今天的标的是一个小的数据中心标的：证通电子
证通电子业务涉及 IDC 及云计算、金融科技（智能终端）及未成规模的鸿蒙生态布局
证通电子之前的主体业务是金融科技的智能终端产品，如POS机，银行的自助服务终端等，这块业务目前已经过了成长期。证通目前的核心看点还是在IDC和云计算；
公司从 2015 年开始布局云计算业务，以证通云平台为业务依托，围绕 IDC 核心客户，持续推进云计算平台研发、服务及综合解决方案，以强大的系统集成、应用集成、数据集成和项目管理能力，为客户提供“云+端+行业应用”、人工智能及大数据服务、智慧城市、智慧政务等综合解决方案，形成了从 IaaS 基础设施层、PaaS 平台层、SaaS 应用层全栈式的业务构建能力，并从中实现运营收入。
证通电子IDC业务模式为数据中心服务器托管服务，即为客户提供数据中心运维，服务器是客户自带。目前数据中心布局粤港澳和中部地区（主要是湖南）四大产业园、八大高效节能的数据中心。
目前已建成的数据中心规模为79200kW,按4.4kW标准机柜折算约为18000，其中12000位于粤港澳湾区，
在建的数据中心有长沙云谷3，规划机柜约为3240个，湖南健康医疗大数据中心，规划机柜约为3000个，陕西证通云数据中心，规划机柜约700个。
证通的数据中心多为批发模式，面向金融客户，互联网公司和运营商。
算力业务方面，实现从 IDC 运营商到 AIDC+算力网运营商的升级，依托自有数据中心，整合资源，构建AIDC+算力业务模型，通过投资+资源整合的方式建设智算算力池服务于渲染算力及 AI 推理应用算力市场需求，以提高存量IDC机架上架率。截至 2024 年底，公司持有超过 5,000 张英伟达 NVIDIA RTX 30、40 系列 GPU 卡，合计算力约200P。
2024年3000万估值新设深圳市证开鸿科技有限公司，占比70%，布局鸿蒙生态业务。
证通电子经营状况：
证通电子24年营收合计9.25亿，同比23年下降28.97%；归母净利润亏损3.79亿，亏损同比扩大3个亿，扣非亏损3.27亿，亏损同比扩大2.2亿，近三年扣非累计亏损9.68亿。经营现金流4.62亿。
非经常性损益中，政府补助1600万，金融投资亏损6907万；
分业务看，IDC及云计算业务营收6.46亿，同比下降31.12%，24年营收占比69.86%；整体毛利率为25.22%。毛利同比上年微微降低0.5个百分点。金融科技业务（自助服务终端，支付产品，加密键盘）营收2.34亿，同比下降7.18%。24年营收占比25.25%；整体毛利率为23.09%，毛利较上年下降5.37个百分点。
分季度的运营数据看，四季度同比，环比有个比较大的下降，主要的亏损基本都是四季度产生的；单季度扣非亏损2.61亿，归母亏损3.22亿；
前五大客户营收占比66.95%，第一大客户营收占比38.48%；
24年内重要投资在建项目包含：武汉证通算力网络公司，1亿新设项目；健康医疗大数据中心项目，本期投入8234万，累计投入1.57亿，项目进度78.5%；证通智慧光明云数据中心项目，本期投入1075万，累计投入3.69亿，项目进度91.55%；长沙云谷数据中心项目，本期投入1039万，累计投入9.2亿，项目进度93.81%。
25年一季度看，营收2.01亿，还未恢复到24年一季度水平，归母净利亏损672万，扣非亏损775万，经营现金流5698万；
值得注意的是一季度货币资金从上年末的1.29亿大幅增加到了7.63亿，主要来源是贷款融资，其中短期借款从5.17亿增加了到6.98亿，长期借款从19.85亿增加到了22.42亿；好多项目还在投入期，尚未到收获阶段；
证通电子展望及价值分析：
讨论证通电子的估值在目前这个时间点上问我认为主要的价值可以分为四大部分（1）数据中心业务价值；（2）金融科技智能终端价值；（3）鸿蒙开源生态预期；（4）上市公司壳的价值。
（1）数据中心：
布局&规模：（a）长沙云谷 5600机柜，规划20000机柜；（b）深圳光明云谷现有3500机柜，规划8000机柜；（c）广州南沙云谷，现有3680机柜，规划3680机柜；（d）东莞旗峰数据中心，现有4000机柜，规划8000机柜；（e）武汉神狐数据中心，现有1620机柜，规划3000机柜；（f）陕西证通云数据中心，规划机柜约700个。
整体在手机柜约为18000标准机柜，总计功率79200Kw，规划机柜超43000个标准机柜；
从24年及25年一季度的数据看，报告期内机柜租赁市场竞争激烈，数据中心机柜整体上架率不及预期，云计算服务项目签约及项目进展未达到预期，经营方面的不确定是要给这部分的预期价值打个折扣的。
目前看，证通既有的智算算力主要是30、40系列的卡，面向的客户基本是小客户为主，渲染算力及部分 AI 推理应用算力市场需求。大规模的智算项目尚未建成，目前计算按照传统IDC的标准机柜来进行评估，整体盈利能力我们以之前披露的润泽科技以及万国数据的REITs和ABS披露的成熟项目作为基准上去折扣估算：
按1kW/月 租赁收入1000元保守计算，即1.2万/kw每年，如上架率为90%，则在手项目年营收在8.55亿左右，对比这个估算数据和公司23年（9.38亿）及24年（6.46亿）的IDC及云计算收入看公司项目的租金在23年应该还是不错的，24租金变化和整改带来的上架率有明显下降。
很乐观估计90%上架率，25%左右的净利率：租赁价格还按1000/kW的月收入来算，在手项目释放的利润在2亿以上。规划量成长空间还有一倍多。
现在的常态基本是：70%左右的上架率，6.65亿的营收，25%左右的毛利率，这个数据在同行中绝对算中下表现，这种状态下基本就只能按同类资产比较下折扣之后给相对估值了比如数据港17亿+营收，180亿+市值，市销在10左右，证通给的低一些，这样能得到一个估算价值（这个完整表格后续会有文章发表这个统计数据）
因此目前看，当下这个位置，证通的数据中心业务我给出4倍PS的保守估值；
（2）金融科技智能终端：这部分的成长空间感觉有限，据我不全面的了解，四线开外的城市里面，银行的这些智能终端也普及的差不多了，感觉增量很有限，当然如果能出海那又是一个新的故事了，目前不考虑。
2亿左右的营收，20%的毛利，1倍的PS，5倍的毛利
（3）鸿蒙开源生态，证通拿了深开鸿70%的股权，成本是2100万，目前数据不多，价值几何也比较难估算，这个话题，这个想象空间值多少钱，需要看情绪和时机；
（4）壳资源，虽然说目前注册制以及政策的鼓励让相关企业上市的难度小了很多，考虑多一些时间成本，证通这个体量下，壳资源还是有一定价值，不比第二项低；
总结: 在我目前的逻辑下，证通肯定不在标的池里面，不过当下的位置看，空间上具备一定的博弈机会。
以上纯属个人逻辑梳理，不构成任何建议！
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