2017年，在港上市的内房股走出了史诗级别的行情，而A股的住宅开放指数才涨了1.78%，77个开发类地产股只有20家上涨。2017年地产数据良好、行业处于20年大周期的最后一波，棚改、货币化导致量价齐升。当年一个朋友抱怨“A股太卷、想太多，难道就不可以像港股那样看着数据炒股票吗”？但时至今日，不...
荒原资产凌鹏
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他的全部讨论
最近很多机构过来尽调，一个共同的话题就是“风控”。关于风控，我有三个阶段的认识。最初的时候，我认为我可以把握风险，我出身于卖方策略、一个重要任务就是“拍点位”。如果我能预知未来，那自然无风险可言。但过了很多年，我必须承认“市场在短期甚至中期都无法判断”，非但我不能、巴菲特和索...
2020年当我们选择空仓、不碰“茅宁”时，我们深信这类资产会从高位下跌60—70%。因为我们亲历过当年的“蓝筹泡沫”和之后的“创业板泡沫”，知道泡沫崩盘后是怎样的。但2021年初我们布局低估红利时，的确没有那么大的自信。当时说中石油能涨几倍，有点痴人说梦、贻笑大方。
我们只是依据逻辑...
詹库杜出局后，我觉得今年季后赛就没看头了，但腾讯体育的季票不能浪费，所以今天看了森林狼对掘金的比赛。不看不知道，一看吓一跳！几乎再次横扫湖人的卫冕冠军居然在缺少戈贝尔的森林狼面前如此不堪一击！在我多年的看球印象中，森林狼一直是一只鱼腩球队，明尼苏达的寒冬留不住任何大牌球星，什...
今年1月4日我们成立了第四个产品（荒原20赋能尊享，备案号SAFK64），专门针对配置A股的FOF、家办等机构投资者。目前已有3家入驻，试运行期效果良好、沟通充分，所以我们现在想将此计划公开、希望招募更多的“同行者”。
一．赋能目的及对象
A股是一个巨幅波动的市场，道琼斯指数过去100...
截止今日收盘，申万一级行业出现了一个“异象”：银行涨15.9%、位居第一，地产跌20.3%、倒数第一，一头一尾相差36.2%。都说银行是地产的“后周期”，为啥差别这么大？是市场错了吗？
事实上，不单单是银行，前几名都与地产有千丝万缕的联系，可为何走势如此迥异？这种情形并非一天、两天，而是...
我最近看了一本好书，格林沃尔德的《价值投资---从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》。此书不厚，上半部分讲解价值的三个来源，理论性强但实操更强；下半部分罗列八位价值投资者，用他们的实战案例验证前半部分的理论。
我读此书最大的感觉是“似曾相识”，原来很多我冥思苦想、实战积累的心...
A股崇尚成长投资，言必称渗透率、市场空间，日常跟踪景气指标，对市值的关注超过估值。从96—97年的“小家电”、05—07年的“强周期”、13—15年的“互联网”到19—21年的“新能源”，都是成长投资的思路。A股青睐成长投资有两个原因：
其一，上市估值就高，必须用高成长来消化高估值。以下图...
最近有好些机构过来尽调，其中一个共同的问题就是“为什么只买A股？即便是A—H两地上市的公司，我们都不买更便宜的H股？”这主要和我的两段经历有关。
第一段是2006—2008年。我刚入行是港股及海外策略分析师，那个时候申万研究所还没有成立海外部。而且我们当时做港股研究并非只是隔岸观火，...
很多人喜欢用历史估值分位来推荐行业或指数，比如当前创业板指、国证2000、医药、消费电子等都处于历史低位。但这种只看相对分位、不看绝对估值的方法，要慎用！
我们先来看一个煤炭行业的例子，实际上大部分强周期行业都类似。
上图是申万煤炭指数2000年1月至2012年12月的静态PB，从上图...
前几天有个朋友问我对近几年行情、操作的总结。我思索良久，最终说“这一轮没学到什么”。这绝非狂妄或者凡尔赛，而是之前15年踩过太多坑、犯过太多错，有过太多经验、教训。下面历数每个阶段的所得：
一、2005—2009年：初步形成市场框架
2005—2009年入行不久，更多只是一个旁观者，但...
我们去年12月31日发布年度投资策略报告《低估崛起 方兴未艾---2024年A股展望》，很多粉丝提了许多问题。我们于2月1日举行第二次线上会议，向现有及潜在客户做了相关回答。
现将此次会议的部分内容解密如下，视频共52分钟，不包括问答环节。
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就我们而言，最难受的时候是2020年，在那个大家盆满钵满的年份我们却空仓度过，因为我们实在无法接受市场的狂热。投资建立框架很难，在逆境中坚守更难！
现如今，恍若隔世！行情至此，很多人陷入恐慌，其实恐慌并不比狂热更理性。当时当下，冷静思考、理性布局方为正道。
一、我所亲历的...
12月21日下午3点半，我们给现有客户及潜在客户做了年度策略分享。现将视频解密如下，时长57分钟。
以后我们每年末都会发布年度策略报告，算对粉丝的一种回馈。
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这是“系列视频”的最后一集，将前面提及的所有学习资料做个总结。本期视频共9分钟。
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简要文字如下：
梁：前面我们用七个视频详述了你的求索过程和方法论...
这是“系列视频”第7集，详细讲解我们的行业比较体系及实战效果。本期视频共22分钟。
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简要文字如下：
梁：你们现在跟踪77个子行业，能不能详细讲解一下，...
这是系列视频的第6集，开始讲解行业比较。本期视频共计13分钟。
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简要文字如下：
梁：前面你讲到在A股这种高波动的市场，大势判断尤其重要。但大势判断可应...
前面两篇文章《投资于“不变”--推荐《周期、估值与人性》》和《为什么“不变”比“变化”重要？》，论证了“对于投资，不变比变化重要”。那么什么是不变的呢？经过多年思考，不断抽象、提炼，我认为有三个东西是不变的，分别是周期、估值与人性。
不变之一：一切皆周期。
总有人将股票...
这是“系列视频”第5期，是大势判断的下篇，本视频共11分钟。
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简要文字如下：
梁：谈了那么多，你是如何建立“大势判断”的体系呢？
凌：这也需要一...
这是“系列视频”的第四期，开始讲述我们的方法论，价值投资和大势判断的结合，这是上篇。本视频14共分钟。
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简要文字如下：
梁：前面我们聊到你经过15年的...