今天连续转发了几个之前自己看好的个股的文章，有人提出为什么我关注的公司都在不同的行业，似乎我完全没有自己的能力圈，学而不精。为此，为了更好的说明我的投资体系，我拿几个重仓的股作为投资案例具体分析一下，看完之后大家应该就可以明白我的能力圈在哪里了（这些股票我在长期跟踪的过程中反复的说了看好的逻辑，今天只是精炼一下）。

一、$诺普信(SZ002215)$

    诺普信在回购宣布后就立即成为我的重仓股之一，之后小幅加过几次仓，由于上涨，现在已经成为仓位最重的股票（和国投电力差不多仓位）。

1.好生意：

第一、农药行业自身的属性和政策决定了行业集中度会越来越高，龙头公司会做强做大，诺普信在制剂领域全国第一，遥遥领先第二，不过和成熟市场的巨头相比（MAI和Nufarm），仍只有其1/10的体量。

第二、无毒化农药是一门好生意，是未来的趋势，诺普信的英文就是NoPoison。工信部、环保部曾在12年发布《有毒有害原料（产品）替代品目录》中说到：在农药乳油加工环节，用白油、松脂基油溶剂替代甲苯、二甲苯溶剂，而诺普信的控股子公司福建诺德是松脂基油的垄断供应商和行业标准制定者。

第三、为什么制剂比原药更好。或许很多人更喜欢江山股份这类的上游原药公司（或许涨的快）。我认为原药一直是一个强周期行业，价格指数的波动直接影响业绩，不利于长期投资，而农药制剂行业具有快消品属性，更值得看好（这一点$海正药业(SH600267)$ 也一样，原药转制剂是看好逻辑之一），更何况诺普信已经完成全产业链布局。

2.好公司：

第一、连续收购上游原药（并没有进行增发）。

第二、管理层大胆改革，推翻制剂行业传统销售路线。从之前压货给经销商到现在直接供货给零售商且提供技术支持，虽然短期需要培养大量技术、品牌推广人员遭遇阵痛，但近几期财报已经证明这步棋走的漂亮，彻底摆脱了中游弱势定价权。公司2013年人均销售额92.5万元，同比增长22.4%，为近7年最好水平。2014年销售效率继续提高中。

第三、诺普信收购上游，改制下游。从此摆脱了中游受制于人局面，整个产业链布局已经完成大半。因为这两点，2014年4季度开始公司收入增长速度大超之前预期，今年1季度收入同比增速达到27.68%。

第四、管理层令人放心，公司治理优秀。从13年年报和14年Q1看，在原药成本大幅上升9.4%的情况下（和草甘膦大幅涨价有关），公司毛利率依然保持稳定。AK业务经营效率大幅提升带来的期间费用率下降，管理费率也大幅下降，1季度销售费用率进一步下降。

第五、被低估敢于回购的公司都是好公司。12年年报公布前选择回购，管理层肯定能比我们更早的预测到拐点的来临。

3.好价格：

第一、2014Q1营收同比增长27.68%，净利润6785万元，同比增长41.57%，预计1-6月净利润为18762万元至23092万元，同比增长30%至60%。即便按照下限来算，二季度的净利润1.2亿已经创下上市以来最佳单季度成绩了，不出意外的话，营收也是最高。不考虑常隆化工并表，以中报增速下限保守估算，2014年公司净利润达到2.35亿，EPS为0.432，目前股价相应2014年PE为23倍。如果考虑并表并且乐观一些预测业绩，那么……大家自己还是算吧。

第二、买入的好价格出现在13年初公司宣布回购股份之时，当时一个涨停后股价依然在回购价下方，当然公司没有回购多少股票，股价就开始拉升了，很幸运的是本人因为回购这个契机及时发现了这个优秀的公司并在研究后重仓。

第三、从市场资金偏好的角度，买入时的分析见网页链接 注意量能、形态和基本面的配合，隐喻着资金的流动方向和偏好。

第四、从市场情绪的角度看，买入时符合逆向投资。诺普信在10-12年经历双杀后股价跌去75%，处在非常低迷的情况下，12年底当时几乎没有研究员给出评级，没有散户关注，时至今日，在股价上涨一倍多之后，雪球关注诺普信的人数也不过1555个，不知道这篇文章一写，能增加几个，看来我还真是喜欢冷门行业。

