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2024年第二季度投资总结

2023年投资总结：网页链接
2024年第一季度总结：网页链接
2024年上半年收益率8.45%（以人民币计算），同期沪深300指数0.89%，恒生指数3.94%。
一、2024年第二季度回顾
第二季度的A股就像大病初愈的患者，仍处于虚...

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继焦煤和动力煤之后，7月，水泥价格也同比转正。
水泥价格在淡季企稳回升，可能不足以说明内需改善，更多是水泥产量和库存下降导致的。经历了长达3年的价格下跌，水泥终于进入被动去库存阶段了吗？
$海螺水泥(00914)$

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美银Michael Hartnett曾在今年4月的报告总结过拜登和特朗普任期内，各类资产的表现。
拜登和特朗普的“赢家”和“输家”：
表1和表2对特朗普（2016年11月9日 - 2020年11月3日）和拜登（2020年11月4日 - 2024年4月）执政期间资产回报率（包括股票、行业、债券、货币和大宗商品）进行了排名...

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最近10年，中信风格指数对中证全指的超额收益见上图。近10年的表现排名依次为：消费>稳定>金融>周期>成长。
五种风格之中，消费风格表现最佳，这在意料之中。毕竟，贵州茅台为代表的白酒行业处于长期牛市。最高的ROE和较低的盈利波动，让消费风格长期享受资金的追捧，也成就了坤...

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生意人都知道要选赚钱的生意，选利润率高的行业。但为什么一到股市投资，我们就得背负这么多科技创新、转型升级、发展新质生产力的责任？难道，计算机通信电子赚的是高尚的钱、纯粹的钱、有道德的钱、脱离低级趣味的钱，而石油有色煤炭赚的是假钱？

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2024年5月，IPO金额（3个月移动平均）已低于30亿元（上图蓝线）。在过去20年中，出现这种情况的时间分别是：2008年11月至2009年6月，2012年11月至2013年12月，2014年4月至6月，2015年9月至11月，无一不是熊市底部区域。
买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。知易行难。可惜大部分投资者往往是反...

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如果有更好的选择，或许我会换出去。但是，在景气度上行的板块中，对标海外龙头，还是你更低估一些。有震荡调整，那就只好熬过去了。

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茅台跟动力煤一样是价格双轨制，但茅台股价跟出厂价关系不大，跟零售价、批发价格相关性更高。
动力煤可以看港口库存、电厂库存、日耗、可用天数、产能利用率。至于茅台的社会库存有多少，库存去化时间是多少，反正我是两眼一抹黑，唯一能盯的可能就剩价格了。
虽然我持仓的基金有重仓茅...

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阿企兄，有没考虑一个问题：既然西方石油自由现金流这么好，为什么西方石油的股息率只有1.33%，而中海油H股息率5.87%？
看看资产负债率就清晰了，中海油（33.58%）远低于西方石油（58.99%），西方石油的现金流需要用于偿还负债（OCF/负债：中海油62.11%，西方石油28.19%），所以股息率远低于中...

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5月，美国政府财政支出再次升至历史同期最高水平，财政赤字则仅次于2020年5月。经过3至4月的蓄力，椰奶再次开火，她的字典里面从来没有“财政纪律”这四个字。
另外一边，美联储点阵图虽然将年内降息预期从3次下调为1次，但QT速度已实质性放缓，6月12日当周，美联储总资产甚至环比6月5日增加...

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本周，电子板块的拥挤度（成交额占比）处于过去20年99.6%分位，仅低于2019年12月。另一方面，电子版块ROE/中证全指ROE的比值处于过去7年的最低水平。

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过去20年，主动偏股基金对煤炭（红线）、食品饮料（黄线）和电子（灰线）的配置比例见下图。
截至2024Q1，基金对煤炭的配置比例为1.39%，食品饮料为13.2%，电子为12.5%。食品饮料和电子的配置比例几乎都是煤炭的10倍。
哪个是抱团，哪个是无人区？不言而喻，一目了然。
数据来自柳龙...

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根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，4月全球半导体销售额同比+16.2%（前值+15.3%，紫线），中国同比+24.0%（前值+27.4%，红线），美洲同比+32.9%（前值+26.2%，蓝线）。中国销售额增速已连续两个月下降，拐点可能已经出现，而美洲的增速继续上升，这可能解释了中美股市半导体板块走势背离的原因

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回复@拉尔夫杨: 下图分别是美国商业地产贷款（蓝）、信用卡贷款（红）、消费贷款（绿）、住房按揭贷款（紫）的拖欠率。截至2024Q1，这四种贷款的拖欠率从高到低依次为：信用卡贷款>消费贷款>住房按揭贷款>商业地产贷款。信用卡贷款、消费贷款、商业地产贷款拖欠率都已超过了疫情期间的水...

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回复@顶级投资者: 我不是大佬，大家都是讨论交流。我赞同你大部分观点，但有几个点可能会不一样：
1、美国最薄弱的环节不是股市，而是商业地产、信用卡贷款和中小型银行。如果只是银行出问题，可以通过流动性工具（BTFP、Discount Window）和银行并购来救，但如果商业地产和信用卡贷款大范围出...

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随着能繁母猪存栏量的下降，猪肉价格的同比涨幅已经超过25%了。对于股票投资者，5月、6月的CPI或许有惊喜；对于长债投资者，或许有惊吓。 查看图片

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2020年以来，美国政府的财政支出规模（GDP占比）是二战后马歇尔计划的四倍。这几年，我们都在见证历史时刻。 查看图片

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黄金价格见顶的正常顺序是：央行停止增持黄金——期货投机者开始减仓（COT指数见顶）——黄金价格见顶——$黄金ETF-SPDR(GLD)$ 持仓量见顶。也就是说：央行是第一棒，期货投机者是第二棒，散户是最后一棒。
5月，央行已经停止增持黄金，期货投机者大幅加仓，而黄金ETF-SPDR持仓量仍在低位。美...

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5月出口同比（按美元计）+7.6%，前值+1.5%。数据相当不错，远比官方制造业PMI新出口订单分项48.3更乐观。要知道，这是在今年5月工作日较少的不利条件下实现的，可能是海外补库存推动，也可能是担心欧美加征关税导致的抢出口。
无论是什么原因，A股出海板块表现平平，尤其是家电板块，调整了一...

要交易衰退了吗？我选择等一等

4月以来油价下跌，5月下旬铜、铁矿石价格下跌，6月美债利率下行，衰退交易似乎正在蔓延。
如果仅看美国数据，确实有放缓的迹象。领先指标ISM制造业PMI新订单-自有库存分项已连续4个月下行，ISM制造业PMI连续2个月下行且处于50下方，预示着美国制造业库存周期正在转弱。其背后的原因，可能是3月...