$Antero Resources(AR)$ 是一个典型的价值毁灭的案例。可以参考2018年年初，AR的股价比$Range资源(RRC)$ 高50%。那时候RRC正面临收购Memorial不利的泥泽，AR则在对冲组合的护佑下高歌猛进，两家公司走向了完全不同的两个方向，而如今孰优孰劣，一目了然。

AR的管理层因其极度的偏执和不善变通而给股东造成了永久性的，无可弥补的资本损失，将一手极好的牌在一年之内打到稀巴烂，这不由得不令人唏嘘。如今再回看我去年4月给他们的管理层的信，每件事都在做，但因为晚了一年，连翻身的机会都岌岌可危。
这种岌岌可危极好地体现在了其2023年和2025年的债券价格上。这两个债券的价格大概都在面值的60%上下，充分体现了资本市场对于其是否能活过2023的疑虑。如果你一定要投资AR，我会推荐你投资AR 2022年到期的债务。理由很简单，AR最近的交易至少能获得3亿美金，至多能获得4亿美金的流动性，这个流动性加上折价买入2021年的债券，让AR目前拥有12亿美金左右的流动性。算上water payout和legal compensation，下半年能有净现金流1.5亿-1.75亿。2021年的债务到期大概是5点几亿，而2022年债务到期是7个亿，明年AR将在银行组的胁迫下终于不得不放慢自杀式增长的步伐，跑维护性资本开支，叠加裁员和有效性增加以及还算不错的对冲组合，那么自由现金流大概能保持在零上下，也就是说剩余的流动性足以吸收2021年和2022年到期的债务，2022年到期的债务目前YTM为16%左右，在目前的大市环境下有很不错的吸引力。即使真的破产重组，那么对冲组合和$Antero Midstream(AM)$ 股权价值以及土地价值，都应该能保证2022年的债务得到很好的偿付。我认为这个金融资产是有诱人的风险调整后收益的。
至于AR的股权是不是有价值，我觉得这和赌博差不多，赌的就是天然气和凝液的价格，赢了会所嫩模，输了下海干活，就这么简单。而这个管理层给自己的股东和行业都造成了极大的伤害，理应受到资本市场的责罚。