据）
▲巴菲特指数——68.63%（乐估乐股数据）
6，政策+资金
▲政策面上，不断推出改革、努力呵护市场。
▲资金面上，国内货币偏宽松，长线资金和境外资金不断进入。
四，房产价格走势
1，地产长短周期
库兹捏茨周期在2016-2023年处于上行阶段，基钦周期在201907-202107处于上行阶段。
2，全国房价走势
平均价格——在2010-2016的震荡向上后，自2017以来持续处于温和上涨阶段。
价格同比——201701以来至今同比持续下行，但2018以来跌势趋缓。未见见底反转信号。
价格环比——201609以来增速逐步下行，201902达到极值逼近零轴。和前两轮周期相比，本轮时间更强，也未见负值。
3，一二三线节奏
二三线城市房价在2010-2015的震荡横盘、2016的快速上涨后，自2017以来持续处于温和上涨阶段。一线城市房价在2010-2016的震荡向上后，自2017以来处于窄幅横盘状态。
4，重点关注城市
苏州、武汉、郑州总价不高，且自2017年以来一直横盘，近来略涨。
郑州房价同比近期在二次探底。上海同比也似乎完成了本轮探底。
5，美国reits指数
沿原有趋势稳步上行。
五，其他长线形势
1，A股周期板块（萝卜投研数据）
▲有色PB——略高于2006、2008和2018的历史最低，低于2014和2016
▲煤炭PB——和2014、2018同处历史最低
▲钢铁PB——逼近2014的历史最低，低于2018
▲基建PB——低于2018和2014，处于历史最低
▲银行PB——略高于2018年底2019年初的历史最低
▲证券PB——略高于2018的历史最低，处于2014低点附近
▲地产PB——和2018同处历史最低
2，国证转债指数
自2019年以来，突破四年来震荡箱体，进入中长均多头的牛市状态
3，封基折价机会
折价前三名：东证睿阳9.2%，东证睿轩8.4%，南方瑞合8.0%（集思录数据）
4，恒生指数估值
10.52倍——重回低估区域，适合长线布局（乐估乐股数据）
5，标普指数估值
22.68倍——进入高估范围（乐估乐股数据）
六，长线应对结论（20191031）
▲周期指标虽然目前多数偏空，但大半处于变盘边缘，因此2020上半年的基钦周期见底上行和之后的经济明显复苏都必然会出现。考虑到朱格拉周期在高位，库兹捏茨周期在上行，明后年的复苏将会强于2016-2017年。
▲主要金融市场也处于变盘边缘，预计明后年，商品股市非美货币看涨，美元长债看跌。
▲A股估值偏低、市场低迷，整体处于熊末牛初的状态，应该抓紧进行战略做多准备。
▲从经济周期、长线风格和周期板块估值来看，未来两年金融基建资源将会跑赢市场均值，应作长线为配置重点。
▲除了个别之前涨幅过大的三四线城市，202107之前，房价难有下跌。
▲恒生指数、国证转债、折价封基、非美货币、大宗商品也有投资机会，但是性价比不高。
▲美股指数和中证消费处于高估区间，性价比不高，美股甚至还有系统性风险。
▲未来两年主攻方向：A股金融蓝筹、资源板块和新兴市场指数。
▲2019年底完成底仓部署，剩余仓位酌情分批买入。
▲未来两年利率将会上行，债基投资和闲钱理财应该首选短债货基，回避长债混债。
$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $标普500指数(.INX)$
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