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我们认为整个电商对传统服装行业冲击较大，但能盈利的、线上线下同时运作成功的电商品牌又尚未出现，这主要在于电商的引流成本、广告成本、供应链成本等也都比较高。冲击影响力度可以参考服装的电商消费占比指标，从2008年的14%上升到2012年的27%，上升速度比较快且高于电商占整个社消的比重（8.6%...

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（1）和其他男装公司一样，报喜鸟秋冬订货会也是负增长；（2）报喜鸟的估值水平一直低于七匹狼，我们认为有以下几点因素：1）减持；2）多元化贡献尚不大。

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（1）总的来说，目前朗姿在南方市场还处于投入期，公司也尝试过收购加盟商变直营。上海、浙江和广州的单店销售还可以，主要问题在于加盟商对扩店有疑虑。（2）相对还有成长性的公司：探路者、卡奴迪路

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（1）我们认为，库存/收入在25-30%算相对合理。（2）就美邦以及其他服装公司来说都有一个问题就是，报表库存相对库存，但表外库存也就是终端库存看不清，而如果表外库存压力很大，就会影响加盟商的进货积极性。（3）美邦的净利率低于森马，净利润高于森马，市值低的原因主要由于森马收购GXG拉开并...

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（1）我们认为，小公司是否一定具备高成长性要取决于所处的子行业，而希努尔所处的西装子行业已经趋于成熟了；加之公司开店谨慎、所开新店业绩贡献慢，有目前男装行业的普遍问题。（2）从市场反应度方面，我们认为七匹狼、探路者是比较不错的；从精细化管理方面，我们认为卡奴迪路、美邦是不错的。

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伟星主要有这几点优势：1. 销售，从1976年开始做，销售团队水平在业内较高。2.研发，主要在生产工艺的核心方面，技术团队稳定。纽扣最为齐全，比如YKK一般都是标准化产品。但总的来说，公司在国内客户基本开拓完毕，未来的战略是走出去。

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简单从几个方面来谈：（1）开店策略：罗莱家纺和富安娜在近两年深耕强势区域，而梦洁家纺则大力开拓空白弱势区域，虽然这一策略有长期意义，但短期来看新店进入成熟期较慢。（2）促销策略：罗莱和富安娜的促销收入占比较高，有40%左右，且未影响毛利率，梦洁促销则相对保守。（3）加盟业务：梦洁加...

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国内品牌目前也在重视线上渠道，主要是两种方式：发展自有品牌和去库存，目前还是以后者为主。罗莱和富安娜目前占比在10%左右，其他还在个位数。从业内实践和探讨来看，线上线下同时成功的案例还没有出现。

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12年户外行业增速35%，较10-11年50%的增长下降，但比其他品类还是较高。12年国内户外市场容量110亿元，相比欧洲1800亿、美国1600亿、韩国300亿还是有较大空间。户外人均消费，国内8 元，欧洲、美国和韩国为260 元、530 元及600 元。日本的数据暂时没查到，抱歉。

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（1）基本面：目前的看点在于去库存基本结束、巴拉巴拉童装成长性较好、公司中长期进行的供应链改革，以及收购GXG拉开了未来收购序幕。（2）全年估计增长在个位数，目前估值在17倍左右。

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