伴着清晨的曙光打开股票账户，满格申购浦发转债的朋友就会收到：“恭喜您，您已中签！请尽快准备好认购的可用资金：3000元”（极少数幸运宝宝是4000元）的提示消息。这表示您有权认购三手浦发转债。
考虑到最近股市不景气和浦发转债高达18%的转股溢价率，很多转债新手就会忧虑浦发转债是否会破发，甚至担心浦发转债是否会发行失败。雪球论坛上也有很多老手也举出一些可比转债的例子，驳斥这种杞人忧天的幼稚想法。
由于是否破发，很重要的一条因素就在于转债的“底”有多厚，这个“底”就是指转债的纯债价值。借着上期可转债纯债价值的计算方法，本期就从纯债价值角度分析浦发转债是否会破发。
一、计算浦发转债纯债价值
浦发转债相关信息如下：
浦发转债评级为AAA，对应各期限中债企业债即期收益率如下：
每期现金流折现并求和（由于浦发转债28日刚刚发行，就没有用插值，近似将到期期限都看作整年）
每期现值 = 现金流 / （1 + 折现率%）^ 期限
加总得到转债纯债价值为93.41179元。
二、纯债价值角度分析可比转债
小编先统计了市场所有银行转债的纯债价值，并按照从大到小顺序进行排序，具体见下表（请原谅小编偷个懒，除了浦发转债的纯债价值是自己算的，其他转债用的wind可转债计算器）
论坛上很多朋友寻找可比转债的时候常使用相同评级作为选取标准，其实这样做并不精确，因为相同评级的转债仍存在票面利率和到期期限的差异，评级高往往和票面利率低相抵。考虑这些因素主要影响的是纯债价值，因此使用相近纯债价值的转债进行比较更合适。
可以看到，包括浦发转债在内，目前a股银行转债共有8只。
我们先看最次的那只：无锡转债。（纯债价值越低越次，转股溢价率越高越次）
无锡转债的纯债价值为92.56元，低于浦发转债1元左右，转股溢价率25.2%，也高于浦发转债，如果不考虑下修期权的影响，无锡转债定价应低于浦发转债。
即：浦发转债价格应 > 105.41元。
再看纯债价值与浦发转债相近的：张行转债，转债价格为111.8元，不过张行转债转股溢价率低于浦发转债，
因此浦发转债定价应<111.8元。
在从转股溢价率维度去看，与浦发转债转股溢价率相近的是苏银转债和苏农转债，但是它们的纯债价值都高于浦发转债，因此浦发转债定价应低于上面两只转债，
即浦发转债价格< 109.71元。
综上所述，浦发转债的开盘价理论上应该介于105.41到109.71元之间，破发的概率极低，不过，今天距浦发转债正式上市还有一段时间，期间银行转债及正股的价格波动会影响最终浦发转债的开盘价格。
即期和远期之间的波动就是所谓的风险，投资者不能预测未来，只能站在即期去给远期定价，我们做的就是去承担这种跨期风险。
相关阅读：
第二十一期：可转债专题1——提一个用机器学习研究可转债定价的思路
第二十二期：可转债专题2——从含权债券角度看可转债的定价为什么这么难
第24期：可转债纯债价值如何计算？(可转债专题4)——考虑评级、期限、spot rate。
2019年10月30日
写于：北京外国语大学
$上证指数(SH000001)$ $上证50(SH000016)$ $浦发转债(SH110059)$
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