本文首发于2019年7月20日，今天上线的内容为《大象的风中起舞，你准备好了么？》，欢迎关注。

序言：

7月19日，趁着招商银行大涨，将前期在6月25日当天因为招行暴跌抄底的部分筹码切换为2倍的兴业银行。从而完成了对兴业银行的全部建仓任务。此次建仓全部动用的是融资，建仓平均成本17.78。完成了此次建仓后，我的1个大号，2个小号的所有布局都已经完成，剩下的就是锁仓坐轿了。从4月初降低杠杆，到5月份反复抄底做差价分批建仓，再到6月底利用招行的负面新闻暴跌抄底和今天的调仓，算是完成了持仓的调整。从4月初的招行为主，建行辅助，浦民兴三个观察仓调整到目前招行为主兴业为辅的结构。至于为什么选择兴业淘汰建行会在后面解释。完成了对兴业银行的建仓，也是时候扒一扒我和兴业银行粉们的故事了。

并驾齐驱：

故事需要拉回到3年前，经历了2015年杠杆牛，千股跌停，2016年熔断股灾后，招行和兴业银行都先后回到了一个相对稳定的区间横盘震荡。招行当时是在17-18之间横盘震荡，现在做前复权是在15-16的区间。而当时兴业银行是正在慢牛爬升阶段，在15.5~17.5缓慢爬升，前复权价在13.5~15.5。当时，二者无论是估值、规模和绝对股价都相差不多，招行的估值可能比兴业高个20%左右。那时候，虽然我和兴业银行里的几个著名粉丝，比如：@邢台草帽，偶尔也有意见不一致的时候，但是总体还是在理性讨论一起对付银黑。我和兴业粉们真正的分歧发生在2017年4月底，银行一季报披露完以后。

反目成仇：

从披露的1季报看出，招行已经明显甩开了4大金刚中的另外3家：浦发、民生、兴业。在2017年1季报中，招行首次实现了不良双降。而同时的兴业银行一季报却危机重重，同业负债利率高起，净息差严重受损，营收大幅下降。而且，监管机构对于兴业银行擅长的同业业务持显著地否定态度。正是在这种情况下，我和兴业粉的大战爆发了。我指出兴业的基本面显著恶化，和以邢台草帽为代表的兴业粉在5月初从互怼，到互相揭露对方看好银行的问题，口水战一轮接一轮。甚至我还和邢台草帽以2017年年度EPS为赌注打赌了。现在想想，当时自己还是缺乏一种气度，可能是大家的日子都不好过，天天熬着心态都不太好。当时，我只是想要对方承认兴业银行不如招商银行，而对方阵营也是毫不示弱。口水战升级为暗讽、挖苦，终于有一天草帽拉黑了我，并且发表了那次著名的苍蝇论。时间不长，5月下旬招行突然启动，突破了整理2年的18块平台，起飞了，连续放量突破前高，历史高点。而同期的兴业却在同业的泥潭里越陷越深。可巧的是，当时雪球论坛里银粉的领头羊是云蒙、东博为首的搬砖党，每一次招行拉开和浦民兴的差距就会有一批银粉从招行叛逃。当时，银粉的口头禅就是招行已经比xx银行贵xx了，我就不相信它还能再拉大差距。也正是在这个过程中，邢台草帽把自己不多的招行筹码全部换到了兴业银行，并且说出了那句：招行是用尽全力的涨，兴业是收缩力量的跌。从此，他完全丧失了对招行应有的理性判断彻底沦落为一个为了黑而黑的招黑。当然，那时候我也不是省油的灯，每一次招行拉开和兴业的差距我都会把嘲讽的炮弹无情地宣泄到对方阵地去。所以，很多兴业粉和我互黑都是在那段时间。

在8月份招行见到短期顶部回调盘整的时候，曾经有一个被我从兴业泥潭里骂出来，转投招行和平安阵营的兄弟从中说和。我首先解黑了邢台草帽，而后他也解黑了我。当然，兴业的困境更严重了，抒情上台后一系列监管政策如同激光制导炸弹一般投向兴业的后方——同业业务，兴业的根基被彻底炸垮。邢台草帽开始歇斯底里地带动兴业粉骂监管层不懂银行，不懂金融，我自然是针锋相对，其结果就是我又被拉黑了。不过，那时候我已经不太在乎兴业粉说啥了，因为已经没有人敢再质疑招行的龙头身份。招行用连续6个季度的双降和持续攀升的业绩增速狠狠地抽了那些背叛它的搬砖党。银粉们怀疑的只是龙头的溢价是否合理，是否真的能支撑2倍的估值。

