会议要点
1、公司概况与业务布局
· 业务发展与营收占比：汇川技术成立于2003年，是国内工控龙头，营收连续20年增长，近十年复合增速达33%。其三大支柱业务为通用自动化、新能源车和智慧电梯，2024年前三季度分别实现收入109、104和36亿元，占比约40%、40%和20%，相较于2023年，新能源车业务占比明显提升10个百分点，工业机器人略微提升1个百分点。
· 人形机器人业务战略地位：公司将人形机器人作为未来最大增长点，判断其未来市场数倍于新能源车领域。2023年成立人形机器人团队，2024年成立全资子公司北京汇川，开启专项招聘，以灵巧手为重心，从电机伺服控制器、旋转执行器等产品切入，定位先在工业场景应用类人型机器人。
2、工控业务核心优势
· 产品定义与市场地位：具备产品定义能力，在通用伺服、低压变频和小型PLC三大核心产品上位居内资第一名，2024年上半年伺服市占率达28%，低压变频达20%，小型PLC整体排名第二，仅次于西门子；工业机器人2024年上半年市占率达9%，位列内资品牌第一名，整体排名第三。还打造出电梯一体化控制器等标杆产品。
· 供应链韧性：集成供应链采用ISC架构，具有全球布局加多工厂加数字化车间的特征，供应模式多层次多结构，以计划驱动资源准备，以订单拉动生产制造。在2022年上半年行业缺芯供货紧张时，通过多种措施保证可持续生产和交付，通用自动化业务收入同比增长26%，远超整体市场规模2.9%的增速。
· 高效研发与制造：基于IPD2.0和ITLTC双轮驱动进行体系化建设，推动管理思维向数据驱动转型。构建技术中台等形成创新体系，支撑产品市占率攀升。推出EO quick pro标准化工艺平台，开发效率平均提升30%，且大部分核心零部件自研自制，保证质量同时降低成本。
3、新能源车业务发展历程与优势
· 发展历程：2009年布局新能源车业务，组建新能源技术团队；2015年订单爆发式增长，实现收入6.42亿元，并开始乘用车电机控制器试制销售；2016 - 2020年上半年技术储备和客户绑定；2020年下半年至今进入兑现阶段，2023年正式盈利，2024年前三季度收入超100亿元，同比接近百分之百。
· 核心优势：一是卡位早，2009年就将工业自动化驱动和电机技术向新能源行业渗透；二是绑定头部客户，自2016年起与多家乘用车企业深入合作，定点项目不断增加；三是研发体系领先，通过多种方式提升技术水平和产品力，实现规模效应和成本优势，2023年正式盈利。市场份额方面，多项产品位列前列且市占率稳中有升。
4、工业机器人业务发展情况
· 发展阶段与成果：2014年布局机器人产业，从零部件供应商逐步发展为核心部件加整机、加视觉加工艺的解决方案提供商。2016年工业机器人成为四大战略业务之一，2017年步入推广元年。2020年整机销售订单超4000台，SCARA内资销售台数第一；2021年订单超1万台，首次盈利；2023年实现收入8亿元，同比增长43%，市场份额提升至6.5%，SCARA机器人份额达20.8%，排名第一，近五年复合增速高达57%，大六关节机器人通过12万小时平均无故障工作时间认证。
· 发展策略：产品上加强技术平台建设，提高开发质量和效率；市场拓展聚焦3C和新能源，深化大客户战略合作；内部运营升级核心物料供应平台，提升经营效率和管理质量。
5、人形机器人业务竞争力与前景
· 竞争优势：具有场景优势，作为工控龙头深耕四十多个下游行业，贴近一线客户真实需求，在寻找应用场景上具备稀缺壁垒；拥有平台优势，人形机器人零部件与工控主业和工业机器人设备相似度高，具备零部件能力占价值量50% - 60%，且具备系统定义和集成能力，可针对需求定制开发。
· 市场前景：人形机器人未来是数倍于新能源车的新兴产业，预计2030年中美制造业和家政业人形机器人需求超200万台，空间超3000亿元人民币，核心零部件未来三年市场空间超千亿，未来五年复合增速达141%。公司计划2025年发布驱动电机、关节模组等核心产品，先打磨产品再拓展客户。
6、盈利预测与估值
· 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营业收入分别达376、455和546亿元，综合毛利率略有下滑，因组织改革费用率继续下降，研发费用率保持稳定，归母净利润约49、58和69亿元。
· 估值情况：选取国内自动化行业及人形机器人概念股对比，2025年行业平均估值水平66，汇川技术2025年约29，当前应提高对其重视程度，上调评级为买入。但需注意制造业复苏、新能源汽车市场竞争、产业技术开发及人形机器人商业化等方面不及预期的风险。