德尔股份的固态电池研发动向近日备受市场关注。公司透露，上海固态电池样品试制线已建成并启动技术测试，中试线及量产线建设正有序推进，标志着德尔股份跻身国内固态电池产业化第一梯队。
与此同时，公司传统汽车零部件保持着较强造血的能力，为技术突破提供了稳定的现金流支撑，整体发展前景受到市场看好。在这种背景下，德尔股份未来的整体走势又是否会顺利？
01
卡酷思支撑业绩
实际上，这家以全球化汽车零部件供应为主业的企业，在固态电池技术引发市场关注前，已通过主业结构性优化实现了业绩回暖。
财务数据显示，2024年公司实现营收45.13亿元，同比增长4.98%，归母净利润同比大增151.73%至3242.75 万元，扣非净利润增幅更是高达1553.76%，毛利率维持在19.34%的稳健水平。进入2025年，增长势头延续，一季度公司实现营收12.20亿元，同比增长15.13%，净利润同比大增276%至2273.82万元。
对业绩向好原因，德尔股份称归结于两方面。一方面，公司通过多种措施提升了经营和管理效率，期间费用率有所下降；另一方面，公司新能源汽车领域相关产品收入增速较快，助力公司总体收入增长。
目前，公司新能源汽车领域业务由全资子公司德国卡酷思主导，并且构建起了覆盖欧洲、北美、亚洲的全球产研网络，其在美国、墨西哥及欧洲多地布局的现成产能，恰好契合国内车企出海需求，形成直接配套优势。
同时，在产品升级层面，德尔股份旗下的卡酷思公司正加速拓展新能源车高附加值产品线。除传统降噪、隔热及轻量化产品外，其在液力缓速器领域的技术突破值得关注。公司预计随着商用车市场对液力缓速器需求的增加，该产品将成为新的利润增长点。
截至2024年，卡酷思相关收入占公司总营收近70%，成为业绩基本盘的核心支撑。主业积累的稳健现金流，也为德尔股份新兴技术布局提供了支持。这一逻辑目前已在固态电池领域体现了出来，公司通过持续投入与技术突破，在该赛道占据了先发优势。
02
固态电池先行者
2018年，德尔股份便意识到了固态电池对未来电池市场的重要性。基于对动力电池技术的洞察，德尔股份注意到日本在锂电池研发领域的先发优势，由此成立了日本子公司并设立海外研发中心。
通过吸纳本土电池领域专家，公司同步启动了聚合物、氧化物、硫化物三条技术路线的系统性研究。经过技术论证，最终选定氧化物复合电解质路线作为主攻方向。德尔股份称，该路线采用成熟的涂覆工艺，在简化生产流程的同时，具备成本控制优势，易于后期大规模量产。
而后，德尔股份的研发进程取得关键突破。2023年，公司在日本研发的固态电池样品通过了第三方机构的针刺、加热和过充电实验。2024年，该技术获得国家发明专利授权，标志着核心技术实现自主可控。
2024年8月，德尔股份在商业化合作上再度突破重要进展。其与江西江铃集团新能源汽车有限公司签署战略合作协议，约定开展整车搭载验证。2025年1月，德尔股份在上海建设的固态电池试制线完成了固态电池样品的制备，验证了公司固态电池生产技术和工艺的可复制性。
目前，德尔股份固态电池产品能量密度已达260Wh/kg，下一代技术目标直指400Wh/kg，技术迭代路径较为清晰。
传统汽车零部件业务持续造血，为新兴业务提供资金保障；固态电池领域持续拓展，推动公司向"零部件+电池"综合解决方案转型。在这种背景下，公司整体处在一个良性循环当中，然而这背后，德尔股份也存在一些“不确定性”。
03
高溢价关联交易
德尔股份的风险主要集中在其资本运作层面。过往例子显示，公司曾多次因高溢价关联交易遭受质疑，治理风险隐患尚未完全解除。
2017年，德尔股份以现金19.37亿的高溢价，收购了实控人名下的阜新佳创企业管理有限公司。由于高溢价收购，德尔股份新增11亿商誉。然而标的资产在完成交割次年就出现了业绩变脸，2018年至2022年，11亿商誉被全部计提，并且德尔股份在2020年和2022年，分别录得4.23亿和9.16亿巨额亏损。这一操作不免引发了市场对其资本运作的质疑。
进入2025年，德尔股份再发公告，拟以2.7亿元收购实控人旗下爱卓科技100%股权，评估增值率高达392.12%。这意味着，德尔股份将溢价近四倍收购爱卓科技，这一高昂数字披露后，再度引发了市场的关注。
监管层面随后也进行了介入，相关部门下发关注函，要求公司就估值合理性、交易必要性及同业竞争规避措施作出说明。目前，德尔股份已作出回复，决定继续推进定增融资收购事项。对此，有观点认为，这种“坚持”恐怕会透支上市公司信用。
因此，从眼下来看，德尔股份在主营业务及固态电池上的进展和突破的确可圈可点，不过，其当下还是急需化解市场争议问题。实控人主导的高溢价收购模式，或许短期内收获了一定的利益，但也要警惕，此类操作很有可能会对固态电池这一战略级技术突破产生负面影响。
未来，如何平衡短期利益与长期发展，将成为公司管理层面临的重要课题。$德尔股份(SZ300473)$