股票的收益由股价上涨和股息收益两部分构成。今天来分析一下迈瑞医疗的长期年化收益。
1. 保守估计，未来两三年（2025-2027年）迈瑞的年化收益是18%。因为其业绩年均增长15%（注1），再假设PE不变（注2），则股价每年上涨15%，再加上3%左右的股息率，则年化收益就是18%。
【注1】如下图，机构对迈瑞医疗2025-2027年预测净利润的平均值是128、147、169亿元。2026年同比增加14.84%，2027年同比增加14.97%。
【注2】目前迈瑞市值为2713亿元（2025-7-4），今年预期业绩为128亿元，故其动态PE为21.2倍。由于医疗行业成长性高，加上行业利空（药械集采、医疗反腐）逐渐消化，迈瑞本来应该享受更高的PE，但为保守起见，这里假设其PE不变，都是20倍出头。
2. 几年以后，比如2028年起，假设业绩增速会下滑到10%，但PE不变，而股息率为3%-4%，故年化收益仍有13%-14%。
3. 十年以后，比如2035年起，假设PE仍然有20倍出头（这个算保守了），而业绩增速是5%（略高于全球GDP增速），再加上股息率3%-4%，最后年化收益是8%-9%。
4. 在更遥远的未来，人类可能会被AI统治，届时一切归零。如果真是这样，且市场对此有所预期，则PE和股价会提前下降，用较长的时间缓慢归零。当然，我们没必要考虑太长远的事，只要未来十几二十年能回本就行。
以上就是迈瑞的长期收益。需要说明的是，年复合收益10%以上已经非常可观，因为复利的力量非常巨大。长期能做到这样的已经是高手了，大家千万别看不上。
重要问答：
1、未来PE（市盈率）是否会下降？能否长期维持在20倍出头？
一般来说，公司体量越大，业绩越难高速增长。可以想象，几年之后，迈瑞的业绩增速也将长期缓慢下滑，那PE是否下降呢？其实未必！因为整个GDP增速都放缓了，实体经济的投资回报率下降了，全社会的无风险收益率（如国债收益率）和基准利率（如Shibor，LPR）也下降了，那对股票的期望收益也会下降，所以即使业绩增速下滑，20倍出头的PE仍然可以接受。
考虑到中国和世界人口都将长期老龄化，医疗健康行业的成长将高于GDP，所以可以给予行业个股更高的PE。前面一直按20倍出头算，其实是很合理的，甚至可以说是保守的。
2、长期来看，比如从2030年起，迈瑞的业绩增速是多少？
先来看国内市场。
(1) 预计2030年以后，国内GDP增速还有4%。
(2) 考虑到人口将长期老龄化，医疗健康行业也将长期受益，故行业增速将高于GDP增速，比如至少有5%。
(3) 考虑到市场不断地优胜劣汰，行业集中度会提高，故像迈瑞这样的龙头，其营收增速一般又会超过行业增速。
(4) 最后，由于营收增加时，有很多成本是固定的，故业绩增速会高于营收增速。
综上，迈瑞业绩增速≥迈瑞营收增速≥医疗行业收入增速＞GDP增速（4%）。按很保守的估计，迈瑞的国内业绩增速也将超过5%。
再来看海外市场。公司的海外业绩增速会高于国内。因为海外市场蛋糕更大，而迈瑞的海外市占率还很低，而其产品竞争力很强，可谓物美价廉（中国制造的优势），所以可以抢到更多蛋糕，营收增速也更快。这里保守按10%算。
再假设国内、国外平分秋色，则公司总的业绩增速就是：（5%+10%）÷2=7.5%。
注意，以上只是建立分析框架，旨在说明分析逻辑和计算步骤，具体数字请忽略。你可以按自己设的参数来算。
其实我的假设都是偏保守的，实际增速会高一些。别忘了，2024公司的海外营收占比就有44.7%，2025年预计突破50%，以后只会更高，而且公司的海外利润贡献也会更高，所以总业绩增速会远高于上面说的7.5%。
3、股息率如何计算？
股息率由PE和现金分红比例决定。假设PE是20，现金分红比例是60%，再假设业绩是1，则股价是20，分红是0.6，股息率是：0.6÷20=3%。
注意！现在迈瑞的分红比例都有65%以上。等公司进入成熟期后，按照惯例，分红比例还会提高，故股息率还会再高一些，因此年化总收益也会高一些。
4、关于估值波动和戴维斯双击
前面一直假设长期PE不变，但股价经常会提前或滞后反映业绩变化，而且认知分歧也会导致被高估或低估，所以股价和PE会有大幅波动。如果我们能判断是高估还是低估了，就能把握波动，从而赚到更多的钱。
比如，我认为现在迈瑞就是被低估的。它的PE应该由现在的21倍多提高到25倍，再加上业绩也会增长，其股价就会得到双重提高，也就是戴维斯双击。反过来，如果股价涨过头了，比如PE有35-40倍了，那就可以减仓甚至清仓，待股价回落后再买回来。这样可以获取更多收益。（注：你用PEG来算也可以）
最后，毫无疑问现在迈瑞是被低估的，但因为还有更低估的股票，比如药明康德，所以我先重仓药明，待两者PE差不多时，再慢慢切换到迈瑞上。