峰回路转：

随着招行在2017年的大涨，其估值已经将同类银行远远甩在身后。但是，猪队友的拖累也让招行的每一次前进都步履维艰。从2017年底开始，我开始意识到光研究1家银行是不够的。我要想建立银行的能力圈必须将我的认知拓展到整个行业，所以，我开始试着对浦民兴建立观察仓，开始强迫自己对行业内主要银行的定期报告进行分析点评。即使是我讨厌的银行，或是不屑的银行，我都要应着头皮去看他们的报表。同时，也强迫自己去找招行报表中的缺点。从那时起，我对银行业的认知变得更加立体。一直到了2018年7月，在我发表的6月同业存单分析中，我发现了同业存单的利率正在快速下行。这一时间和新央行行长的上任正好重合。我意识到，监管层的货币政策可能发生了180度的扭转。我又等了1个月，7月的同业存单数据确认了我的猜测。我意识到，受到同业负债利率高起伤害的股份行基本面可能要反转了，而前期受益的国有大行可能要面临着尴尬的境况。所以，从2018年7月份开始，我开始在各个场合唱多兴业银行。但是迫于我自己仓位的一些原因，我无法及时将第二重仓股从建行切换到兴业银行。至于现在说我建仓完兴业才开始唱多的人绝对是胡扯。我从1年前就开始唱多兴业了。一直到2019年4月初借助大盘的春季行情，我才得以实施计划中的兴业替换建行方案。

我为啥要建仓兴业：

很简单因为我的融资仓位配置体系不允许我继续增加对招行的配置比例，具体的原因可以去阅读我写的《融资心经》。那么在剩下的银行中，兴业的估值基本是行业垫底，而其风控在低估值的银行中是最好的。最重要的是兴业银行的基本面受益于流动性充裕，而其估值同比去年并未发生很大的提升。所以，在基本面显著好转和估值持续低估之间形成了预期差。于是，我选择了兴业作为融资开仓的标的。但是，从长期看，兴业依然没有找到其重新伟大的引擎，所以我依然是把它作为估值修复的选择，而不是长线持有的选择。

来了，看了，赢了：

2年过去了，我已经完成了对兴业银行的布局，这场招行和兴业的对决也是该落幕的时候了。2017年开场的时候，招行的股价比兴业高5~10%，两者之间的股价差为1元，2019年游戏结束了，招行的股价比兴业高97.6%，股价差了将近18元。在这场对决中，我来了，看了，赢了，满融吃了招行的价值修复，现在又继续布局兴业银行的估值修复。这一局要结束了，结果不重要，重要的是你从中学到了什么？

我学到的东西包括：

1，蓝筹股即使在看见基本面发生变化后再行动也来的及。

在2017年银行一季报发布完之后，招行基本面好转的因素已经非常非常明显，不良双降，拨备快速提升，新生成不良下降。而同期兴业银行的基本面却在快速恶化。其实，在一季报发布后，招行还是在18附近又横了半个月，甚至还挖了个坑才起跳。这个时间对于散户来说完全可以切换持仓。另外，从2018年7月我开始看好兴业的基本面好转，建行的基本面弱化后，其实是有好几个月的时间去切换。真正的差距是在2018年11月大跌后拉开的。之所以蓝筹的基本面变化反应的比较慢是因为通常这种变化是相对缓慢的，可能要几周甚至几个月后才能在报表上体现。而大资金在态度改变后需要时间建仓潜伏。所以，投资蓝筹只要能建立能力圈并时刻关注基本面的变化就不怕错过机会。

2，在基本面差异面前，市场能够容忍的估值差距比你想的要大的多

招行在2017年大涨了70%，比兴业至少多涨了60%，随后的2018年虽然走势比兴业银行稍弱，但是转年到2019年招行又跑赢了兴业20%。超过1倍的估值差并没有成为资金进入的障碍。而且，这还是兴业基本面较好且发生了积极变化的前提下，如果对比招行和基本面更遭的民生银行，其市净率的估值差已经接近2倍了。所以，总有人问我为什么不选择民生和华夏这种烂银行赌困境反转。我只想说我在银行投资时从来不会雪中送碳，只考虑锦上添花。在烂银行基本面没有明显好转前，我根本不会正眼看它们。什么？你说基本面好转就没这个价了？请参考前一点。

3，时刻保持客观理性

即使你再不看好的公司也可能迎来基本面反转，即使你再看好的公司也可能潜藏风险。为了黑而黑只会让你错失补救的机会，为了捧而捧也会让你盲目。

不知道各位看官在亲历了兴业银行和招商银行这一局后你们又学到了什么？回首两年输了就放下，结果并不是最重要的，重要的是你学会了什么？如果你什么都没学到，那么下一次输的可能还是你。

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作者：爱投资的王胖子

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