这票都没人看啊，买了半年没动静，那让我先来吹一波
一、Business
满帮是整车货运市场的滴滴，主要通过app线上撮合发货人（货主/企业）与卡车司机之间的货运需求，然后从中收取会员费与佣金等费用。
满帮的收入主要来源于4块：
1、Freight listing service：货主购买的会员费。不同等级的会员可以发不同数量的货运订单。分为1688/688，最近多了288。最高档1688/年，可以累计发2千多单，基本都是黄牛；不买会员的话，一个月也可以发1-2单，主要针对小微企业。
2、Freight brokerage service：实际上是贴票业务。以前，大部分个人司机接单后，很难给货主提供发票。所以货主要发票的话，司机就要挂靠在货代/车队的公司上，这些公司代开发票，不过会收9%以上的税点。满帮在这里其实就是一个挂靠的公司，为司机代开发票，先向货主抽取一点费用，然后（这里比较关键），再从地方政府获得大约一半的税率反点。
这种模式有一点绕，之前J Capital做空报告也是抓着这一点说事。这种模式其实是一种三赢，司机能给企业发票了，政府能比以前收取到更多的税费，满帮也能从中赚一部分钱。至于怎么记账可以看下图或者财报。
3、Transaction commission：就是按订单额抽佣
4、Value-added services：各种对司机的增值服务，其中最主要的是给司机的小额贷款业务，此外还有各种保险、油卡、保养等等。
二、行业
货运市场可以可以细分成几个市场，整车货运是其中最大的赛道，市场规模4.3万亿，其次是零担，最后才是快递和同城运输。市场规模和龙头如下图。
满帮主要做整车货运市场，近期也开始增加一些零担的业务，因此面对的总市场规模超过6万亿。这是一个极其庞大的市场，对比滴滴所在的网约车市场才5000亿。
传统线下运力交易的模式下，货主端将其不稳定的货运需求交由中间方（货代/黄牛），大多数陌生运力（司机）也需要前往偏远的物流园区找货，因此匹配时间普遍需要2-3天时间。黄牛掌握着运力及货主的信息，对每单收取10%-15%的抽成。此外，我国生产与消费地域存在一定的错配，生产集中在沿海地区，而需求集中在内陆地区，导致货车回程空载率高达40%，而发达国家仅为10%-20%。
采用满帮后：
- 对于司机：可以随时线上寻找订单，空载率大幅下降，平均月收入比不用满帮App提升了6000-8000元/月（提升约50%），但仅需要支付每月几百元的佣金费用（不到2%）
- 对于货主：匹配货车司机的时间缩短到平均10分钟，发货成本下降10%
目前，在整车货运市场中，网络货运的渗透率，按总GTV算，大概10%，按临调市场GTV算，大概30%。对比网约车40%-50%渗透率，网络货运还有上升空间。
三、护城河
有人说这生意毫无壁垒，滴滴业务一扩张满帮就没戏了。那我只能说这高看了滴滴，小看了满帮，滴滴的同城货运连货拉拉都打不过。
满帮的壁垒主要有2个
1、网络效应：满帮已经积累了全行业最多的司机用户与企业用户。这些用户与滴滴/货拉拉所面对的C端用户完全不同，之间的壁垒非常的高。
这里我举两点例子，
1）货车司机的平均学历不太高，也没什么时间上网刷视频，因此满帮早期推广的时候，业务员要跑到物流园区跟司机们同吃同住，手把手帮下载app再教怎么用。所以积累司机用户是一件非常累而且耗时的事情。
2）滴滴最常用的竞争手段就是烧钱补贴，早年跟uber/美团大战的时候，补贴率超过100%是常有的。但是烧钱补贴这策略在整车货运里面行不通，因为这行业一单的平均运费在2000元以上，别说补贴100%，就是补贴50%都没人受得了。最后补贴个20-30块，如果没有足够订单/运力的话，要3-5天才能成交订单，那意义不大。
2、Know-How：整车货运其实是一个非常定制化的需求，你的货物类型是沙石、木材还是大型设备，你需要4.5m、6.8m还是9.6米的车，要平板、拦板、仓栅还是半挂，要不要装卸，走高速还是国道，有没有运输时效要求。这其中的复杂度要比滴滴高太多了，搬家的时候叫个货拉拉都不一定搞得明白，整车货运就更麻烦了。
因此，满帮一方面有非常强大的网络效应，另一方面竞争对手也非常难杀进这一赛道，所以满帮在网络货运这个市场基本上处于实质性垄断地位。
四、未来的增长
主要来源于佣金费率的提升，以及企业用户数的增长
1）满帮当前佣金费率大约1.4%，近期目标4.5%。远期对标，线下货代/黄牛的抽佣率大约10%，货拉拉10%，滴滴20%-25%。
2）企业用户数增长。当前月度活跃货主（每月至少发1次货）200+万，平均每个季度增加9-10万，但较全国2000万中小企业货主仍有较大提升空间。
五、估值
收入 = TAM（整车&零担 GTV）× 网络货运渗透率（基本上就是满帮的市占率）× 抽佣
光算佣金的收入就足够大了，具体我不按计算器了，直接拍脑袋，第一目标市值先超过滴滴
风险提示：
1、利益相关
2、网络信息，注意甄别数据有效性