今天第一次去老丈人家里吃完晚饭发文章~大家多点赞给我打打气

    行业指数分析已经写了8篇了。
网页链接 行业指数分析1——哪些行业最优秀
网页链接 行业指数分析2——好行业VS差行业
网页链接 行业指数分析3——好行业之必需消费
网页链接 行业指数分析4——最强的医药指数基金
网页链接 行业指数分析5——百业之母，银行业
网页链接 行业指数分析6——周期之王，券商业
网页链接 行业指数分析7——好行业之养老产业
网页链接 行业指数分析8——含苞待放的可选消费

    一级行业里，实际上值得长期投资的好行业并不多，主要就是集中在消费和医疗方面。养老是消费和医药的一个集合体，所以也是好行业。除此之外，金融和可选消费列于第二梯队，虽然不如必需消费和医药，但长期看可以跑赢市场平均，估值诱人时也可以投资。

    但剩下的行业就悬了。

    电信、工业、材料、能源，这四个行业并不适合长期投资。需求周期性更强，同质化严重，护城河不稳定，再投入需求高，自由现金流少，股东权益得不到保障。在周期底部，行业的恶化程度会远远超过投资者的想象。
    并不是说投资这四个行业一定赚不到钱，之前也说过任何一个行业了解透彻了都可以赚到钱。这些行业也有风光的时候。但对普通投资者来说，在这四个行业上赚钱的难度远远比好行业大，不建议普通投资者投资。好行业就足够我们投的了。

    还剩两个行业是信息和公用。这两个行业比较特殊，都是不适合用行业指数来投资。信息行业是不错的行业，但龙头效应非常明显，老大会占据绝大多数市场份额，老二老三老四的利润空间都会被挤占。例如Google之于搜索引擎，淘宝之于C2C。对信息行业适合精选个股，指数反而会增加风险摊低收益。

    公用事业也是如此。公共事业大多受政策限制，定价权较小，虽然需求和市场比较稳定，但对股东来说长期盈利并不好。只有一小部分优秀的公用事业股，具备盈利稳定、高分红等特点，值得投资，例如部分水电股和高速股。所以公用事业行业同样也不适合用指数的方式来投资。


    所以总体来说，目前在A股
·好行业：必需消费、医药生物、养老
·还可以的行业：可选消费、金融
·不适合用指数投资：信息、公用事业
·不建议普通投资者投资：电信、工业、材料、能源



    我们拿钢铁和煤炭行业举个例子，说明一下不好的行业为何不适合普通投资者来投资。

钢铁行业

    钢铁是非常重要的一种材料，也被称为黑金。钢铁行业是一个二级行业，隶属于材料行业。

    中证有中证钢铁指数，从1999点12月31日1000点开始，到18日收盘，为2000点左右。整整16年增长了1倍，年复合收益率4.4%。和04年底成立的必需消费、医药等相比，差距非常大。

    期间赶上了一轮经济周期，钢铁行业获得了比较大的发展，06年07年牛市甚至暴涨了7倍，周期性确实非常强。15年牛市也延续了暴涨暴跌，从低点上涨了两倍多。

    但最近几年行业盈利并没有什么增长，暴涨暴跌主要是资金推动的估值变动。钢铁行业产能过剩，行业整体亏损，从11年以来，净资产收益率多年为负，表明钢铁股这类资产整体是亏损的。无论是通过一级市场还是二级市场持有钢铁行业，股东权益大多数时间都在缩水，还不如存银行。

    行业亏损，市盈率失效；净资产收益率不稳定且经常为负，市净率也失效。目前对钢铁行业没有什么特别可靠的估值方式。


煤炭行业

    再来看看煤炭行业。煤炭也是非常重要的一种能源，煤炭行业也是一个二级行业，隶属于能源行业。

    中证和申万一起推出了一个中证申万煤炭指数。04年12月31日1000点开始，到现在2170点。年复合收益率6%。沪深300也是同一时间同一点数推出的，到现在3055点，年复合收益率9.75%。煤炭行业也给大盘拖了后腿。

    煤炭行业也表现出非常强的周期性。同样的在0607年牛市时，赶上了经济上行周期，所以出现了比较好的戴维斯双击效应。盈利加估值上涨，催动股价也上涨了七八倍。但是随后进入经济下行周期，煤炭行业盈利也逐渐下滑。12年行业整体净利润在886亿，15年只有150亿不到，下滑非常恐怖。

    对比一下养老产业，12年养老产业的净利润比煤炭稍低，在812亿左右，到15年已经是2005亿，是煤炭行业的10倍。而经济复苏目前还看不到明显拐点，煤炭企业仍然处于周期底部。未来差距还会进一步扩大。


    不过同样是强周期性行业，煤炭比钢铁稍好，目前全行业盈利大幅下滑，但整体看仍能盈利。一方面煤炭作为能源会不断被消耗，去库存会更快；另一方面钢铁停产后再开工成本较高，所以很多钢企宁愿亏本也不想停产，煤炭企业这方面压力小一点，去新增产能也更快。

    对煤炭行业，市盈率也是失效的；当前市净率还可以参考，但不知道行业最终会恶化到什么程度。



为何煤炭和钢铁会比较差：行业天生就有优劣之分

    我们可以拿这两个行业和必需消费、医药对比一下。

1.需求不稳定，周期性强

    一旦经济进入下行周期，对钢铁、煤炭等需求就会下降，很快就会出现供过于求的情况，企业利润就会受到影响。
    而日常消费品、常用医药等需求会比较稳定，周期性很长，一般不会快速变化。

2.产品同质化严重

    我们买酒买车会挑牌子，但很少买煤炭非得要哪个牌子的。大家生产出来的产品并没有太大区别，同质化严重，难以从红海中突围而出。

3.很难建立护城河

    只有一小部分煤企钢企能建立护城河，例如拥有开采成本很低的露天矿，例如能生产高端钢材的宝钢。但大多数煤企钢企很难建立护城河，无法保证自己长期盈利。

    而日常消费品可以通过品牌、渠道、定位等多种方式建立护城河，一旦成功建立护城河，可以长时间保持高利润率。

4.自由现金流少，股东权益难得保障

    需求不稳定导致收入也不稳定，而且大多是重资产企业，赚到的钱也需要再投入以维持生产。在经济过热的时候这些企业也倾向于扩大产能，为下一个产能过剩做铺垫。

    日常消费品公司一般自由现金流比较充沛，再投资需求小，只需要少量资金就可以维持生产规模。只要公司专注于提升净资产收益率，不盲目多元化，往往可以长期走牛。

    市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需求小，能获得大量的自由现金流，容易形成这些条件的行业，才能比较容易的赚钱。



总结

   行业天生就有优劣之分。选好行业事半功倍，选差行业事倍功半。在行业投资上，聪明的投资者自会做出正确的选择。
   按照行业的分类，一级行业有10个，二级行业有23个，我们把这总共33个行业分析完，差不多有四分之一是值得投资的。

   差行业是不是就一点价值都没有了呢？当然也不是。我们可以换个角度思考。像沪深300，长期盈利平均在10-13%左右，差行业大多在3%-8%左右。像钢铁行业的分级基金，指数盈利是跟不上分级A的成本的，钢铁的高折价分级A大概率会比其他行业的分级A能收获更多的下折收益，长期收益差也是能获利的~这也是一种盈利思路，我们以后会分析~




2月19日指数估值