2024年，拼多多总营收达 3938.361亿元 ，同比增长 59% ；归属于普通股股东的净利润为 1124.345亿元 ，同比增长 87% 。按非美国通用会计准则计算，净利润为 1223.436亿元 ，同比增长 80% 。按照现在9600亿元的市值（1316亿美元），不刨除三千亿元的现金及等其价物，也就不到8倍PE。
关于电商的GMV和营业收入（营收），这是两个很平常但完全不同的数据，网上很多文章都是混为一谈，使用DS搜出来的数据也有一些是明显违背常识的的，需要辨别斟酌。
一、拼多多营业收入构成与计算方式
拼多多的营业收入主要包括在线营销服务（广告收入）和交易服务收入两部分，以2024年拼多多的营业收入来说：
在线营销服务（广告收入）： 主要来源于拼多多主站商家为商品推广支付的广告费用。商家通过投放广告提升商品曝光率，平台按点击或成交效果收费。2024年广告收入为1979.34亿元人民币，占总收入的50.3%。
交易服务收入： 包括以下部分：佣金收入：涵盖主站百亿补贴商品、多多买菜（社区团购）、Temu（海外业务）的佣金抽成。支付手续费：用户支付的交易金额中平台收取的服务费。进销差价：在多多买菜和Temu的类自营模式下，平台从供应商采购商品后加价销售，差价计入收入。 2024年交易服务收入为1959.02亿元，占总收入的49.7%。
二、GMV与营业收入的关系
GMV（成交总额）的定义：GMV是电商平台在一定时间内的总交易额，包括已支付、未支付、取消或退货的订单金额。
GMV与营业收入的转换逻辑： 营业收入 = GMV × Take Rate（货币化率）
Take Rate的构成：广告收入Take Rate：拼多多主站预计为3%-4%（2023年约3.79%）。交易服务收入Take Rate：因包含进销差价和佣金，Temu的Take Rate显著更高。例如，Temu全托管模式下Take Rate约为30%（国内主站的近10倍），而半托管模式下可能降至15%-20%。（网络查询数据）
举例：某季度Temu的GMV为100亿美元，采用全托管模式（Take Rate 30%），则对应营业收入约30亿美元；若采用半托管模式（Take Rate 15%），则营业收入约15亿美元。
对于电商平台来说，打个不太恰当的比喻，GMV vs 营业收入就类似 人体摄入的总食品 vs 人体吸收的营养，两者不同但都非常重要。
三、Temu营收及对拼多多的影响
由于拼多多没有公布Temu的GMV及营收，我们根据市场预测数据大致算一下：
伯恩斯坦预计2024年Temu的GMV为540亿美元——约合3800亿元人民币，拼多多整体GMV估计5.2万亿元，Temu占比约7.3%，若采用全托管模式（Take Rate 30%），营业收入约为162亿美元（约1140亿元人民币）。但Temu自2024年起加速转向半托管模式（商家自主履约，Take Rate降至约15%-20%），实际营业收入可能为81亿-108亿美元（约570亿-760亿元人民币）。两种托管模式我们按照各一半进行估算3800*0.5*（0.3+0.15）=855亿元。2024年拼多多总营收达 3938.361亿元 ，Temu营收约占拼多多总体营收的22%。考虑Temu美国GMV可能占Temu总体的50%，也有报道2024年拼多多在更积极开拓非美国市场，希望其占比降低到25%，所以粗略估计2024年拼多多在美国的营收占其集团总营收比重应该在10%或者以下，美国GMV占集团整体比例可能不到4%。
小结：Temu目前整体不盈利，也有报道美国市场已经盈利，总营收占比不到10%的情况下，Temu在美国的风险可以忽略，按照“0”来处理也不会怎么样，“拼多多很低估”这个模糊的正确是很正确的！
以史为鉴，看拼多多最近五年的营业收入增长情况：
2020年营收：594.92亿元人民币（同比增长97.9%）。
2021年营收：939.50亿元人民币（同比增长58.1%）。
2022年营收：1305.58亿元人民币（同比增长39%）。
2023年营收：2476.39亿元人民币（同比增长90%）。
2024年营收：3938.36亿元人民币（同比增长59%）。
2024年相交2023年增速是在下降，在GMV达到5万亿规模下，依然有50%以上的增速。展望未来，不管是否消费降级，只要拼多多核心团队还在，未来的增长一样可期。如果未来五年拼多多每年平均营收增速降到15%，相当于营收五年增长一倍达到8000亿（2024年阿里巴巴收入9412亿元），达到2000亿元的净利润还是可期的——即使不预测什么时间能达到，但拼多多净利润做到2000亿元甚至更多，是非常确定的，从买股票就是买公司角度，现在价格非常合适。
关于拼多多的效率，以及说拼多多现金很多为什么不分红，管理层不关心小股东沟通是否会做损害小股东的事，平台假货横行等问题，雪球很多大佬已经给了详尽解释，自己也从这些大佬处学习了很多，@刘成岗 @Elon伟大的自由 @曼巴投资 @愣头青是我 @冰冻三尺一请指正， 一并感谢。$拼多多(PDD)$