4.催化剂：

第一、之前说到的农药制剂龙头MAI和NuFarm，他们的增长主要通过1.行业准入标准很高导致行业集中度提升；2.收购本土农药经销商扩展下游；3.代理销售跨国农药巨头的产品以最大化渠道的规模效益。而第三点正是诺普信未来的催化剂，近几年诺普信加强国外巨头企业合作，同时拓展海外业务，公司在正确的发展方向上。1.公司在2013年开始拓展国际业务，现已在乌克兰、缅甸等多个国家开展产品登记及贸易业务；2.与马克西姆阿甘合作（以色列马克西姆阿甘是全球排名第七的农药巨头，仿制药全球排名第一，拥有强大营销渠道，销售人均贡献收入约为诺普信的10倍。与阿甘合作将大幅增强公司在国内制剂领域的竞争力，未来强强联手大幅提升国内市场占有率是大概率事件）；3.去年3季度出资1.7亿在深圳前海设立深圳标正作物科技有限公司，目标正是海外市场；4.今年1月份诺普信在深圳前海设立深圳诺普信国际投资有限公司，作为国际市场发展总部机构。

第二、农业部与国家卫生计生委联合发布食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》。该新标准将于2014年8月1日起开始施行，新标比之前标准更严谨、严格，与国际标准接轨。

PS.具体数据和逻辑见年报分析和年报分析中的链接：网页链接


二、$国投电力(SH600886)$

    13年中报后开始研究，随后立即成为重仓股，虽然股价已从12点底部上升50%有余。

1.好生意：

第一、水电行业是大自然给予的馈赠，雅砻江和长江这样的得天独厚的地理环境培养出了具有天然垄断壁垒的优质水电企业，这是其它人完全无法复制的行业壁垒。

第二、源源不断持续稳定的现金流。1.对于一个已经全部建成的优质水电站来说，发电量基本是稳定的（雅砻江流量稳定，这几年也不用担心电网消纳的问题）；2.上网电价是稳定的，实际上水电电价一直处在很低状态（补贴新能源发电），未来只有上升的可能；3.折旧是稳定的，费用是很低的。巨额的折旧费用是水电站的主要成本，也是压制水电股估值的重要原因，但时间是好公司的朋友。水电站最重要的资产是大坝，大坝目前平均是按照40年的折旧标准，但实际上大坝的使用年限远超40年，按照国际其他大型水坝的经验，使用100年甚至200年都是没有问题的，三峡和雅砻江大坝均是按照百年以上的标准建造的，至于维护费用，那就更可以忽略不计了，水电本身就是大自然的馈赠，机组维护和人员的费用非常低。所以，水电股相对于其他行业，就是一个源源不断的产生现金的奶牛。
第三、水电毫无疑问是一本万利的好生意，优质的水电公司长期看就是一个零负债，极少费用支出，源源不断产生现金的公司，投资的确定性非常大。

2.好公司：

第一、雅砻江整体流域拥有3000万千瓦清洁水能，可开发规模仅次于金沙江干流和长江上游基地。国投电力拥有雅砻江水电开发公司（原二滩公司）52%的股份。而二滩公司是雅砻江唯一开发主体，这种独家拥有整个流域开发权的现象，在中国极为少见。

第二、竞争力强。1、电价水平要远高于四川当地水电标杆电价；2、造价成本低；3.电力送出有保障；4.雅砻江各个水电站的调节能力强。关于雅砻江的开发价值、消纳、调节等具体问题详见网页链接

第三、长期跟踪国投电力就会知道，企业非常规范与透明，公司有一个优秀的管理团队，这几年不断地剥离垃圾火电资产，做强水电资源。管理层非常让人放心，这一点从IR在雪球上和投资者的沟通上可略知一二。

第四、公司13年资本结构得到改善，负债率下行3.6个百分点至78.9%。现金流2013实现基本平衡，终于告别多年入不敷出（基本排除二级市场再融资的可能）。

3.好价格：

第一、按照行业平均估值分别分国投火电、水电、新能源估值，估算合理市值约为480亿。所以即便是在不考虑业绩超预期成长、不考虑火电资产业绩成长性、不考虑增值税返还、不考虑火电资产转让所得，即便是在公司股价大幅上涨后，公司价值仍被低估，安全边际凸显。具体估值方法参考招商证券报告：网页链接

