#价值投资能否东方红#

刚刚过去的一年一度的奥马哈朝圣时间，价值投资的代言人股神巴菲特在股东大会上侃侃而谈，台下股神的崇拜者点头称是。然而，尴尬得是最近10年巴菲特收益已经同比历史业绩大幅下滑。十年前，我们听说的是复合收益率超过22%的巴菲特，近10年来仅有一年超过过去22%的年化收益（而且那一年仅跑赢标准普尔1个点），最近十年的平庸业绩，把过去年化22%的收益率拉低到了18.7%，往日的精彩已经不再。

巴菲特最近一次精彩投资还是08年次贷危机时候买入高盛优先股。再往后已经拿不出能跟买入可口可乐，盖可，华盛顿邮报、喜诗糖果、运通、吉列这样精彩买入的操作相齐名的精彩操作。反而不断看到买入IBM，买入苹果，亚马逊，走出自己能力圈这样操作，偶尔看到收购亨氏番茄酱这样的看起来不错的交易，却因为付出溢价而收益平平。

是巴菲特老了么？ 看他股东大会的问答,精力充沛、思维清晰、逻辑清楚，一点都不像个老人。巴菲特还像以前一样睿智，只是美股已经不再适合价值投资，复合巴菲特买入原则的公司早被其他基金盯上，在一个大多数资金奉行价值投资的市场，价值投资难以取得超额利润。我的理解的价值是，用4毛钱买价值一块钱的公司股份，等这个公司发展到价值2块钱的时候，价格涨到3块钱的时候卖掉。在一个价值投资不受欢迎的市场，就像73-82年那样的美股，才会有机会让价值一块钱的股票跌到4毛钱。而如今的美国，有靠价值投资取得全球第三大富豪的股神巴菲特为榜样，价值投资理念深入人心，还出现抄巴菲特作业的基金，还有高频量化基金，这样投资氛围，优质的公司早就被无数基金翻了一个底朝天，优质股票难有低估机会，稍有价值的公司就会被价值型资金买走。

, 在一个人人信奉价值投资的市场，是不适合进行价值投资的。所谓的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一个色情狂进入女儿国”的机会已经在美股多年年没有出现了。

巴菲特的伯克希尔公司，有源源不断的浮存金，对于手里有源源不断的现金的巴菲特来说，最适合他们的市场是熊长牛短的A股和动不动就一听到风声就暴跌的港股市场。

从12-19年，A股港股就像是扶不起的阿斗，12年、13年、14年、16年，18年、甚至到现在19年5月底、上证50和恒生指数都曾经到达历史的估值底部区域，在历史估值底部批量买入，很容易就拿到超额收益。芒格说过做股票就像做超市，买的足够便宜才能保证赚钱！

经常混雪球的投资人看来，伯克希尔年化22%的收益不算什么，能超过这个年化收益的投资者比比皆是。14年年初买入普通的蓝筹股，到了15年轻松可以拿到翻倍收益。如果在16年买入内房股，17年年收益低于100%都不好意思写总结。16年-18年，短短两年间，中国太平也轻松有一次翻倍行情。而18年年底买入港股或者A股的保险、白酒或者内房股在19年4月也可以轻松取得50%以上浮盈。即便是到了现在经过2个月的调整，港股和上证50 又到了历史底部附近，又到了巴菲特所说的“大桶接金子”，和“色鬼走入女儿国”的时候。如果我能和巴菲特说上话，一定建议他来港股和A股来用“大桶接金子”。

所以，我的结论是在像A股和港股这样价值投资不受大多数资金欢迎的市场，是非常适合进行价值投资的。巴菲特过去十年最大的失误，在我看来可能就是没有加强对A股和港股的投资（不过根据18年年报，伯克希尔公司已经投资了中国股市，只是没有透露其买入股票）。

A股能不能出价投大师，当然可以，只是我们还是处于类似于美股70-80年代，在这个时代，适合价值投资的市场是大家不容易关注价值投资大师。原因是：第一，价投大师需要时间积累，比如巴菲特60岁之前也是没有什么名气，巴菲特出名后，才引发关注，进而引起媒体格雷厄姆-多德学派众多投资大师关注；第二，因为股市总是时不时在估值底趴着，一直没有估值回归的机会，股票价格靠业绩驱动而“戴维斯双击”的取得超额收益的机会迟迟不来。第三，因为股市长期趴在底部，普通投资者别说是关注价值投资大师，心里恨不得把这个亏钱的市场拆了！或许等股市有一天达到长牛市，引起赚钱效应，才会引起大家对价投大师的关注。

A股早晚会有价投大师，不过等价投大师出来的时候，很可能是股市完成估值回归的时候，等价投大师受到关注时候，恐怕就是大多人信奉价值投资的时候，而大多人信奉价值投资的时候，往往不是适合进行价值的好的时机。

以上就是我对价投投资是否适用于A股和港股的看法，本文将同步发布于公众号“汾水之畔”（tianrun2mm）

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作者：润哥

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