第二、13年年中我买入时，国投股价不过在3.5附近，总市值250亿多不到。对于一个三年复合增长率超过60%（测算国投电力14-16年EPS分别为0.65、0.75、0.91元），确定性极高、现金流非常充沛、利润高且稳定的公司，因为市场的偏见，使得股价严重低，国投业绩的成长性和确定性远超大多数高估值炒上天的小公司。在此，再次感谢市场先生的偏见，才能让我以如此低的价格买入一个优秀的高成长公司。

第三、假如有人能够全部买入国投电力，凭着国投产生的现金流，除掉费用和折旧后，5-6年就可以收回成本，到时候国投电力仍能源源不断的会产生的50亿的现金流，你还在奢求什么？

4.催化剂

第一、根据水规总院规划，雅砻江干流分上中下游三段开发，总装机容量约3000万千瓦，雅砻江水电公司计划在2025年前分三个阶段完成雅砻江整体开发。目前雅砻江梯级水电开发仅完成了1/3进程，雅砻江下游各在建电站尚处于集中投产期，中上游的开发也已经拉开了大幕。雅砻江装机高速增长的黄金十年正式开启！

第二、财政部下达通知，为支持水电行业发展，给大型水电企业以增值税优惠政策：2013年1月1日至2015年12月31日，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年1月1日至2017年12月31日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。国投电力公告，雅砻江13-14年预计共退税11亿。接下去仍然有”天上掉的馅饼“可以吃。

PS.具体数据和逻辑见年报分析和年报分析中的链接：网页链接


三、$鲁泰A(SZ000726)$ $鲁泰B(SZ200726)$

    12年年报后买入。

1.好生意

第一、纺织行业是典型的夕阳行业，但低增速的夕阳行业只要需求仍然在，一样能涌现大量优秀的沙漠之花公司，关于为什么说鲁泰这个生意是好生意的逻辑详见：网页链接

第二、色纺制造污染严重，随着环保要求的提升，行业产能将进一步向大企业集中。

2.好公司

第一、在“夕阳行业”的大背景下（国内下游服装行业前两年大幅衰退，国外市场11-12年同样不景气，棉价内外差大幅攀升，人民币去年持续升值），鲁泰2013年却交出了一份靓丽的年报，业绩超过所有机构的预期，完美的诠释了沙漠之花的特点。公司13年实现营收64.78亿元，营业利润11.70亿元，营收同比+9.78%（相比前三季度增速下滑是因为12年四季度的基数高，看四季度的营收环比增加了16.57%，可以说是非常漂亮的四季度），净利同比+41.2%，环比+24.3%，净利同增显著快于收入缘于毛利率同比提升近4%及期间费用率同降1.1%。原材料成本虽上升，公司依然控制生产成本大幅下降，同时费用下降，整体毛利继续上升（在13年国内外长绒棉价差最高时达5000元/吨且人民币大幅升值的背景下完成这样的成绩），资产负债表、现金流表同样优秀，营收、库存等保持良好，短期负债下降、现金增加。具体年报分析见：网页链接

第二、从历史上看鲁泰就一直是一家优秀的企业，具体数据和逻辑详见：网页链接

3.好价格

第一、由于行业因素导致国内资金关注度很低，股东也基本都是外资为主。股价长期低迷，即便是12年业绩反转了涨幅也远不如港股同行业上市公司。所以冷门行业中总能找到那些被低估的优质公司。

第二、鲁泰回购和增持。1.12年至13年公司累计回购B股4883.73万股，注销完成后提高每股收益5%左右（B股自08年低点已上涨10倍）。2.鲁泰大股东连续大手笔增持A股数次。

4.催化剂

人民币贬值、新增产能投产、海外需求持续复苏订单饱满，棉花政策的调整，中外棉价差的缩小等都是未来的催化剂。


四、新北洋

在年报总结的时候已经把三好写得很详细了，这里不写了，详见：网页链接


综上，我个人的能力圈非常明显了，就是不断地寻找“三好”股票，一切研究皆以此为出发点。从大的角度看，“好生意”无非就是这个行业未来是否具有发展的潜力（或能否保持现有的成长速度），“好公司”无非就是这个公司是否具有一个优秀的管理层，是否能持续的赚到真金白银或是否可以困境反转，业绩出现拐点。“好价格”无非利用人性的弱点找到被市场低估或还未发现的价格。

最后，这里所提到股票基本上都是很早买了的，今天只是把逻辑再详细的说了一遍，如果跟据此文买入，追高风险自负。至于该文中没有提到的我看好的股票，大部分的逻辑也全都是符合”三好“原则的，不详细的提炼了，可自己去我的主页搜索。